鄭棉期貨上漲行情暫時告一段落，進入盤整階段。短期內，供需將處於較為平淡狀態，因此，後續的新棉生長狀態或是行情的下一次觸發點。
2017/2018年度的商業庫存和工業庫存水平一直處於較高水平。截至6月底，全國棉花商業庫存降至225.74萬噸，比歷史均值增加130.23萬噸；工業庫存總量為82.76萬噸，同比歷史均值增加14.85萬噸。庫存消化進度偏慢，主要有兩方面原因。
一方面，今年我國的棉花進口及紡織品服裝出口狀況改變，對國內棉花有不同的影響。按2017年棉花進口計算，從美國進口量為50.64萬噸，佔比達到43.8%，涉及金額10億美元。而2017年出口至美國的紡織品服裝約454億美元，佔比約17%。雖然美國對棉花出口提高25%關稅對國內棉花有支撐作用，但紡織品服裝的金額更大，將直接影響國內棉花需求。因此，下游不少訂單提前且紡企備貨節奏放緩，訂單的提前或使得進入9月傳統旺季時，呈現旺季不旺的窘況，進一步惡化去庫存進度，使得棉花價格承壓。
另一方面是拋儲及拋儲延期對庫存消化的影響。拋儲的平穩進行使得紡企備貨節奏平緩，且拋儲延期至9月底，增加20個工作日進行拋儲，若後期每日拋儲量仍維持在3萬噸/日，按照60%的成交率計算，則將向市場多供應36萬噸的棉花資源。在不缺量的預期下，後期市場將更側重棉花的結構性問題。
在目前這樣的供應環境下，現貨價格想要大幅上漲難度較大，期現價差繼續震盪收斂至200元上下，一度接近平水，難以吸引大量倉單流出。在基差擴大概率較小的情況下，倉單的消化就需要靠鄭棉期貨月間價差，目前1809-1901合約價差維持在-800元至-880元之間，價差可覆蓋倉單轉移成本。若大量倉單進入交割月，價差仍維持在此區間，且單邊價格波動不大，則移倉至1月合約或為大概率事件。若倉單後移，則將施壓1月合約，壓制其上漲空間。
從開工率來看，下游進入季節性淡季，新訂單減少。截至7月27日，紡企棉花日均庫存達到39天，與去年同期持平，但高於歷史均值6天。目前紗廠和織廠各自的原料庫存水平偏高，各自的產品庫存處於歷史均值水平，在後續由終端訂單促發的回暖行情下，或由於原材料充足而影響向上傳導的及時性，屆時將出現下游旺季、原材料遇冷的情況。
根據7月USDA對2018/2019年度全球棉花供需預估來看，全球棉花供應處於緊平衡狀態，增長的需求使得期末庫存量有所下降，且棉花主產國美國、澳大利亞的產量下調超過了巴西、印度和墨西哥的產量上調。目前，國內和美國棉花都已進入生長關鍵期，此階段天氣變化對棉花最終產量及質量影響較大。
美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)日前發佈對於厄爾尼諾現象發生的預估值上調至秋季65%，冬季70%。若後續厄爾尼諾現象發生概率增加，乾旱將對美棉將有較為持續的影響，對國內新疆地區棉花的影響體現在乾旱，對長江中下游地區影響為降雨偏多，關注後續天氣情況的發展。
作者：李若蘭；來源：中國證券報；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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