一心一路，堅守專注
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安信新三板諸海濱團隊
一心，專注三板研究！
一路，為您發現價值！
新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
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福瑞股份擬通過發行股份的方式收購力思特87.32%股權
A股上市公司併購新三板企業專題系列（26）
事件
內蒙古福瑞醫療科技股份有限公司（簡稱：福瑞股份；代碼：300049.SZ）擬通過發行股份的方式購買中國國投高新產業投資有限公司、成都力思特投資（集團）有限公司、霍爾果斯力思特股權投資合夥企業（有限合夥）所持成都力思特製藥股份有限公司（簡稱：力思特；代碼：831781.OC）約87.32%的股份；交易價格為6.67億元。（公司公告）
福瑞股份主營肝病領域藥品及醫療服務
公司成立於1998年11月26日，從事肝病領域的藥品生產與銷售、儀器研發與銷售、醫療服務業務。公司生產的主要藥品包括複方鱉甲軟肝片和殼脂膠囊。複方鱉甲軟肝片主要用途為：軟堅散結，化瘀解毒，益氣養血，用於慢性肝炎肝纖維化以及早期肝硬化，是國家專利產品，同時還是國家藥監局批准的首個抗肝纖維化藥物，屬於國家醫保目錄中的處方藥。殼脂膠囊是中國SFDA第一個批准的專門用於治療脂肪肝的中藥，屬於國家醫保目錄中的處方藥。公司主要診斷產品為FibroScan系列肝纖維化診斷儀器，以及評估慢性肝病的血檢分析工具 FibroMeter 系列和輔助 FibroScan 的數據管理軟件 FibroView 。2018年上半年公司實現營收3.88億元（-5.82%），實現歸母淨利潤為4822萬元（+21.71%）。（公司半年報）
新三板標的力思特主營抗膽鹼藥物“長託寧”，應用於麻醉前給藥抑制腺體分泌、有機磷農藥中毒的解救
產品的範圍以抗膽鹼藥物為主，覆蓋抗感染性藥物、呼吸系統用藥、消化系統用藥、心血管系統用藥、多肽類藥物等。標的公司現生產和銷售的藥物包括鹽酸戊乙奎醚注射液（商品名為：長託寧）、克林黴素磷酸酯注射液、谷氨醯胺顆粒、細辛腦注射液、醋酸奧曲肽注射液、環磷腺苷葡胺等；其中，長託寧為標的公司核心產品，目前廣泛應用於麻醉前給藥抑制腺體分泌及有機磷農藥中毒的解救，是標的公司利潤的主要來源。谷氨醯胺顆粒、醋酸奧曲肽注射液、克林黴素磷酸酯注射液為公司重點產品。公司2017年收入約1.92億元，淨利潤3678萬元。力思特評估基準日總資產賬面價值為3.16億元；總負債賬面價值為6427萬元；淨資產賬面價值為2.51億元。收益法評估後的股東全部權益評估價值為7.64億元，增值額為5.12億元，增值率為203.64%。（收購公告）
收購力思特有利於拓展上市公司業務範圍
力思特的核心產品長託寧在麻醉前用藥市場的市場規模與我國每年手術開展數量緊密相關。根據我國衛計委發佈的《2017年中國衛生和計劃生育年鑑》顯示，近幾年我國住院患者年手術人次呈持續增長態勢，2007年-2016年複合增長率接近10%。中長期來看，經濟持續發展、消費水平提升、人口老齡化、人均壽命增加等都將為我國手術數量長期穩健增長提供有力支撐。通過本次交易，上市公司將提高其在藥物研發、原料製劑等領域的實力，並將其產品種類由單一的肝纖維化藥物擴展至抗感染、抗膽鹼、呼吸系統、消化系統、心血管系統等領域。未來，上市公司將充分利用力思特的技術積累和產品聲譽，繼續鞏固其既有優勢，順應國家“健康中國”戰略要求，提高公司的綜合競爭力；同時，上市公司將充分發揮力思特在研發、營銷、採購、管理等方面的協同效應，降低運營成本，進一步提升盈利能力。（收購公告）
溢價收購對應收購PE21X
在業績承諾期2018年度、2019年度及2020年度，力思特實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤不低於3596萬元、4690萬元和5627萬元。力思特於2018年2月終止掛牌，退市前股價為6.45元，對應退市前市值約4.65億元；收購價對應PE 21X（2017），屬於溢價收購。
風險提示
市場競爭加劇，收購事項不達預期的風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算（業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>
信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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