专访：华人文化投资新爱体育的逻辑和BAT之争

9月4日，A股上市公司武汉当代明诚发布公告，旗下新英体育与爱奇艺成立的合资公司新爱体育获得华人文化集团公司、红杉中国和曜为资本的3.5亿增资。

华人文化集团公司、红杉中国联合成立的中国健腾体育专项基金（即原来的健盛体育专项基金）将以3 亿元认购新爱体育8.96%的股权，对应新爱体育新增注册资本1200 万元，超出部分28800 万元计入新爱体育资本公积；曜为资本以0.5 亿元认购新爱体育1.49%的股权，对应新爱体育新增注册资本200 万元，超出部分4800 万元计入新爱体育资本公积。

8月初，新英体育将旗下的互联网媒体平台业务与爱奇艺体育频道合并——新英体育旗下网站和App，全部更名为爱奇艺体育，双方推出统一全新的爱奇艺体育，并成立合资公司新爱体育作为运营主体。

新爱体育成立后，获IDG资本和当代明诚关联方汇盈博润共计5亿元增资，但当时未完成A轮融资。随着华人文化集团公司、红杉中国和曜为资本以投资标的同等估值的条件加入，新爱体育以8.5亿融资、投后33.5亿估值结束A轮融资。另据懒熊体育了解，有多家机构想在本轮加入投资方行列，不过未能赶上趟。新爱体育内部对下一轮估值的预期在50亿以上。

关于新英体育融资，BAT竞争，以及国内外大型互联网平台投资布局体育视频版权，懒熊体育对话华人文化代表、中国健腾体育产业基金合伙人徐志豪。

关于对新爱体育的投资逻辑

懒熊体育：先从对新爱体育的投资逻辑讲起。

徐志豪：从最早的几大门户开始直播各种各样的体育赛事内容，到天盛传媒做付费体育的尝试，再到新英体育等逐步把这个模式做起来，以及前几年乐视体育等平台在这方面的尝试，虽然体育媒体平台在中国走了很长的一段道路，但我们坚定地看好这个行业在中国的发展前景。

虽然跟发达国家和成熟市场比，我们还是有一定的差距。但是非常可喜的是，支付手段、播出方式、收看方式，用户对付费内容的接受程度等等，很多原来制约这个行业发展的因素都发生了非常大的改变。在这个基础上，体育观众的需求就得到了非常大的释放。

我们相信市场经济的客观发展规律具有普世性。成熟市场发展到一定阶段之后，人们除了娱乐内容的消费之外，体育消费的能力会得到极大的增强。

几大视频网站在娱乐内容收费模式的尝试上，已经取得相当大的成功。我们相信，体育视频内容的收费模式，也到了一个爆发的前夜。

基于体育媒体平台在中国的发展长期看好，是我们对这个案子最基本的投资逻辑。

懒熊体育：怎么看爱奇艺和新英体育的合作？

徐志豪：新英有几大优势，一是它手上的版权优势，除了既有的版权之外，还有未来已经锁定的优势，包括西甲、亚足联赛事；二是它在付费会员运营上尝试和积累了很多年。

原来的新英只专注于英超赛事内容的运营，非常垂直专注，但是从流量获取上来说，面还不够广。爱奇艺有可以提供可观的流量支持，爱奇艺本身也在体育方面做了一定的尝试。这样的结合是优势互补。

另外一个，我们觉得

新爱体育的模式是把各自相应的资产都拿出来合并变成一个相对独立的实体进行运营，既可以借助两方的股东获取资源，同时它的资源配置、决策机制，与资本市场的对接能力，都具备相当的灵活性。

当然，最重要的是这个团队。新英的团队是国内体育媒体付费会员领域最顶尖的几个团队之一，我们也关注了许多年，有信心。

新的爱奇艺体育

懒熊体育：既然涉及到两家公司在运营层面的合作，恐怕难免会遇到磨合方面的情况。

徐志豪：爱奇艺和新英的合作谈判，差不多是在8个月前开始的。这段时间，双方团队已经进行了非常多的磨合，从运营策略到资源支持，到各自分工，磨合并不是从现在才开始。

其次，我觉得，双方对于各自的定位和资源支持的出发点是非常清楚的。比方，爱奇艺会提供流量和广告商资源的支持，新英体育主要会拿出版权资源和体育付费经验。

要解决磨合上的问题，最主要的是制定规则、定义角色，新爱体育在这方面分得比较清楚。我们相信，磨合方面的挑战肯定会有，但我们相信这应该不会成为非常大的障碍。

徐志豪：经营管理方面，我们非常相信新爱体育团队。他们的日常运营肯定是独立。当然，在董事会跟股东的层面上，我们会非常积极参与其中。这种参与，包括华人文化集团公司，华人文化集团公司和红杉联合设立的中国健腾体育产业基金，以及我们各自所投资的项目，跟媒体平台还是有很多的结合点。

我们更多的是会在董事会和股东层面上推动资源运转起来，寻找和新爱体育合作的契机。

徐志豪：我们开始了很多的探讨。不管是华人文化还是中国健腾体育产业基金，对于体育头部资产的投资还是非常看重的。华人文化集团公司和中国健腾体育产业基金投资了很多体育资产，包括曼城，电动方程式赛车、搏击等项目，过一阵子还会正式宣布对一项国际顶级赛事的投资。这一系列项目跟媒体平台都有很好的结合点。

很多的合作已经在开展中，很快就会在市场上看到结果，但因为现在还处于谈判期，不太方便具体透露。

关于大型互联网平台投资体育的逻辑

懒熊体育：回到互联网视频平台这个话题。到2018年，整个移动互联网用户的增长难度提高，各大平台开始把重心放在用户时长的争夺上。您觉得，在各大互联网视频网站获取用户时间、塑造平台方面，体育视频内容的优劣势是什么？

徐志豪：从局外看，好像一夜之间BAT三家都大举进入体育视频内容领域，国外的亚马逊、Facebook也都大力开发体育视频版权市场。

如果仔细看会发现，这是主流的视频平台发展到一定阶段之后必然要经历的一个过程。

因为，对于一个主流的视频平台来说，内容需要有足够的广度。除了娱乐内容，体育内容是一个非常重要的，且不可或缺的组成部分。

对于已经看过内容的用户来说，一部电影、一部电视剧播完后，它的生命就已经结束了。如果另外一个平台上又有一部很强的独播剧，用户可能被吸引过去了。用户对平台忠诚度没有那么高，是跟着一部剧或者一个综艺节目走。

体育内容能够提高用户的粘性。一个联赛差不多就要有一年的时间，版权通常是三年五年一谈的。目标用户一旦被平台吸引，在这个平台上的停留期就会很稳定。

从成熟市场的数据上看，虽然体育付费用户群体整体数量不及影视娱乐，但付费能力更强。不管是以前的有线电视、卫星电视，还是现在的OTT平台，用户的ARPU（Average Revenue Per User，单个用户平均收入）值是远远高于影视娱乐内容的。

国内现有的视频平台已经有了一个非常大的用户群，除了提供影视娱乐内容外，如果有体育或者其他形式的内容，就能够层层叠加，挖掘现有用户的价值。所以，体育视频版权内容是视频平台提升ARPU值的有效手段和重要的战略资源。

移动互联网人口红利逐渐衰退

懒熊体育：就目前而言，体育消费人口的基数跟影视娱乐还是有比较大的差距。今年爱奇艺、腾讯视频又更新了各自的会员基数。怎么预测接下来体育视频内容付费市场的增长趋势？

徐志豪：我们也进行过测算，从大逻辑上来说，短期内，体育用户的基数一定是现在影视娱乐用户的子集，很难超越，这是毋庸置疑的。但长期来看，体育用户ARPU值是非常强的。

对于爱奇艺体育来说，只要在爱奇艺现有的付费群当中去获取一小部分的用户，就能够产生一个相当可观的收入。同时，爱奇艺自身整体的付费用户群体也会得到增加。我们肯定是做过测算的，也对测算的结果感到满意。

懒熊体育：您是怎么看BAT几家接下来在体育视频内容方面的市场格局？

徐志豪：未来的格局一定是个竞合关系，既有竞争，又有合作。体育跟影视媒体最大的区别，是影视内容可以不断生产。

但体育最头部的资源是稀缺的，当进入一个版权周期，各家手上的资源就已经相对稳定。接下来几年一定会是既竞争又合作的关系，不可能每一家都是独立的。对于平台的整个用户体验和成本结构消化来说，完全独播也不一定是最优的方式。

从广义上来说，大家都处于竞争的格局，这种几家并存格局会持续一段时间。就像广义的互联网视频领域，也是经过很漫长的淘汰，最后剩下主流的BAT三大视频网站。

在体育方面，我们不认为短期就会变成一两家的格局，三家到四家的竞合格局会持续相当长的时间，各自会有各自的优势。

这种竞争就会考验大家的运营能力，获取新用户、转化新用户、提高用户体验等能力。除了下游的运营能力，对上游版权的挑选、掌控，也会成为各自非常重要的竞争能力。能否以合理的价格锁定优质的版权，保证版权的稳定性，除了自己的平台播出之外，在分销上是否能有一个合理的配比，都需要一定的专业性。

懒熊体育：就现在而言，体育视频版权行业的进入门槛已经比2015年初的时候明显提高了。

徐志豪：就好像今天的视频网站一样，想要再做一个视频网站已经非常困难了。当然，你可以选择一个垂直领域。

体育视频版权也是同样的道理，不管是从版权获取投入，合理消化版权进入良性运营模式，还是用户基础、流量和广告商资源的比拼，门槛已经极大提高了。我们的观点是，现在的主流体育媒体平台又回到了几家大平台竞争的格局。对于一个相对小众的体育平台来说，除非跟大平台形成比较紧密的结盟，否则个体的生存空间已经非常小了。

懒熊体育：前面也提到了，电商的亚马逊、社交媒体的Facebook和Twitter，在全球多个市场有体育版权的投资。当然，一方面，他们采购的版权都是当地区域市场非常受欢迎的内容，另外一方面，体育在他们本身的业务当中还是比较小的板块，更多还是试水。

徐志豪：跟我们国内发展路径是很类似。大的视频平台发展到一定的阶段之后，都认识到体育很重要，认识到了体育对于提高用户的粘性、忠诚度，拉高潜在的ARPU值的价值。

但是怎么做，没有经验。体育版权的价格又不菲，应该做怎样的投资，以什么程度来投入，也需要积累经验。要说在英国本土市场获取大的英超版权，他们也会基于财务考虑做一个合理的决策。

既然战略上认为一定要做，又没有足够丰富的运营经验支撑，就会出现目前这个趋势。也就是，在某些市场上进行尝试，慢慢调整。等把体育版权搞明白，深刻认识它的作用和价值时，就会深入进去。不过，这个趋势已经非常明显，而且不可逆转。

在今天这样一个电视、PC、移动互联网，随时随地观看内容的全媒体时代，最有直播价值的只剩下两样东西，一个是体育，一个是新闻。默多克把影视资产都卖给了迪士尼，是因为影视资产在今天这样的格局下需要更大的规模效应。他保留的就是体育和新闻资产。

这就是体育对于所有互联网平台来说的不可替代的战略价值。

关于中国健腾体育基金的投资逻辑

懒熊体育：中国健腾体育产业基金已经投了的项目，包括赛事数字内容方面的搏击、电竞，还有线下的健身、体育服装。在投资逻辑上，中国健腾体育基金跟华人文化集团公司还是有一些差异的。

徐志豪：肯定会有异同。相同的逻辑是，从投资的角度，不管是原来的华人文化集团公司还是中国健腾体育产业基金，都希望能够投资行业里优质资产、优秀的公司和团队。在对大行业和团队的基本面判断上，逻辑是共通的。

差异点是，站在中国健腾体育产业基金的角度，角色更多是带有一定战略性的财务投资人。也就是说，健腾体育产业基金的投资有进入的时间点，未来也会有退出的时候，会比较专注于财务的回报以及整个投资周期的完整性，时间周期相对华人文化集团公司偏短。

而华人文化集团公司以运营为主，如果有投资，目的是希望它能够成长起来，成为我们运营平台的一部分，周期相对更长。

目前来说，我们在体育方面的投资行为，主要都会通过健腾体育产业基金来执行。

懒熊体育：目前整个投融资市场大环境，整体没有前几年那么火热，一级市场募资规模也在下滑。

徐志豪：这恰恰是我们的机会，因为我们关注和参与这个领域已经非常久了。我们对大体育行业未来十年的发展，有着非常乐观的态度和坚定的信心，因为社会发展到一定的阶段，体育必然会得到发展。

从赛道来看，我们依然会重点关注职业体育。在这个领域，主要看头部的资产。当然，我们也会布局非职业体育领域，但更多是把体育看成生活方式。作为生活方式，体育的结合面积会非常广，可以跟教育、金融、消费品、科技、健康以及旅游等结合。职业体育领域，资源是优先的，但是非职业领域，以生活方式的视角来看，未来可以投资的机会很多，发展空间也非常广阔。

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