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2014年产品结构优化拉低业绩
2014年实现营业收入5.78亿元，同比下降21.14%;归属上市公司净利润为0.39亿元，同比增长10.87%，每股收益0.2元，每10股派发现金红利1元(含税)。无论是收入还是净利润，均低于此前预期。 经过2014年脱胎换骨的变化，公司产品结构得到优化，利润贡献逐渐走向多元化，有望逐步实现中药制剂与化学原料药、中间体平分天下的局面。
外部及内部环境宽松
2015年是国家基药、医保招标大年，对企业而言，外部环境机遇大于挑战，公司产品季德胜蛇药片和正柴胡颗粒进入国家基药，王氏保赤丸、大柴胡颗粒和金荞麦片具有较大推广空间。
公司主要品种王氏保赤丸2014年进入国家低价药物目录，且从2015年1月起，在江苏省内医保支付取消“限儿童”，意味着成人服用王氏保赤丸也可以纳入医保范围，受益人群可以大规模扩增。公司深化“小老板”工程，强化地方基药和低价药物王氏保赤丸的上量销售。
投资策略
我们预测2014-2015年公司营业收入分别为6.86亿元、8.06亿元和9.48亿元;归属上市公司净利润分别为0.6亿元、0.93亿元和1.28亿元;每股收益分别为0.23元、0.36元和0.49元;对应PE为165倍、106倍和78倍，鉴于公司业绩面临拐点，且存在外延性并购预期，暂时给予公司“推荐”评级。
风险提示 1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等。
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