8月1日，美商务部宣布新增的技术封锁企业有44家,全部为中国企业，包括：中国航天科工股份有限公司第二院以及下属研究所、中国电子科技集团公司第13研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第14研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第38研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第55研究所以及关联和下属单位、中国技术进出口集团有限公司、中国华腾工业有限公司、河北远东通信。今天，我们就给大家分享一下军工、电子设备和非银金融的行业研报。
一、军工——招商证券：“封锁”早已有之，军工无惧压力
【核心观点】
1、封锁早已有之，新增封锁名单仅有象征意义。欧美自上世纪80年代末期开始即对华实行严格的武器禁运，此前多个军工相关单位如航天科技 13所、702所、一院一部、八院;科工31所33所35所239厂;电科11所54所29所20所; 中航625所; 以及北京航空航天大学、电子科技大学等早已在BIS封锁名单中，也并未改变我国军工行业的持续发展!本次新增主要是指出美国新增的重点防范对象，对行业并非新增变量。
2、军工行业自主可控要求高，技术封锁影响有限。我国在武器装备研发的过程中一直强调自主可控，总装备部在采购军用设备的时候，亦对国产化率有严格要求，目前我国国产化率已接近80%，国内军工电子核心元器件基本实现自给。国防军工行业作为国之重器，是国家全球地位的根本保证，对供应链的管控也严格要求，以保障国防装备的正常交付，预计本次技术封锁对相关企业的生产经营造成影响有限。
3、倒逼国家重视自主创新，加速行业改革。目前我国在国防实力以及科技基础上与美国仍有较大差距，本次美国宣布技术封锁象征意义大于实质影响，但客观上势必倒逼我国加大国防科研投入，以维护国家核心利益。我们认为,一方面， 国家需要更加重视自主可控领域的投入，另一方面，我国国防军工行业的改革也更加紧迫，如军工科研院所改制、激励机制改革、 军品定价机制改革等都需要加速推进， 释放军工企业增长潜力。预计本次事件短期会对市场造成一定情绪影响，但长期看必将倒逼行业加速改革。
【投资建议】
航空装备产业一直以来都是美国对华技术封锁的重点领域，本次受影响较小，同时行业下游需求旺盛，景气度高，建议重点关注航空产业链中下游标的，以及自主可控相关标的。
重点推荐:中航机电、中航沈飞、中航科工、 中航电测。其他建议关注:景嘉微、航发动力、中航电子、中航飞机、中直股份、中航光电等。
【风险提示】
国防订单交付存在波动，装备研发进度不及预期。重点公司主要财务指标(EPS单位:人民币)。
二、电子设备——长江证券：精选赛道系列报告之一：“激”深至远，“光”照神州
【核心观点】
1、 激光器技术进步，助推光加工时代来临。 随着激光器输出功率与稳定性不断突破，激光加工在材料加工领域的潜力全面释放，其高精度、高效率、高度自动化的多维优势使激光成为先进制造核心工具之一。其中，光纤激光器优异的属性和适性奠定了其在高功率材料加工领域的绝对优势，将逐步替代气体、固体激光及火焰、等离子切割等传统工艺。同时，激光装备实现国产化后，价格迅速由垄断转向市场化，价格劣势正在逐步消除。目前，我国激光加工渗透率远低于欧美发达国家，潜在市场可观。
2、 激光装备乃大国重器，将在高端制造大潮下迎来黄金十年。激光装备在高端制造大潮中将呈现两大趋势：精密复杂物件如芯片、精密轴承、精密齿轮、精密喷油嘴、高精度减速机等，对高脉冲能量激光器需求旺盛；大型装备如飞机、船舶、特种机械等制造需要加工超厚板材、特种钢材、超大板材的能力，同时兼顾加工效率和加工质量，赋予高功率激光装备绝佳的舞台。我们看好微观制造领域消费电子、面板、FPC、脆性材料对紫外激光器、超快激光器的旺盛需求，以及宏观制造领域汽车、航空、轨交、船舶对高功率激光自动化装备的需求释放，激光行业有望迎接高速发展的黄金十年。
3、激光巨头雄踞四海，国产替代蓄势待发。我们认为激光企业必须拥有两点核心竞争力：关键部件自制能力。激光器技术演进、激光装备的推陈出新不断创造产品价值与盈利能力的高地，而高功率半导体泵浦源、特种光纤等核心部件则构成进入壁垒，赋予研发实力雄厚的企业巨大竞争优势；高功率成套装备定制化能力。激光加工设备未来的两大核 心趋势是高功率化与成套装备化，高功率装备与机器人结合形成的成套自动化装备已成为行业新蓝海，迎接量价齐升的逻辑。要求企业具备成套设备集成能力，以及功能模块、配件定制能力。
通过分析海外巨头IPG、通快和相干的发展历程，我们认为激光企业的全球巨头之路通常伴随着垂直一体化产业链的构建以及大量的并购整合，最终形成专利技术积淀深厚、核心部件自主研制、微观&宏观制造版图完整的综合激光装备制造商。
【投资建议】
我们看好以大族激光、华工科技、锐科激光为代表的国内优质激光企业加速技术研发与资源整合，推动激光器国产替代，加速产业转移。
【风险提示】
1.全球宏观经济景气度下行影响制造业；
2.核心部件国产化替代进度不及预期。
三、非银金融——东兴证券：当灰犀牛没有尖角的时候，，当通道不再留
【核心观点】
1、总量角度看证券行业业绩大幅下滑超40%，反映市场利空兑现。
经营杠杆和财务杠杆均稳中有升：我们暂用上市券商一季度的数据为例，Wind可比口径上市券商2017年一季度业务及管理费总额为299.4亿，而2018年一季度为300.5亿。由于证券公司人力开支体现为最主要的固 定成本，我们推测2018年上半年证券公司虽然普遍在市场低迷时期开始进行成本控制，但依然幅度有限。加 之金融科技等研发投入的增长，因此经营杠杆我们认为仍有小幅提升。而行业整体的资产负债率由2017年上 半年的69.9%提升接近1个百分点至70.8%，同时考虑到券商融资结构中占比较大的质押回购利率与债券发 行利率均同比抬升，因此财务杠杆放大。
2、结构角度看证券行业主动求变寻找多元化新业务增长点 。剔除经纪、资管、投行、自营、资本中介业务后，其他业务收入占比从8.5%大幅提升至15.2%。我们认为其 中主要包括诸如大宗商品仓单交易、券商基金外包与托管服务、租赁业务等多元化新业务。在证券市场整体低迷的情况下，证券公司主动求变，开拓新的业务领域。我们看好头部券商凭综合业务协同能力，在新业务扩展上取得突破，如以大宗商品贸易为切入的FICC转型等方向。
3、 资管业务超预期，主动管理转型。配合政策边际改善带来行业转型的空间与时间资管业务取得超预期表现，净收入同比仅小幅下跌0.8%。我们认为主要由于券商主动管理转型对冲了去通道的负面影响。另外券商控股基金规模的增长亦贡献了收入增量。根据Wind数据，2017年6月至2018年6月公募基金资产净值从10万亿元左右增长至12.7万亿元，对券商整体资管业务收入提供了一定支撑。另外资管新规细则的出台，给通道业务的去化留出时间，但整体方向未变，券商不断提升产品创设和投研能力依 然是未来行业大方向与趋势。我们看好券商利用好难得的政策缓冲期，完成业务转型与提升。
【投资建议】
我们看好目前具备业绩韧性和在新业务探索上取得领先位置的头部券商。对于证券板块目前的整体观点是灰 犀牛利空兑现，超预期看点引发修复逻辑和风险偏好抬升带来板块投资价值。推荐中信证券、广发证券、招商证券。
【风险提示】
外部环境恶化、国际化进程放缓、风险偏好进一步降低。
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