恆逸石化（000703）
3 季度業績優異，符合預期
公司發佈 2018 年 3 季報，報告期內實現營業收入 608.3 億，同比增長 29.2%，主要因主營產品價格有所上漲；歸屬上市公司股東淨利潤 22.0 億，同比增長 63.2%，符合 18 中報披露的業績指引。
費用方面， 報告期內銷售費用 2.47 億（17 同期 0.99 億，同比增加 150.1%），主要系報告期公司調整聚酯化纖產品銷售模式結算政策，由 2017 年下半年開始逐漸由自提改為公司配送，運輸費增加；管理費用小幅降低；財務費用 5.75 億（17 年同期 3.33 億，同比增加 72.5%） ，主要系報告期公司融資規模擴大，利息支出增加，另外受匯率波動影響匯兌損失有所增加。
18Q3 單季度淨利潤接近歷史最佳水平
18Q3 單季度實現營收 210.5 億元，同比增長 13.0%，主要系 PTA 與滌綸長絲產品價格大幅上漲；實現歸母淨利潤 11.0 億元，同比增長 121.2%，主要系 PTA 單噸淨利潤大幅改善，接近歷史最佳單季度盈利（2011Q2 公司曾實現淨利潤 11.3 億）。3 季度 PTA 因 PX 成本推升、人民幣貶值及供需緊張影響，PTA 期現貨價格大幅上漲，盈利也隨之改善。據中纖網數據，18Q3PTA 噸淨利較 Q2 增加達到 664 元/噸；假如福化剩餘的 150 萬噸 PTA裝置不能恢復生產，18/19 年將成為 PTA 產能投放真空期，聚酯繼續新增投產，PTA 供應呈現更加緊張的局面。
在建工程大增，文萊項目加速建設
據 3 季報披露，公司期末在建工程金額 110.7 億，期初金額 50.9 億，18Q3在建工程單季大增 59.8 億，較期初增加 117.5%， 主要系文萊煉化項目等投資建設支出大幅增加；其他非流動資產期初金額 53.0 億，期初金額 22.4億，18Q3 單季度增加 30.6 億，大幅增長 136.7%，主要系文萊煉化項目等的預付工程款增加。在建工程及非流動資產於 3 季度大幅增長，可見公司文萊項目步入加速建設階段。
業績預測與估值
考慮到公司 18 年前三季度已實現淨利潤 22.1 億，PTA 價格及盈利均超出我們年初預期，上調 18 年淨利潤至 30.1 億元，維持此前對 19/20 年的盈利預測不變，預計公司 18/19/20 年實現淨利潤 30.1/53.1/56.2 億元，對應EPS 為 1.31/2.30/2.44 元/股， 當前股價對應 PE11.3/6.4/6.1 倍 PE， 維持“買入”評級。
風險提示：文萊項目投產進度不及預期；PTA 及滌綸長絲盈利下行等。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
