第一：A股市场
A 股：
上周市场整体出现回调，指数先扬后抑。前一周周末中美贸易联合声明提升风险偏
好，周初市场小幅高开，但随后受信用债密集违约打击，风险偏好再度下行，市场震荡回
调，各类风格普跌，中小市值股票跌幅相对较小。
基本面方面，4月份工业企业利润和收入增速均较3月份出现了大幅回升，再度证明3
月份为异常值；4月份基本面数据基本公布完毕，生产恢复，外需走高而内需仍然保持较
强的韧性，工业价格受基数影响回升而CPI则重回2%以下；进入五月份，高频数据显示基
本面仍然维持在高位，甚至较四月份出现一定改善，考虑到去年五月仍然有一定低基数影
响，预计六月份以前基本面都不会制约市场的表现。
目前看，影响市场的主要因素仍然为风险偏好，随着中美贸易摩擦进入谈判阶段，市
场情绪有所修复，但近期信用风险的频繁暴露引发股债投资者担忧加剧，信用风险很可能
继贸易战“外患”后，成为扰动市场的重要变量。
此外，还需要关注：部分新兴市场国家如阿根廷/土耳其金融体系风险上升、朝鲜地缘
政治不确定性、全球贸易摩擦继续演化（美国与中国、美国与欧洲）、美联储6月加息几
成定局带来全球流动性的边际变化。
第二：债市
上周央行操作逆回购2900亿，逆回购到期3200亿，逆回购净回笼300亿，央行公开
市场净回笼300亿；资金价格小幅回落，上周R007均值下行8bp至3%，DR007下行5bp至
本研究报告仅供招商银行内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和
完整性，也不保证文中观点或 陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。
2.72%；上周债市出现一定程度反弹，国债利率平均下行6bp，AAA级企业债收益率平均
下行6BP，AA级企业债、城投债收益率基本持平。
上周五公布的《商业银行流动性风险管理办法》正式稿较征求意见稿明显放松，有
利于减轻银行考核压力、稳定市场预期，后续债市主要矛盾回归资金面和基本面。四月份
宏观数据基本公布完毕，总体看，经历了三月的异常值后，基本面依旧呈现较强的韧性，
短期不利于债券市场。
当前货币政策削峰填谷、难有大幅放松，经济通胀短期反弹，再加上季末考核等因
素，债市或处于震荡格局。不过考虑到目前债券收益率的绝对水平以及票息提供的足够安全垫。
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