山鷹紙業公告:18年上半年實現營業收入119.5億元,同比增長60.2%;歸屬上市公司股東淨利潤17.1億元,同比增長106.5%;扣非後增長84.6%。18Q2單季度實現收入65.35億元,同比增長60%;歸母淨利潤11億元,同比增長180%,扣非後增長166%。
產品提價+收購企業並表,上半年業績維持較高增長:18H1公司業績維持較高增長,其中造紙板塊收入94.9億元,同比增長77%,收入端快速增長主要受益於兩方面:1）收購企業業績並表:17年收購北歐紙業Nordic 公司（17年10月完成交割）、18年收購聯盛紙業（18年1月起並表）,上半年北歐紙業、聯盛紙業分別貢獻收入12.1、15.7億元,貢獻淨利潤合計約3億元。剔除並表影響,公司造紙板塊收入同比增長25%;2）產品提價:18Q2箱板紙均價約為5300元/噸,較去年同期上漲近30%,環比18Q1上漲約12%。上半年箱板紙均價約5000元/噸,同比增長約16%。我們測算18Q2公司噸紙淨利約900元/噸,同比、環比均有較大幅度的上升,主要由於二季度毛利率的上升以及費用率的下降所致。預計下半年箱板瓦楞紙價格大概率維持高位,加上收購企業並表,公司下半年業績仍有望保持較快增長。上半年公司紙張銷量228.5萬噸,同比增長35%,剔除並表影響,粗略估算紙張銷量基本與去年同期持平。包裝業務方面,上半年公司包裝業務收入21億元,同比增長32.3%;紙箱銷量5.83億平方米,同比增長19.2%。
盈利預測及投資建議:我們調整公司盈利預測,預計公司18-20年淨利潤為33億元、36億元、39億元,增速分別為63.4%、10%、10%,EPS 分別為0.72元、0.79元、0.86元,給予目標價5.6元,維持“買入-A”評級。
本文源自證券市場紅週刊
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