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刚刚过去的2018上半年，一级市场的现状可以用“困局”来形容。尽管募资难从年初开始已成为主题，但被称为“史上最严的资管新规”出台后，资本寒冬的寒流从源头袭来，一级市场显现“募资难”、“投资难”、“退出难”的三重困难。可以预见的是，根据传导的延迟机制，下半年一级市场的情况仍然会更严峻，资金将会出现断崖式下跌，资金总量可能只有去年的一半甚至更少。
我们将2018年定义为“拐点之年”。
尽管过去3, 4年间资本寒冬的说法周期性出现，但我们认为今年的情况与以往不同。在国家去杠杆的大环境下，市场资金的流动性紧缩，资本源头缺水导致全行业收到影响，无论是头部机构还是二三线机构，只是受到波及的程度不同;曾经在双创背景下成立的大批投资机构已经进入投资期的尾声；一级市场项目估值高，但退出渠道受阻，港股和美股上市公司接连破发，一二级市场出现价格倒挂。
这些迹象表明，曾经高举高打、空前膨胀的一级市场要迎来一次全面的自我审视。在这个拐点之年，一级市场野蛮生长的时代已经式微，资本洗牌，开启炼金时代，投资机构摒弃野蛮生长的状态，进入精细化、专业化运营的2.0篇章。
拐点之年，投资人和创业者如何突围?
资本洗牌，投资人的角色发生了多元变化，一些头部机构已经开始布局上下游投资，做全产业链投资.与此同时，LP也在GP化，这都对GP的专业性和品牌化提出了更高的要求。因此，GP从淘金时代走进炼金时代。对于创业者而言，拐点之年资金紧缺，从短期来说，调整心态，尽快融资屯粮续命。同时，融资过程中不要过于纠结估值，创业者要选对可靠的投资人。在至暗时刻鼎力相助，在资本寒冬中雪中送炭，这对创业维艰的创始人至关重要。
基于此，36氦根据面向全国头部3700多家投资机构收集调研数据，并从鲸准平台提取相关投资、退出相关数据，完成《2018中国创投行业白皮书》，从募资、投资和退出三方面全方位解读一级市场走向，详细剖析“拐点之年”的现状，并对一级市场未来发展趋势作出判断和展望，主要观点如下:
1.募资头部效应明显，长尾机构陷入募资困局
募资方面，国内近三年年度募资规模持续上涨，2018年上半年中国股权投资市场注册在案基金增加3111只；管理规模上半年涨幅8554亿元。私募股权、创投市场资金规模相较于2015年，已扩大一倍有余。但自2018年以来，资金募集增速逐渐放缓，私募基金数量和基金规模环比2017年大幅下降，降幅分别为59.51%和43.20%。
行业普遍出现募资受阻的情况，具有品牌和专业实力的优质机构仍能完成大额募资，而中小机构及新机构相对困难。我们总结了目前影响行业募资的主要原因：1.流动性缩紧，资管新规落地；2.兑现时间到期，市场回归理性;3.项目估值过高，退出渠道受阻。
2.传导滞后，下半年或将出现投资大幅减速情况
投资方面，虽然募资端的资金涌入速席变慢，但“资本寒冬”的影响还完全未波及到投资端。一级市场经过前期积累，依然具备一定存量的可投资金，2018年上半年投资数量为5832件，市场投资总额15273亿元人民币。头部机构投资动作依然频繁，单笔投资金额上涨，独角兽企业估值高吸金能力强，资本集中在中后期的优质项目。而投资行业方面，传统热门行业金融、交通、物流、医疗等投资金额占比高，以企业服务为代表的技术驱动型产业受投资机构关注。
中国创投市场目前进入了从行业泡沫冗余向资源最优配置发展的趋势，这要求市场进一步优化提高：1.具备进化能力的创业者，拥有技术革新的创业项目；2.投资机构不断提升专业能力，投资理念回归价值投资本质；3.资金端与资产端风险偏好的合理配置。
3.退出渠道受阻，一二级市场价格倒挂明显
退出方面，截至2018年6月，私募股权、创业投资退出事件共发生909件，较2017年呈下降趋势，主要退出方式依然是IPO上市，其次是并购及新三板。A股IPO审核阶段从严，过会率仅为49.2%，一些独角兽企业争相在美股、港股上市退出。退出事件数量下降的同时，一级市场交易量同比下滑50%，已经跌破2015年同期水平。可见，在一级市场头部项目集体退出，去库存的时候，依然存在还有很多中早期企业会因为此前估值过高，而无法进行下一轮融资或顺利退出。
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