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司南导航
持续加大研发投入力度，高精度应用向大众应用领域渗透
TMT公司专题分析之半年报系列（3）
摘 要
1
事件
公司发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入8017.61万元，同比增长37.70%；归母净利润为481.77万元，同比增长47.04%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司在巩固提升服务质量基础上，扩大测绘、测量等北斗/GNSS 高精度应用领域传统专业市场；（2）拓展了智能驾驶、无人机等新兴高精度北斗/GNSS 专业市场中的大众应用市场，持续加大核心基带芯片等基础产品的研发投入和质量管理及测试推广；（3）加强研发及营销队伍建设，借势一带一路国家级顶层合作倡议，大力推进海外北斗高精度应用。（公司半年报）
2
持续加大研发投入，维护导航行业领先地位
半年报披露公司根据高精度北斗/GNSS 市场发展特点，巩固自身算法、芯片、板卡的自主创新技术优势，围绕北斗/GNSS 高精度产业，全面布局高精度 GNSS 生态圈，持续加大研发投入的力度，确保公司在高精度北斗/GNSS 领域的技术领先性，为公司产品在高精度北斗/GNSS市场的优势竞争力奠定坚实的基础。2018年上半年公司研发费用投入为1593.73万元，占营业收入19.88%，较去年同期的1119.50万元，增加了474.23万元，同比增长42.36%，主要源于涉及新一代基带芯片及高精度北斗/GNSS 核心技术等研发费用的持续高投入。
3
北斗系统同时布局专业和大众市场，扩大受众范围
公司主要产品为基于北斗及其他所有全球卫星导航系统的高精度定位基础产品（包括芯片、板卡/模块）、终端和设备等产品，同时为客户提供与高精度应用相关的系统解决方案。产品和服务广泛应用于测绘与地理信息、智能交通、精准农业、形变与安全、辅助驾驶与自动驾驶、无人机、户外机器人等专业领域和大众应用等领域。半年报披露2018年6月，司南导航独立承担的 “面向智能驾驶的北斗高精度位置与姿态感知技术及产业化”项目，实现在智能驾驶、无人机、野外机器人
等新兴高精度北斗 /GNSS大众应用领域典型示范应用，新兴专业市场中的大众应用开始逐步显现，各个应用方向相对均衡发展。4
借势“一带一路”积极开拓海外业务，推进北斗高精度应用
司南导航自主创新的高精度北斗/GNSS 技术和产品及服务，现已覆盖了亚太、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等全球八十多个国家与地区，其中三十多个在“一带一路”域内。随着北斗卫星导航系统服务区域扩大和服务性能的稳步提升，司南导航积极致力北斗高精度核心技术和产品的创新研发及全球推广，多次作为中国北斗代表团的主要成员走出国门，展示中国卫星导航高精度产业应用的实力。公司于今年 6 月联合当地合作伙伴在印度尼西亚国土资源部组织的RTK产品招标中成功胜出，成为北斗高精度在海外的最大应用项目。公司大力推进海外北斗高精度应用，使得 2018 年上半年的营业收入较去年同期有较大的增长。（公司半年报）
5
打造一流技术团队，不断引进专业人才
司南导航主要技术骨干 70 多人次，获得包括“2017 年度国家科学技术进步奖”二等奖、“2016 年度上海市科技进步奖”特等奖等在内的省部级科技进步奖。司南导航也是首个承建中国北斗开放实验室建设的企业单位。公司注重对员工的专业技能和管理能力的培训，不断提升本公司的核心技术优势，通过不断引进行业内的专业技术人员，扩大人才储备。公司为了保证核心人才的稳定，为核心人才提供更多学习和培训的机会，建立一套面向未来的培养计划，并相应调整研发方向和投入，确保技术上与时俱进。（公司半年报）
6
投资建议
公司是北斗高精度应用技术领域有相对优势公司且属于创新层。近三年营收复合增长率一直较快，2018年上半年维持高增长。截至最新公司股价13.30元，市值为5.83亿元，我们建议关注。
风险提示：门票价格调整风险、景区运营风险、恶劣天气影响等
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算 （业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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