■文|王福重☞经济学教授
真的是“广场协议”唱衰了日本经济吗？
1985年9月22日，美国、日本、前联邦德国、英国和法国的财政部长，以及中央银行的行长，在纽约开会，达成了联合干预外汇市场的协议，因为协议的签署地点是纽约的广场饭店（plaza hotel），因此被称为“广场协议”（Plaza Accord），协议的核心内容是让美元有计划、有秩序地贬值。
广场协议之后，五个国家的央行联手在外汇市场上抛售美元，引发全世界投机者跟风，美元对主要货币明显下挫。
以日元为例，广场协议前一个交易日，美元兑日元收报240.1，到9月底收报216.5，12月31日收报200.25。极端的情况是，1995年11美元兑79.7日元，从1985年到1995年的十年时间，日元对美元升值了201.26%。
美国逼迫日元等升值，是因为上世纪80年代初，里根总统推行强势美元政策，美国在出口商的竞争力几乎丧失殆尽，经常项目贸易赤字急剧上升。在今天看来，这点儿赤字，没有什么了不起，但是美国曾经是贸易顺差大国，一下子出现这个情况，感到比较严重。
而整个80年代，正是日本制造大行其道的时候。质优价廉的日本货，在全世界受到追捧，美国人大呼日本人要和平占领美国了。美国人特别是美国国会当时认为，正是日元等货币被人为低估，导致了美国的贸易赤字，美国应该打一场汇率战争。
日本经济放缓的真正原因是什么？
人们通常认为，正是因为美国搞阴谋，让日元急剧升值才导致日本出现所谓的90年代“失落的十年”，有人认为是失落了20年。当然我从来认为日本没有失去10年或者20年，而是得到了这10年或者20年，实际上日本经济的实力一直在提升。
阴谋论之说缺乏根据，日本经济的增速确实在其后有所放缓，但是，放缓的原因，不在于此。很简单，日元对美元升值了，但是原联邦德国、英国法国的货币也同样升值了，从1985年1月到1987年，马克升值了101.27%，法郎升值了100.55%，英镑升了66.98%。但是，他们并没有出现，国内学者所说，失落的10年或者20年。
日本经济在“广场协议”之后的五年，总体是增长趋势，日本经济真正放缓是1990年之后才开始的，日本的对外贸易并没有恶化，日本的工厂大量撤离国内，比如在泰国大量建设工厂，而泰铢与美元的汇率固定的，所以日本产品在美国的价格并没有受到太大影响，日本的贸易顺差一直在增加，外汇储备一直世界第一，直到很晚之后才被中国超过。
如果说美国的初衷，或者说日元升值最直接的不利后果，是打击日本的出口的话，这样的结果从来没有出现。日本后来经济增长放缓的原因，是日本央行的超低利率政策，或者是说日本货币政策的独立性出了问题。
在日元国际化的过程中，日元面临升值压力，使得日本中央银行难以提高利率。因为套汇资金大量流入，本来就对日元汇率上升产生了压力，如果提高利率，势必会诱导更多的套利资金流入日本。
1987年，美元过度弱势，引起美国的担忧，当时的G7开会，要求共同行动，稳定美元汇率，10月26日美国发生股灾，也就是著名的“黑色星期一”，当时的美国财政部长贝克，对日本施压，令日本央行降低利率，这样美元的利率无形中就提高了，套利资金将回流美国股市，日本照此办理，将基准利率一下子降低了50个基点，到2.5%。
利率降低之后，日本人觉得借钱的成本很低，就蜂拥向银行借钱，炒地皮炒楼炒股票，催生了后来的资产泡沫，到了1989年，发现情况不妙，又急速的提高利率到6%，刺破了泡沫，日经指数暴跌，9个月就跌了一半；地价也开始暴跌，土地价值消失了800万亿日元；很多人还不上按揭贷款，房子被银行收走，过上了负债的日子。
银行、房地产公司破产，当时不是什么大新闻，过分严厉的紧缩政策，流动性的急剧收缩，让投资者消费者恐慌，才是真正的让日本经济从1990年起下降的原因。
日本政府优柔寡断，是日本经济放缓的又一个原因，在泡沫开始形成的时候，犹犹豫豫，不敢提高利率，抑制泡沫的形成，在泡沫已经很大，又过分着急，武断刺破。
当银行出现支付危机的时候，本应该立即出手救助，实行国有化，比如2008年奥巴马政府就采用了这样的手段救了危机中的花旗银行。可是，日本，当时也出现了所谓的“姓社姓资”式的争论，让日本政府很是为难。
美国从“广场协议”中得到了什么？
美国在“广场协议”中，其实也没有什么阴谋，“布雷顿森林体系”瓦解之后，美国可以随便开动印钞机，美元流动性一直充裕；不过因为美国的科技创新能力很强，衍生出了很多的新产业，吸收这些流动性，新产业又吸纳了大量的劳动力，所以美国经济，起码表面看来是相安无事的。
布雷顿森林货币体系
布雷顿森林货币体系（Bretton Woods system）是指二战后以美元为中心的国际货币体系，是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率（实行固定汇率制度）。因美元危机与美国经济危机的频繁爆发，以及制度本身不可解脱的矛盾性，该体系于1971年被尼克松政府宣告结束。
但到了80年代，美国没有出现重大的技术创新，劳动力成本却大大上升了。同时，日本人善于学习，也善于进行模仿创新，比如卡拉ok，方便面，都是日本人，在别人创造基础上，进行的创新。
比如有些技术是美国人发明的。但是经过一段时时间之后，这些技术，就开始迅速扩散。这时劳动力成本就是最大的制造成本，谁的劳动力成本低，产业就归谁掌握，因为当时的关贸总协定也就是GATT已经开始有效运行了；那个时候日本就渐渐取代了美国的制造业地位，美国制造业的工人开始失业，美国必须得找出替罪羊，这就是“广场协议”的美国原因。
现在看来，美国人当时是想搞一点贸易保护的，但是里根总统时，美国向全世界大力推行自由贸易。日本产品以及后来的中国产品，大举占领美国市场就是证明。因为美国人的比较优势，早已经不是制造业，不买日本的就买中国的，总之比自己制造要好得多。
美国人从“广场协议”中，其实并没有得到什么直接的好处，美国的贸易逆差一年比一年多，还出现了严重的资本市场的动荡。真正令美国经济好转的，是美国那个时候正在酝酿的新技术革命，也就是90年代后期的互联网革命，以及类似微软、苹果、谷歌等科技巨头企业的出现。
所以不能武断地说日本，经济失落的10年或者20年，更不能说日本经济放缓的原因就是“广场协议”，即使没有“广场协议”，日本的经济的放缓也是难以避免的。最根本的原因，是日本国内的政策没有进行审时度势式的调整。
这对当前处于与美国贸易争端中，并正在经历增速放缓的中国，是有很大的借鉴价值的。因为据说，美方有意逼迫人民币升值，而国内舆论认为这是让中国重蹈日本“广场协议”之后的困局。其实，关键不是外界压力，而是国内的经济结构和政策的适当性。
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