中南建設（000961）
核心觀點
公司發佈業績預增公告，預計2018年前三季度歸母淨利潤同比增長200-220%。公司同時發佈9月份經營情況公告，2018年9月實現銷售金額104.9億元，同比增長98%；實現銷售面積73.4萬平，同比增長24%。公司盈利和銷售持續高增長，符合我們預期。我們維持2018-2020年EPS為0.56、0.87、1.33元的盈利預測，維持“買入”評級。
三季度歸母淨利增長提速，股權激勵計劃首個行權期解鎖目標有望實現
根據公司發佈的業績預增公告，2018年第三季度歸母淨利潤預計同比增長308%-438%，對應金額2.49-3.28億元，相較上半年180%的增速進一步加快。2018年前三季度歸母淨利潤預計同比增長200-220%，對應金額11.76-12.55億元。2018上半年末公司預收賬款為921.6億元，相較我們對公司2018年預測營業收入的覆蓋率高達181%。隨著待結算資源結轉速度的加快，我們預計公司股權激勵計劃第一個行權期的解鎖目標，即2018年歸母淨利潤相對2017年增長不低於240%，將很有可能實現。
9月銷售持續高增長，拿地力度繼續放緩
2018年9月，公司實現合同銷售金額104.9億元，同比增長98%；實現銷售面積73.4萬平，同比增長24%。2018年1-9月累計合同銷售金額1026.5億元，同比增長64%；累計銷售面積777.8萬平，同比增長37%。根據克而瑞的數據，1-9月TOP50房企累計銷售金額同比增長42%，公司銷售金額增速持續大幅領先TOP50房企。9月公司共新增4個項目，計容建面32.19萬平，土地價款6.09億元，相較上半年月均82億元的拿地金額明顯下滑，我們認為是土地市場冷卻及房地產市場環境變化下的正常反應。根據半年報，截至6月末公司儲備資源足以滿足未來2年開發需求。
1-9月建築業務新增合同總金額同比增長23%
2018年9月，公司建築業務新承接（中標）項目12個，預計合同總金額25.17億元，同比減少17%。1-9月新承接（中標）項目預計合同總金額293.40億元，同比增長23%。由於公司調整了披露口徑，將預中標的尚在洽談中的PPP項目剔除，使得1-9月新增合同總金額較1-8月反而出現下滑。
業績有望進入高速增長期，維持“買入”評級
公司存量可結算資源豐富，結算節奏加快，同時房地產業務銷售金額、建築業務新增合同總金額保持高增長，業績有望進入高速增長期。我們維持2018-2020年EPS為0.56、0.87、1.33元的盈利預測，維持2018年PE合理估值13.5-14.0倍的判斷，目標價7.56-7.84，維持“買入”評級。
風險提示：房地產行業銷售增速存在下滑風險，有可能拖累公司銷售；房企融資收緊、基建業務資金沉澱增加資金鍊壓力。
本文源自證券市場紅週刊
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