周初受黑龍江早霜炒作影響，玉米受豆一帶動走強，但由於早霜地區非玉米主產區，對盤面提振有限。隨著新季玉米逐步大量上市，陳玉米拍賣量不見，市場供應壓力加大。澱粉在玉米大量上市時下游觀望氣氛濃厚，走貨量低，需求推動不足，華北深加工收購價連續回調，澱粉跟隨玉米走低。總體而言，在新年度存在供需缺口，而新作種植成本大幅提高，開秤價提高，農戶惜售情緒濃，玉米重心將保持上移，易漲難跌，繼續關注疫情的發展和天氣對新作影響，另外結轉庫存也將影響行情高度。澱粉一方面隨著後期需求逐步回暖，原料成本提高，澱粉重心也將上移，關注回落做多機會。
基本面情況
新作增產預期，新陳糧同時供應市場
本週，東北農區大部日照偏多、墒情適宜，氣溫略偏低對秋收作物灌漿成熟總體影響不大，僅黑龍江北部、內蒙古東北部等草原林區及其邊緣部分地區農作物遭受初霜凍危害。預計未來一週，全國大部農區氣溫接近常年或偏高，東北農區無大範圍霜凍出現，土壤墒情較為適宜，總體利於秋收作物灌漿成熟。東北地區、內蒙古、華北、西北地區大部春玉米處於乳熟期，局地進入成熟期；西南地區大部已收穫，少部分仍處於乳熟成熟期。全國一、二類苗比例分別為39%、61%，一類苗比例較上週增加1%，二類苗減少1%。黑龍江、遼寧、山西一類苗比例高於上年和近五年同期，甘肅高於上年、低於近五年同期，吉林、內蒙古低於上年、高於近五年同期，河北低於上年、與近五年同期持平，新疆、寧夏與上年和近五年同期持平，陝西接近於上年、低於近五年同期。西北地區、華北、黃淮夏玉米處於吐絲至乳熟期，河南西部、陝西關中部分地區已成熟；西南地區大部處於乳熟至成熟階段。夏玉米一、二類苗的比例分別為24%、76%；一類苗比例較上週減少3%，二類苗增加3%。預計2018年全國玉米平均單產較2017年持平略增，加之今年面積有所增加，預計總產略增。
前期預計黑、吉、遼開秤價預計分別在0.79元/斤、0.84元/斤、0.85元/斤，今年由於種植成本上漲，開秤價預計將提高1-2毛/斤，目前來看，今年新季玉米，遼寧地區深加工企業收購價達到0.86元/斤，比去年同期高開0.05元，同時，黑龍江第一二積溫帶深加工企業也陸續公佈了收購價，30水分的新玉米，收購價0.65元/斤，開秤價符合預期。新作受天氣影響減產預期濃，市場開漲心態較為強烈，開秤價預期高，農戶惜售情緒也將更明顯。9月中下旬華北東北陸續大量上市，關注開秤價格和售糧心態，新糧大量上市或對市場造成一定壓力。
從國家糧油信息中心的9月預測來看，2018/19年度新作面積增幅0.32%，玉米產量為2.165億噸，總消費量為26203萬噸，比上月增加200萬噸，當年結餘為-4553萬噸，負結餘較上年擴大2542萬噸。而結合國家玉米產業技術體系調研、市場機構預測以及筆者調研，目前較為認同新年度可能增產預估，但春旱、生育期高溫等不利天氣預計對單產產生較大影響，產量預期有繼續下調可能，作物年度產不足需疊加產量下調預期，期現價格重心將持續上移，但會受制於不斷增加的可流通陳糧壓制。考慮到陳糧品質下降，新年度天氣恐影響品質，下年度優質玉米的緊俏料將持續。新作一路坎坷，接連受旱情和蟲害的影響，旱情使得出苗偏晚，授粉關鍵期又遭遇高溫乾旱，暴雨內澇，雖然目前沒定產不好下定論，但今年產量不容樂觀，繼續關注後續影響，天氣導致減產使得後期行情可期。
單週成交超400萬噸，去庫存加快
國儲拍賣方面，截止到9月7號總計投放18004萬噸，總成交7922萬噸、總成交率44%。其中，12年產成交0.43萬噸，成交率100%，13年產成交55萬噸，成交率99.98%，14年產成交4563萬噸，成交率55.38%，15年產成交3302萬噸，成交率35.13%。本週成393萬噸，環比上週減少36萬噸，成交量仍維持400萬噸左右，隨著新糧減產趨濃，開秤價預期高，新糧質量可能偏差，企業備庫參拍便宜且質量尚可的陳糧積極性提高。
對比去年，成家量波動呈現U型，兩頭高中間低，目前隨著新糧減產預期趨濃，後期成交量或逐步提高。這樣拍賣到10月底，如果每週成交400萬噸，還能成交2000多萬噸左右，總的拍賣量預計可能達到1億噸左右，拍賣量的走高一方面利於去庫存，擴大需求預期，但是另一方面巨量的臨儲庫存變為可流通庫存，結轉庫存壓力不容小覷，這將擠壓新糧的需求空間和後期的價格。如果僅以2個月出庫期算，截止目前出庫量可能近5400萬噸。9月預計出庫量也就800萬噸左右，10月出庫量預計1300萬噸左右。9月中下旬新玉米大量上市，新陳玉米一起供應市場或將對市場帶來一定衝擊。
養殖利潤增加，補欄或受影響
本週自繁自養養殖利潤234.7元/頭，環比上週增加54.74元/頭，同比減少48.45元/頭。8月份疫情影響，養殖端恐慌拋售，規模場生豬出欄量增加，月底規模場減緩出欄節奏，出欄體重下降，致9月份市場供應壓力不大。9月初各院校集中開學，集體採購提振豬肉消費。隨著全國16省生豬禁止調運的開始，距離全國第一例非洲豬瘟疫情發生省份遼寧解封僅剩3天，當地養殖戶對後市仍有期待，出欄與壓欄並存，整體市場生豬出欄較積極。由於嚴格限制調運影響，各區域供需失衡，生豬市場亂象環生，後市將增加豬肉調運量來緩解此現象，短時間內市場供需失衡狀態持續，豬價區域性漲跌調整常態化。蛋雞養殖利潤63.64元/羽，環比增加11.29元/羽，同比增加0.76元/羽，本週雞蛋價格逐漸止漲，不過周度均價上漲，而淘雞價格小幅偏弱，本週蛋雞養殖盈利繼續增加。對於後市的擔憂，養殖戶觀望心態逐漸增強，加之近期多地區受環保影響，散戶補欄減少，整體補欄進度放緩，不及預期水平。
從農業部公佈的400個監測縣生豬存欄信息來看，7月份生豬存欄32340萬頭，環比減少0.8%，同比減少8.22%，能繁母豬存欄3180萬頭，環比減少1.91%，同比減少10.52%。存欄持續下滑，飼料需求預計將持續弱勢。長期來看，本輪豬週期，由於環保政策的收緊，散戶大規模退出而規模化養殖場持續擴張。規模化養殖場與散戶最大的差異就在於其沉沒成本高，融資能力強。之前預計本輪週期中的產能去化時間大概率要超過上一輪週期，本輪週期低點可能最早也在2019年年中，近期生豬疫情連續發酵，如若疫情影響大，或加速豬週期見底，而當前還處於去庫存的震盪磨底期。長期來看豬料消費難出現大幅上漲，短期受疫情影響，豬價有下跌風險，利潤轉差，不利於補欄。蛋雞利潤較好，在產蛋雞存欄處於低位，肉禽價格上漲，盈利增加，提振玉米需求，三季度總體飼料需求預計逐步增加。
深加工開機逐步恢復，利好下游需求
從周度的澱粉開機率來看，本週澱粉企業開機率71.39%，較上週下降2.36%，開機不穩定。本週庫存51.24萬噸，較上週減少3.82萬噸，庫存繼續下降。從加工利潤來看，截止本週五，山東、河北、河南、遼寧、吉林、黑龍江澱粉加工利潤分別為82.3元/噸、119元/噸、238.2元/噸、142元/噸102.8元/噸、134元/噸，環比上週+20.7元/噸、+28.7元/噸、+20元/噸、0元/噸、-17元/噸、10元/噸，國內玉米澱粉現貨市場價格穩中趨弱，近期玉米市場供應寬鬆，深加工企業開始消化和降低原料庫存，玉米價格下降幅度較大，成本降低利潤走好，但成本方面已無力支撐當前玉米澱粉高端價格。另外，隨著新糧集中上市臨近，下游貿易商及終端企業看空氛圍濃厚，市場交投氣氛轉淡，走貨量緩慢下降，主要消耗前期合同訂單，需求端推動力不足。
吉林和黑龍江酒精加工利潤分別為840元/噸、550元/噸，利潤小幅減少。本週28家酒精企業開機率40.28%，環比增加4.92%，開機持續反彈，利好玉米需求。國務院常務會指出為發展綠色能源，並消化部分糧食品種過多庫存，確定了生物燃料乙醇產業總體佈局。堅持控制總量、有限定點、公平準入，適量利用酒精閒置產能，適度佈局糧食燃料乙醇生產，加快建設木薯燃料乙醇項目，開展秸稈、鋼鐵工業尾氣等制燃料乙醇產業化示範。燃料乙醇政策總體佈局出臺有利於消化陳玉米庫存，利好下游需求，關注實施情況。
整體來看，深加工企業季節性檢修接近尾聲，開工率將陸續恢復，深加工需求將逐步恢復，新作減產預期加之庫存逐步消耗，深加工參與拍賣貯備低價陳糧積極性增加。
行情展望
玉米：
目前新作逐步上市，從市場調研來看，東北雖然受春旱影響但總產量預計增加，華北高溫影響也低於預期，全國產量預計增加，這樣前期的減產預期變為目前的增產預期，黑龍江新糧開秤價8毛左右，折到港價1800元/噸左右。陳玉米拍賣周度成交持續回升，近期供應也有所增。這樣新陳玉米一起供應市場，短期供應壓力較大，而目前下游庫存較大，補庫動力不足，但下方1850附近成本支撐較強，短期調整空間已不大，短期震盪整理等待方向選擇。長期來看去庫存加快，作物年度產需缺口擴大將使得遠月重心上移，操作上，長線投資者可以繼續持有遠月多單，關注01合約1860附近支撐。
澱粉：
短期庫存繼續下降，下游需求處於恢復階段，企業目前以消化庫存為主，國內玉米澱粉現貨市場價格穩中趨弱，近期玉米市場供應寬鬆，深加工企業開始消化和降低原料庫存，玉米價格下降幅度較大，成本方面已無力支撐當前玉米澱粉高端價格。另外，隨著新糧集中上市臨近，下游貿易商及終端企業看空氛圍濃厚，市場交投氣氛轉淡，走貨量緩慢下降，主要消耗前期合同訂單，需求端推動力不足。遠期原料成本看漲，遠月有望震盪走強，長線多單繼續持有，關注回落做多機會。
【交易策略】
1.單邊：玉米1901短期震盪，關注1860附近支撐，中長期重心上移，中長線投資者持有多單。
2. 澱粉1901短期震盪，關注2300附近支撐，中長期重心上移，中長線投資者持有多單。
3.套利：繼續關注做縮澱粉玉米價差01合約機會，持有澱粉15正套注：短期指一週，中期指1-2個月
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