今天給大家分享一波場內封閉基金套利的乾貨~
先從封閉基金的原理說起。
我們都知道，封閉基金，有一個封閉期，比如興全合宜是2年，東方紅睿豐是3年。
為了讓封閉基金具備流動性，基金公司會把封閉基金設計成一個LOF結構，也就是把場外基金二手份額放到場內來交易。
老王的基金“聰明寶”淨值為1元，還有3個月到期，但最近大盤因為黑天鵝事件持續大跌，人們陷入一片恐慌，老王也按耐不住了，準備拋售手頭的聰明寶。
由於市場處於熊市，熱情度並不高，二級市場的封閉LOF基金交易十分慘淡，老王發現自己手頭的基金按淨值掛的價格根本賣不出去，最終無奈只能將聰明寶0.9元（折價10%）掛牌出售。
買下聰明寶的是一個職業投資人小明，小明買下聰明寶後，繼續持有了3個月，由於已經市場進入築底階段，聰明寶的1元淨值並沒有發生太大波動。
但三個月後小明的聰明寶場內價格卻從0.9元回升到了1元，漲幅11%，大賺一筆。
這是怎麼做到呢？
原因是聰明寶的封閉期到期後，場內份額可以通過轉託管轉到場外，再按淨值贖回，因此場內的報價就會回到和場外淨值一樣。
所以3個月前折價10%的聰明寶，在3個月後便獲得了10%的漲幅！
利用好封閉基金到期的折價迴歸原理，對我們還有很多好處，比如：
1） 提供高額安全墊
一個是場外的股票基金A，另外一個是場內的股票基金B，兩者股票型基金持倉都差不多，但B折價10%，A不折價，哪個安全墊更高？
顯然是B，因為我們假設封閉期1年到期之後，市場整體下滑了10%，而AB與市場表現均齊平，那麼A會隨市場價格下滑10%，但是B由於擁有10%的折價安全墊，所以1年之後大概率價格不會下跌。
2） 獲利時提供超額收益空間
與安全墊同理，折價回調的部分，最終都會變成基金的收益，可能市場大盤上漲了10%，它的淨值也上漲10%，但是場內的價格卻能提高20%。
風險提示：
由於封閉期的存在，投資折價封基風險也不是沒有的，主要有兩大點：假如開放期之前市場持續下跌，可能安全墊也頂不住。。其次，基金運作風險也必須考慮在內，要是選了個很爛很爛的基金經理，一年跑輸大盤20個點，就算有安全墊也彌補不了。
所以選基金也是個活（可以看基金的持倉，股票倉位越低的，套利承受的波動風險越小）。
接下來看兩個案例：
1） 博時睿遠（160518）
2017年8月8日至2017年10月16日（開放期），基金淨值上漲1.8%，場內收盤價累計上漲8.05%（2個月實現6.15%套利）
黃線為基金淨值曲線，藍線為場內收盤價曲線
2） 國投瑞銀瑞盛（161232）
2017年8月8日至2017年11月24日（開放期），基金淨值上漲0.1%，收盤價累計上漲8.35%。（3個月實現8.34%套利）
黃線為基金淨值曲線，藍線為場內收盤價曲線
無一例外，在臨近開放日到期時，封基折價部分均出現迴歸。
折價封基最終收益=基金淨值上漲的收益+場內折價迴歸的收益
福利：
我整理了截止8月29日，場內大幅折價的幾隻封閉基金，如下：
圖中我標黃的基金表明其場內流通盤過小，很難完成大額買入。
套利年化指將折價率結合到期時間計算出的套利年化收益率，顯然這個值越高越好，另外距離到期時間越久，套利風險的不確定性相對也會越高。
結語：
場內封閉基金的套利對於我們而言並不是一種無風險套利，更像是一種安全墊或者是高風險套利，折價年化收益越高，那麼我們買入的安全墊和超額收益就越高。
結合當前市場行情來看，目前已經處於股市歷史底部區間，下行空間有限，此時我們採取折價套利，持有到期時的成功率將遠高於市場處於高位時折價套利的成功率。
Ps：上述羅列的基金中有一隻比較奇葩，就是嘉實元和（505888），這隻基金主要投向中石化銷售公司的未上市股權，所以無法從二級市場退出，只能靠中石化自身回購來退出，但以中石化的資本實力而言問題不大。
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