摘要
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於3075.14點，跌66.17點，跌幅為2.11%;深成指收於10169.35點，跌278.87點，跌幅為2.67%;滬深300收於3770.59點，跌45.91點，跌幅為1.20%;創業板收於1709.55點，跌95.00點，跌幅為5.26%。兩市成交20281.52億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100下跌0.34%，中證500下跌3.93%。28個申萬一級行業中有4個行業上漲。其中，食品飲料、休閒服務、家用電器表現居前，漲跌幅分別為5.84%、5.07%、2.06%，電氣設備、通信、國防軍工表現居後，漲跌幅分別為-5.76%、-5.81%、-7.69%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.10個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.48%，標普500上漲0.49%;道瓊斯歐洲50 下跌1.02%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌0.31%，日經225指數下跌1.24%。
上週，國內基金漲跌不一，QDII型和貨幣型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.15%和0.05%;封閉式和指數型表現相對居後，漲跌幅分別為-2.64%和-2.27%。
債券型基金：資金面上，臨近月末資金面有所收緊，6月存單到期量較大的壓力不容忽視，市場對有關央行再次進行降準的消息有所發酵，但時間表有待考證。基本面上，隨著海外局勢緩和，避險情緒快速消退，對債市走勢的判斷迴歸到矛盾的主線，國內5月PMI創新高反映經濟的景氣度邊際好轉，整體供需均有所回暖，本週債市整體偏弱，短期來說，債市以弱勢震盪為主。
QDII基金：近期隨著貿易戰緊張情緒放緩，地緣政治尚未升級，風險偏好有所回升，美股波動較之前減小。但是隨著加息預期上升，美元王者回歸虐慘新興市場之後，發達國家市場也將面臨挑戰，另外意大利政局的波動也一度驚動市場。此前，10年期美國國債收益率升破3.1%，是近七年來的最高收盤水平。也是二十多年以來，美國10年期債券收益率首次超過七大主要發達市場。股市出現連帶波動，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉向美元，美元持續走高，5月21日亞市午盤，美元指數逼近94關口，創2017年12月18日以來新高。如果利率上升趨勢持續，全球風險資產將會進一步承壓。另外，前期促使美股暴跌的高估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏的機制仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力，所以對於中長期美股發展保持謹慎的態度。總體而言，對於美股要有充分的準備，但也無需因此而過於悲觀，28%的預期淨利潤增速能夠支持目前23倍的估值。放眼全球市場，我們依然看好港股。港股短期受海外市場，尤其是美聯儲加速預期提升，或將承受一定壓力。但中長期來看，港股仍處於慢牛格局中，在未來全球風險偏好回升的過程中，低估值的港股或將最先收益。
市場回顧
一、基礎市場
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於3075.14點，跌66.17點，跌幅為2.11%;深成指收於10169.35點，跌278.87點，跌幅為2.67%;滬深300收於3770.59點，跌45.91點，跌幅為1.20%;創業板收於1709.55點，跌95.00點，跌幅為5.26%。兩市成交20281.52億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100下跌0.34%，中證500下跌3.93%。28個申萬一級行業中有4個行業上漲。其中，食品飲料、休閒服務、家用電器表現居前，漲跌幅分別為5.84%、5.07%、2.06%，電氣設備、通信、國防軍工表現居後，漲跌幅分別為-5.76%、-5.81%、-7.69%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.10個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.48%，標普500上漲0.49%;道瓊斯歐洲50 下跌1.02%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌0.31%，日經225指數下跌1.24%。
二、基金市場
上週，國內基金漲跌不一，QDII型和貨幣型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.15%和0.05%;封閉式和指數型表現相對居後，漲跌幅分別為-2.64%和-2.27%。
上週，權益類基金表現較好的是銀華食品飲料A、銀華食品飲料C、易方達消費行業;混合型基金表現較好的是九泰天寶C、九泰天寶A、交銀股息優化等;封閉式基金表現較好的是招商中證白酒B、國泰國證食品飲料B、鵬華中證酒B等;QDII式基金表現較好的是華寶標普油氣人民幣、華寶標普油氣美元、易方達標普生物科技人民幣等;指數型表現較好的是招商中證白酒、國泰國證食品飲料、天弘中證食品飲料A等;債券型表現較好的是工銀瑞信瑞豐定開、匯添富安心中國C、民生加銀鑫泰純債C等;貨幣型表現較好的是中海貨幣B（詳細，購買）、中海貨幣A（詳細，購買）、北信瑞豐宜投寶B等。
上週，好買牛基組合上週業績為-1.60%，5月推薦以來收益為3.42%。
上週焦點
一、關於進一步規範貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見
6月1日，證監會與央行聯合發文，規範貨基網上銷售和贖回，強化持牌經營要求，並且禁止對T+0贖回提現墊支，自6月1日起實行。該文件名為《關於進一步規範貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》(以下簡稱《意見》)。證監會新聞發言人介紹，貨幣市場基金快速贖回大額提現存在流動性風險。證監會官網披露信息顯示，《意見》主要從以下五個方面提出要求：一是貨幣市場基金互聯網銷售過程中，應當嚴格落實“三強化、六嚴禁”的原則要求。即，強化持牌經營要求，強化基金銷售結算資金閉環運作與同卡進出要求，強化基金銷售活動的公平競爭要求;嚴禁非持牌機構開展基金銷售活動，嚴禁其留存投資者基金銷售信息，嚴禁任何機構或個人挪用基金銷售結算資金，嚴禁基金銷售結算資金用於“T+0贖回提現”業務，嚴禁基金份額違規轉讓，嚴禁對基金實施歧視性、排他性、綁定性銷售。二是對“T+0贖回提現”實施限額管理。對單個投資者持有的單隻貨幣市場基金，設定在單一基金銷售機構單日不高於1萬元的“T+0贖回提現”額度上限。投資者按合同約定的正常贖回不受影響。三是除取得基金銷售業務資格的商業銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0贖回提現”業務提供墊支。四是規範基金管理人和基金銷售機構“T+0贖回提現”業務的宣傳推介和信息披露活動，加強風險揭示，嚴禁誤導投資者。五是要求非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業務，不得為“T+0贖回提現”業務提供墊支等。
二、中國5月經濟擴張提速
國家統計局最新數據顯示，5月份製造業PMI為51.9%，高於上月和上年同期0.5個和0.7個百分點，為2017年10月以來的高點。5月份製造業PMI分項指數中，除了供應商配送時間指數略有下降之外，其他4個指數全部上升。其中生產指數和新訂單指數上漲幅度在1個百分點左右，漲幅較大。原材料庫存指數和從業人員指數小幅上升0.1個百分點，略有改善但都低於臨界點，分別為49.6%和49.1%。
三、中國A股正式納入MSCI
跟蹤MSCIA股相關指數的基金規模合計約4.5萬億美元，按5%納入因子，A股佔比分佈在0.1%~2.5%之間，預計“入摩”在短期內會給A股帶來約1000億元的流入資金。考慮到主動型基金可能會提前配置，預計1000億元流入資金大部分會在6月1日前後流入，剩餘部分會在9月3日後流入。事實上，海外資金正借道滬股通、深股通積極佈局A股。統計數據顯示，5月31日，借道滬股通、深股通的北上資金淨流入57.48億元，其中滬股通淨流入29.99億元，深股通淨流入27.49億元。5月以來，北上資金累計淨流入達508.51億元，刷新2016年12月深港通開通以來單月資金淨流入新高，其中滬股通淨流入267.96億元，深股通淨流入240.55億元。今年以來北上資金累計淨流入1316.93億元。
四、央行擴大MLF擔保品範圍
央行網站披露，為進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，並促進信用債市場健康發展，中國人民銀行近日決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍。新納入中期借貸便利擔保品範圍的有：不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券(優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券)，優質的小微企業貸款和綠色貸款。
好買觀點
一、股票型基金投資策略
宏觀面：5月製造業PMI回升0.5個百分點至51.9%，非製造業PMI回升0.1個百分點至54.9%，進而帶動綜合PMI回升0.5個百分點至54.6%。PMI分項數據或折射當前經濟對內需尤其是消費的依賴有所增強：一方面，新訂單回升0.9個百分點拉動製造業PMI回升0.27個百分點：以新訂單與新出口訂單缺口衡量內需增長可知，2月以來新訂單增長對內需的依賴度不斷上升。當前，中美貿易戰搖擺不停且歐洲深陷政治困局，在外部形勢複雜化的背景下，經濟增長對外需的依賴度下降有助於鞏固當前經濟的穩定性。另一方面，非製造業PMI回升，其中建築業新訂單下滑折射出基建投資及房地產投資需求放緩，而消費尤其是高端消費對服務業回升貢獻上升，或表明經濟增長正在由投資驅動轉為消費驅動。
政策面：貨幣基金是一種金融產品，與貨幣、法定存款存在本質區別。同時，由於貨幣基金體量大，集中度高，邊際定價影響很大，且不具備準備金、存款保險等保障手段，容易引發系統性風險。因此，“同業存單—同業理財—委外投資”的鏈條被打破後，貨幣基金也不應繼續“越線”，去擠佔銀行存款的份額，而應更多從事回購、拆借等短期資金調配業務。與此同時，貨幣基金也不宜再為追求高收益而投資風險較高的長期資產，由此其收益可能也會有所下降。但無論怎樣，貨幣基金與存款的功能應明顯差異化，這樣既有助於銀行負債端壓力的緩解，並回歸存貸業務本源，同時也有助於貨幣基金控制風險，迴歸低風險、高流動性金融產品的本源。
資金面：美元維持強勢的背景下，美股連續4周淨流入、新興和歐洲流出規模擴大、日本轉為流入。具體而言，本週美股市場流入68.9億美元，明顯高於上週的33.5億美元，已經連續4周淨流入;資金依然流出新興市場，且規模擴大;同時受政治風險擾動，本週資金也加速流出歐洲股市;日本股市繼連續3周淨流出後本週轉為淨流入9.6億美元。整體來看，本週全球股市再度淨流入33.6億美元，好於上週流出8.8億美元的情況。
情緒面：上週，偏股型基金整體大幅減倉6.32%，當前倉位59.14%。其中，股票型基金倉位下降4.91%，標準混合型基金下降6.48%，當前倉位分別為88.42%和55.94%。根據滬深交易所最新數據，上週兩融餘額保持平穩，截止5月31日，兩融餘額達0.98萬億元。此外，雖然市場波動加劇，但股市交易量未明顯上升，從數據層面來看，投資者情緒趨於謹慎。
在基金配置方面，建議投資者關注銀華盛世精選、國泰成長優選、安信價值精選、嘉實滬港深回報、中歐醫療健康A等。
二、債券型基金投資策略
上週中債總財富指數收於174.3682，較前周下跌0.02%;中債國債總財富指數收於174.289較前周下跌0.08%,中債金融債總財富指數收於175.8644,較前週上漲0.03%;中債企業債總財富指數收於169.7252，較前周下跌0.04%;中債短融總財富指數收於165.84，較前週上漲0.05%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.16%,上行3.70個基點，十年期國債收益率為3.62%，上行0.76個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行2.95個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行4.07個基點，10年期AAA級企業債收益率上行2.50個基點，分別為4.50%、4.65%和5.10%,一年期AA級企業債收益率上行2.95個基點，三年期AA級企業債收益率上行2.93個基點，10年期AA級企業債收益率上行11.50個基點，分別為5.21%、5.45%和5.91%。
資金面：本週央行市場逆回購投放 7800 億，回購到期 3700 億元，本週資金淨投放 4100 億元。這周初資金面有所收緊. 總體來看，本週因正值月末，資金面較上週總體偏緊，各期限成交價格上漲，市場總成交量稍有減少。進入6月份，影響流動性供求的因素較多，除了監管考核影響之外，還有央行流動性工具到期、企業購匯分紅、政府債發行繳款等也可能對流動性供求產生不利影響。
經濟面/政策面：5月全國製造業PMI為51.9%，較4月小幅上行0.5%，創去年10月以來新高，也是2012年以來的同期新高，指向製造業景氣短期回升。供需協同發力、價格明顯上升、傳統行業景氣回升是PMI反彈的主要原因。主要分項指標中，需求、價格、生產均顯著回升，庫存狀況有所改善。分規模看，大、中型企業PMI回升，小型企業回落至線下。5月製造業PMI回升，中觀高頻數據也指向工業生產仍旺。
債市觀點：資金面上，臨近月末資金面有所收緊，6月存單到期量較大的壓力不容忽視，市場對有關央行再次進行降準的消息有所發酵，但時間表有待考證。基本面上，隨著海外局勢緩和，避險情緒快速消退，對債市走勢的判斷迴歸到矛盾的主線，國內5月PMI創新高反映經濟的景氣度邊際好轉，整體供需均有所回暖，本週債市整體偏弱，短期來說，債市以弱勢震盪為主。
三、QDII基金投資策略
5月，歐美主要市場漲跌不一。其中，美股三大股指均上漲，具體來看，道瓊斯指數工業指數上漲1.05%，標普500指數上漲2.16%，納斯達克100指數上漲5.48%;歐洲市場主要指數漲跌不一，道瓊斯歐洲50指數、德國DAX指數、英國富時100指數和法國CAC40指數漲跌幅分別為-1.24%、-0.06%、2.25%和-2.21%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數和恆生國企指數漲跌幅分別為-1.10%和-2.86%，而日經225指數和韓國綜合指數漲跌幅分別為-1.18%和-3.67%。
近期隨著貿易戰緊張情緒放緩，地緣政治尚未升級，風險偏好有所回升，美股波動較之前減小。但是隨著加息預期上升，美元王者回歸虐慘新興市場之後，發達國家市場也將面臨挑戰，另外意大利政局的波動也一度驚動市場。此前，10年期美國國債收益率升破3.1%，是近七年來的最高收盤水平。也是二十多年以來，美國10年期債券收益率首次超過七大主要發達市場。股市出現連帶波動，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉向美元，美元持續走高，5月21日亞市午盤，美元指數逼近94關口，創2017年12月18日以來新高。如果利率上升趨勢持續，全球風險資產將會進一步承壓。另外，前期促使美股暴跌的高估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏的機制仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力，所以對於中長期美股發展保持謹慎的態度。總體而言，對於美股要有充分的準備，但也無需因此而過於悲觀，28%的預期淨利潤增速能夠支持目前23倍的估值。放眼全球市場，我們依然看好港股。港股短期受海外市場，尤其是美聯儲加速預期提升，或將承受一定壓力。但中長期來看，港股仍處於慢牛格局中，在未來全球風險偏好回升的過程中，低估值的港股或將最先收益。建議投資者關注。
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