本週，A股市場半年報披露將進入最後倒計時，所有上市公司中期業績即將塵埃落定。
同時，上市券商中報也將隨之落幕。由於每月都按時發佈月報，券商們業績的好壞市場早有預期。但是，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從正式發佈的中報來看，券商行業格局仍然出現了一些變化，最為明顯的就是——市場低迷時，大券商抗風險能力較強；而一些中小券商若是某些業務條線不慎，受市場影響更大。
市場超預期回調拖累行業業績
先來看看行業整體情況。
中國證券業協會數據顯示，2018上半年，受A股市場量價齊跌影響，全行業131家證券公司實現營業收入1265.72億元，同比下降11.92%；實現淨利潤328.61億元，同比下降40.53%。其中共有106家公司實現盈利。截至2018年6月30日，131家證券公司總資產為6.38萬億元，淨資產為1.86萬億元，淨資本為1.56萬億元，客戶交易結算資金餘額（含信用交易資金）1.11萬億元，託管證券市值36.56萬億元，受託管理資金本金總額15.89萬億元（未經審計報表）。
圖片源自：視覺中國
火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，這也就是說，淨利潤下降40%是行業的平均水平，還有多達25家券商出現虧損。當然，這一淨利潤增長率相當令人不滿意，但考慮到今年上半年A股市場情況，全行業業績下滑也在情理之中。
2018年上半年，國內二級市場受流動性、國際貿易等因素影響超預期回調，上證綜指跌幅13.9%、中小板指跌幅14.26%、創業板指跌幅8.33%，市場整體交易活躍度較2017年下滑。
——摘自《中信證券2018年半年報》
上市券商目前僅有兩家淨利潤正增長
但是，整體業績不佳的背景下，業績分化則成為更重要的主題。下圖為截至8月25日為止，上市券商中期業績前15名。
由此可見，僅有中信證券和申萬宏源兩家實現業績同比正增長。中信證券半年時間實現了55.65億元淨利潤，同比增長12.96%，絕對金額是全行業當仁不讓的老大。申萬宏源半年淨利潤20.65億元，同比增長0.76%。
有9家上市券商（包括中信證券和申萬宏源）業績增長率高於-40%，即在行業平均值之上。而值得注意的是，國泰君安半年實現淨利潤為40.09億元。簡單計算，中信證券和國泰君安兩家券商淨利潤之和達到95.74億元，行業中佔比為29.13%。
雖然截至目前，華泰、銀河、海通等大券商尚未公佈最後業績。但火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從上述數據來看，在A股市場不振的背景下，頭部券商確實越來越呈現出強者恆強的態勢。
圖片源自：視覺中國
還有一家券商值得一提。24日晚間，港交所上市的中金公司披露了半年報。2018年上半年，中金公司實現收入及其他收益總額人民幣88.13億元，同比增長51.5%；淨利潤人民幣16.31億元，同比增長46.8%。
這一業績顯著好於市場平均。從結構來看，中金公司將收入分為手續費及佣金、利息收入和投資收益三大板塊，三者上半年分別為39.46億元、18.98億元和28.88億元，同比增長31.4%、51.9%和84.2%，均逆勢大幅增長。
三大板塊業務均逆勢上漲，部分原因和中金公司的品牌效應有關。如經紀業務收入中，除合併中投證券部分，中金公司本部經紀業務收入亦逆勢增長了24.3%。中金公司在半年報中表示：“主要原因由於公司境內經紀業務收入逆市上漲，且境外經紀業務強勁上漲所致。同時，公司A股經紀業務平均佣金率為萬分之五，高於市場平均”。
熊市中小券商艱難過冬
而一些中小券商業績不佳，既有市場原因，也有的受到歷史遺留問題影響，在熊市情況下雪上加霜。
例如，國海證券今年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為1.02億元，同比下滑71.49%；每股收益僅為0.02元。其中一個原因是“2017年7月28日，公司收到中國證監會行政監督管理措施決定，公司債券承銷、資產管理、新開證券賬戶業務開展受到不利影響”。國海證券半年報的淨資產收益率僅有0.74%，年化收益率還不及餘額寶。
圖片源自：國海證券半年報
不過，券商業績和市場好壞高度正相關；而中小券商業績彈性更大，所以一旦市場量價齊升，中小券商業績回暖幅度大概率會高於大券商。
總之，上市券商中報披露僅剩下四天時間。火山君（微信公眾號：huoshan5188）將繼續為您仔細閱讀中報，分享券商中報中的故事和見聞。
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（本文封面圖來自：視覺中國）
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