2014年，共68家信託公司參與發行，共成立3704只固定收益類集合信託產品，納入統計的2599只產品的總規模為4374.93億元。產品成立數量較去年增加了11.74%；成立規模較去年下降了8.75%。信託發行量整體增加，平均規模下降。

2014年，在披露期限的2173只產品當中，期限為1年或1年以內的有790只；期限為1-2年的有294只；2年期的產品共有1174只，佔比達四成以上；期限長於2年的有353只。市場資金面似松還緊，信託公司偏好短期產品。

從投資方式上看，2014年權益類和貸款類產品發行較多，分別佔比23.08%、22.44%。其次是債權類、組合類和股權類，分別佔比11.80%、5.56%、3.64%。其他投資類在所有投資方式中佔比最大，高達33.48%。

從資金投向上看，可統計資金投向的2012只產品中，661只投向房地產領域(佔比32.85%)，639只投向基礎產業(佔比31.76%)。房地產類與基礎產業類旗鼓相當，共同引領信託業。

從預期收益率方面看，2014年發行的固定收益類信託產品存續期為1個月至40年不等，預期年化收益率從3%到15%不等，收益水平整體上揚。

轉型發展年，信託業規模近13萬億

2014年，信託業信託公司總數為68家。68家信託公司實收資本為1293.25億元，平均每家19.02億元；前三季度實現經營收入608.60億元，實現利潤總額434.43億元。全行業管理的信託資產規模餘額再創新高，達12.95萬億元，較2013年增長了18.70%。其中，固定收益類集合信託產品3704只，募集總規模達4375億元(披露規模的有2599只)。 信託資產管理規模包含集合資金信託、單一資金信託和管理財產信託，本文在正文2014年數據統計及分析中提及的信託為集合資金信託，且剔除了證券投資類和單一信託類。整體來看，2014年，信託業資產管理規模從11萬億跨越至13萬億元，信託業保持良好的發展態勢。但是自2013年以來，在經濟下行、利率市場化腳步下，銀行理財、各類貨幣基金、互聯網理財等快速發展，券商資管、基金子公司的通道業務在一定程度上分流信託增量資金，以及前5年高速增長積累的風險逐漸暴露的多重衝擊下，信託業已經結束了自2008年以來的高速增長階段，步入轉型發展期。從季度環比增速上來看，今年3季度的信託規模不僅延續了自2013年1季度開始的持續回落態勢，且回落幅度明顯增大。 增速的回落從根本上反映了信託業正經歷著自我調整、轉型發展的陣痛期，信託業正逐步擺脫過去對資產規模、市場份額與經營業績的單方面追求，從深層次上聚焦於自身良性生態系統的發展構建中，且不斷探索新的商業模式與創新型信託。2014年除了小試牛刀的土地流轉信託、家族信託外，創新品種保險金信託、互聯網消費信託也嶄露頭角。 2014年是信託業的迴歸之年，信託業從一個最初拾遺補缺的邊緣金融機構，迅速成長為現今擁有超過13萬億元資產的金融巨頭，未來信託業的關鍵詞必然是調整、轉型、發展。 2014年固定收益類集合資金信託計劃數據統計及分析

1.1發行概況：規模均較去年有所下降產品成系列

2014年，共68家信託公司參與發行，共成立3704只固定收益類集合信託產品，納入統計的2599只產品的總規模為4374.93億元。產品成立數量較去年增加了11.74%；成立規模較去年下降了8.75%。信託業經歷了數年的高增長之後，伴隨著中國經濟結構的調整和增速放緩，也進入了信託業的增速放緩期。2014年信託發行規模的下降主要體現在節假日前後的1、2、10月份及年末12月份，其餘月份發行平穩。 2014年，68家信託公司均參與了發行，中融信託位列固定收益類集合信託產品發行榜榜首，發行了385只；位列第二位、第三位的是中信信託和中鐵信託，發行產品數分別為320只、159只。其中中融信託發行產品以權益類財產權信託為主，代表產品為遵義市新區開投、鎮江交投、渝興等基建系列，佔中融信託發行總量的七成左右；中信信託產品以權益類的盛玉、富玉系列和優質債權類的國裕(蘇州)系列為主；中鐵信託則側重以招信系列為主的主動管理型產品。 表1：信託公司固定收益類信託產品發行量排行榜(2014年)

來源：格上理財 表2：信託公司固定收益類信託產品發行規模排行榜(2014年)

來源：格上理財 表3：信託公司固定收益類信託產品平均收益率排行榜(2014年)

1.2產品流動性：市場資金似松還緊短期產品增加

2014年，在披露期限的2173只產品當中，期限為1年或1年以內的有790只；期限為1-2年的有294只，佔比最小，為11.26%；2年期的產品發行數量最多，共有1174只，佔比達四成以上；期限長於2年的有353只。與去年相比，1年或1年以內的短期產品佔比有所上升(2013年佔比為25.84%)，2年以上的長期產品佔比有所下降(2013年佔比為18.10%)，1-2年期的中短期產品和2年期常規產品佔比變動不大。再從各月的發行情況看，2年期及2年期以上每月發行量基本穩定，年底上揚；1年期及1-2年期發行量波動較大，10月均為發行谷底，年底上揚明顯。2014年央行實施穩健的貨幣政策，但整體貨幣政策呈似松還緊的狀態，導致預期利率上升，未來融資成本增加。短期產品的增多，也意味著信託公司能更好地把控市場風險，有利於投資者及信託公司未來收益。

1.3投資方式：主動管理型佔比最多權益類下半年表現驚人

從投資方式上看，除其他投資類外，2014年權益類和貸款類產品發行最多，分別佔比23.08%、22.44%。其次是債權類、組合類和股權類，分別佔比11.80%、5.56%、3.64%。其他投資類在所有投資方式中佔比最大，高達33.48%，主要是其中包含了較多主動管理型產品。2014年是信託業的持續轉型發展期，信託公司積極轉型，致力於做真正的投資型資產管理公司，因而發行大量主動管理型產品，這代表了信託公司真正的資產管理能力，也考驗著一家信託公司的品牌、口碑和市場競爭力。從規模方面來看，各投資方式發行數量和規模基本匹配，股權和權益類平均募集規模最大，分別為3.59億元/只、2.08億元/只。從上半年與下半年發行情況對比來看，權益投資類下半年發行量明顯要超過上半年。權益類下半年的火速前行主要表現為投向股市的結構化固收產品和基建權益類產品的井噴。權益類證券投資的增加，得益於股市的回暖，借道信託渠道入市的資金增長明顯。而基礎產業信託一直是信託公司的主流產品，雖然頻頻受到政策的限制，但基礎產業類信託並未出現大幅度下降，且權益類基礎產業信託越來越火爆。

1.4資金投向：地產類與基礎產業類並駕齊驅

從資金投向上看，可統計資金投向的2012只產品中，661只投向房地產領域(佔比32.85%)，639只投向基礎產業(佔比31.76%)，264只投向工商企業領域(佔比13.12%)。2014年信託資金投向中，房地產類與基礎產業類旗鼓相當，共同引領信託業，當然房地產類略勝一籌。

與去年相比，今年房地產類雖然依舊拔得頭籌，但佔比已出現了明顯下降。這主要由於房地產市場的變化和風險的暴露，房地產市場變得更為謹慎，加上國家對房地產市場的調控進一步加深，以及信託行業自身開始嚴控項目篩選，2014年房地產信託擴張受到了較大的限制。當然，隨著2014年下半年，房地產限購、限貸的相繼取消，樓市鬆綁邁入新階段，房地產在未來仍有大的發展。加上近期，住建部在北京、上海、廣州及深圳開始試點REITS，這為房地產信託模式提供了新的突破口。基礎產業類在今年有明顯的回升趨勢。2013年10號文、463號文對基礎產業類信託有過一定的抑制影響，但隨著城市基礎設施和政府融資的巨大需求，信託公司對基礎產業信託產品進行了及時調整和創新，今年基礎產業類信託依舊火爆。雖然在463號文之後，此前政信合作中經常出現的擔保函、承諾函、安慰函等直接或變相擔保協議不再適用，信託公司減少了對政府信用的依賴，但權益投資類基礎產業信託產品多為投資融資主體對地方政府債權的收益權，或所投基建項目的收益權，實際債務人、驗收付款人依然是地方政府，因此，基礎產業信託依然風險相對較小，收益率也比較穩定，得以在今年下半年迅速增長。隨著地方政府債務的整頓，原有業務模式正在進行新的變革，2015年有望推廣運用PPP模式，這將為基礎產業信託的發展尋找到新的突破口。

1.5收益率統計：收益水平整體上揚

從產品預期收益率方面看，2014年發行的固定收益類信託產品存續期為1個月至40年不等，預期年化收益率從3%到15%不等，發行數量最多和規模最大的收益率區間集中在9%-10%。從期限產品的平均收益率來看，遵循期限越長收益越高的特點，但1-2年期與2-3年期產品收益率整體上形成倒掛，或與市場資金面緊張，企業短期週轉需求迫切有關。從所有產品平均收益水平來看，除3、10、11月小幅下降外，全年整體呈現上揚態勢。信託產品收益水平的穩中有進，說明一方面信託公司作為受託人恪守信託本質，以受益人利益為先；另一方面與資金面偏緊、融資成本上升有關。

2013年熱點及解讀

2.113萬億

截至2014年3季度末，信託業管理的信託資產規模再創新高，餘額達到12.95萬億元，接近13萬億元。3季度末規模較去年末的10.91萬億元增長18.70%，較今年2季度末的12.48萬億元環比增長3.77%，但環比增速較今年2季度回落2.63個百分點，延續了自2013年1季度開始的持續回落態勢，且回落幅度明顯增大。2013年以來，在經濟下行、範資管競爭加劇，以及前5年高速增長積累的風險逐漸暴露的多重衝擊下，信託業已經結束了自2008年以來的高速增長階段，步入轉型發展期。轉型發展期信託業將依然面臨個體風險增加，業務結構調整，經營效益下滑，資產規模增速放緩等諸多挑戰。但隨著調整、轉型逐步趨於穩定，信託業將能夠健康、長遠的發展下去。

2.2兌付風波

2014年是轉型之年，也是動盪之年。剛邁入2014年，信託業就迎來了史上最大的兌付危機規模高達30億元的中誠誠至金開1號信託出現險情。半年後，規模為13億元的誠至金開2號到期，由於融資方資金鍊出現問題，項目延期兌付。最終，1號以第三方接盤的方式收場，實現了剛性兌付；2號目前的重組過程仍在推進，投資者尚未收到本金及收益。2014年以來，隨著到期的信託資產規模不斷增加，再加上礦產行業的持續下行以及今年來房地產市場的調整，兌付風險事件頻出，一時間打破剛兌之聲不絕於耳。其實，一方面，目前的風險產品僅為個案，相對於行業的整體規模來看其佔比較小；另一方面，為長久計，打破剛兌，放開管制，讓市場這隻大手充分發揮它的積極作用，這或許更能促進信託平穩健康的發展。

2.3反腐風暴

除兌付風波外，反腐也是今年信託業的大事件。2014年4月14日，甘肅省人民檢察院官方微博甘肅檢察發佈消息稱，經甘肅省檢察院交辦，蘭州市城關區檢察院以涉嫌貪汙罪、受賄罪，對甘肅省信託有限責任公司深圳財富管理中心經理陳德萍、北京財富管理中心經理周剛、上海財富管理中心經理楊栓軍、蘭州財富管理中心經理吳窮等17人立案偵查。此後不久，四川信託剛離任的總裁陳軍也因涉嫌在項目運作過程中收受賄賂而遭調查。由此，一場金融反腐風暴已悄然啟動，開始將近幾年信託行業高速發展過程中由從業人員道德風險引發的諸多隱蔽問題掀開冰山一角。僅僅一個月的時間卻不斷爆出高管遭調查的案件，反映了信託業經過近幾年來的高速發展，不僅積累了一定的產品風險，還積蓄了一些管理和運營問題。這對轉型期的信託無疑是一記重創，但大力反腐對信託業未來的健康發展，可以說百利無一害。亡羊補牢，為時不晚。

2.4高管變動

根據格上理財統計，2014年以來，共有16家信託公司高管換帥。而2012年-2013年，也有19家信託公司高管發生變動。信託公司高管的頻繁變動，伴隨著信託業轉型、問題產品爆發、大力反腐等問題同步發生，引起了市場的擔憂，這變動是否預示著信託行業走向低靡，高管們都想另謀高就？而根據格上理財的梳理，信託公司高管變動原因大致可歸為以下幾類：第一，自然的換屆、內部調動，是高管變動的主要因素，佔所有變動高管的一半左右；第二，退休、死亡、身體原因，佔比很低；第三，接受調查、撤職，這類僅為個例；第四，跳槽、挖角，此類多被市場解讀為高管頻繁變動的主要原因，但實際比例極低，為行業自然人員流動現象。

2.5假信託

在信託業換帥風波未平之時，假信託事件又起，其中既包含假的信託，也包含假的信託公司。2014年3月份，出現一家網站，把原來起點高達100萬的信託起購份額打散成1萬份，每份金額只需100元，依然可以享受到信託約10%的高收益。無獨有偶，近日又有一家名為多盈金融的網站推出信託合買通，投資起點為1萬元，由領投的會員發起合買，進行湊份子理財。信託行業的迅猛發展，不僅催生了上文所謂的信託創新，也催生了一批偽信託公司。2014年，市場上還出現了一些名為xx信託的公司，他們並沒有信託牌照，卻能夠堂而皇之開展業務，甚至吸收投資者資金。經調查，這種無證經營的信託公司在深圳多達33家，此後，由深圳市市場監督管理局發佈責令改正通知書。其實，無論是諸如信託100的偽信託還是偽信託公司，均是近幾年信託高速發展的副產物，一方面顯示出信託業的繁榮，各路人馬都想分一杯羹，一方面也暴露出了信託相關的法規及監管方面的一些漏洞亟待填補。

2.6監管升級

信託業相關的法規及監管方面有所缺失，但信託業內的監管卻越加嚴格，不斷升級。

2014年初，國務院辦公廳下發107號文《關於加強影子銀行監管有關問題的通知》。文件明確了信託公司受人之託，代人理財的功能定位，提出推動信託公司業務模式轉型，迴歸信託主業、運用淨資本管理約束信託公司信貸類業務、信託公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特徵的業務、建立完善信託產品登記信息系統、探索信託受益權流轉等指導意見。

4月，銀監會出臺了號稱最嚴監管的99號文《關於信託公司風險監管的指導意見》。文件主要從風險管控、業務轉型、監管機制等三個層面來規範信託公司的發展，著重提出了建立流動性支持和資本補充機制、清理非標準化資金池產品等切實有效的管控手段，要求充分貫徹賣者盡責、買者自負的信託文化。

8月，監管層下發了《2014年信託公司評級指引》。這是2010年以來，銀監會對於信託公司分級監管辦法的首次調整，標準由原來的定性向定量轉化，對信託公司的評價重點放在自主管理能力和風控能力兩個方面。新規將信託公司分為1-6級，每個級別分別設A、B、C三檔。評級結果將作為衡量信託公司風險程度、監管規劃和合理配置監管資源、採取監管措施和行動的主要依據。

2.7完善行業機制

除監管政策升級外，信託業也在逐步完善行業機制。

2014年9月，監管層下發《中國信託業保障基金管理辦法(徵求意見稿)》，提出設立中國信託業保障基金。保障基金主要通過公司化管理、市場化運作的中國信託業保障基金有限責任公司來募集、管理和運作；基金的來源則重點是信託公司按照表內外資產餘額認購份額以及文件規定的另外四種途徑；其主要用途為信託公司的機構重組和短期流動性救助。據悉，目前中國信託業保障基金有限責任公司實際資本金共計120億元，由14家信託公司共同出資。

2014年9月，上海自貿區管委會正式下發《信託登記試行辦法》。目前銀監會已經批准全國信託登記中心落戶上海自貿區，將由原來的上海信託登記中心升級而成。信託登記中心的設立，能使信託產品更加規範，實現信息的公開透明，為下一步實現信託產品受益權的轉讓以及質押融資奠定了堅實的基礎，有助於提高信託產品的流動性、盤活存量資產。

2.8增資擴股

根據格上理財統計，2014年以來，已有8家信託公司增資，新增資本達到181.83億元，其中，增資幅度最大的為中信信託，增資88億元，註冊資本由12億元變更為100億元，高居所有信託公司之首。另有4家信託公司已公佈增資意向。而根據格上理財不完全統計，2011-2013年，已有超過30家信託公司增資，增資額在250億元左右。我們認為，近些年信託公司頻繁增資主要原因有以下幾點：第一，2010年銀監會出臺《信託公司淨資本管理辦法》，信託公司發行的信託資產規模需要相應的淨資本來覆蓋其中的風險資本；第二，通過增資來提前佈局防禦未來的風險；第三，增資還進一步體現了信託公司及股東實力，以及其看好信託業發展的預期。此外，各信託公司除增資目的不同外，增資方式也體現出了多樣化。根據格上理財統計，信託公司增資的方式主要包括：股東出資、引入新股東注資(戰略投資者)、未分配利潤(還有盈餘公積、資本公積)轉增資本等。上市公司還可以通過向原股東配售股份、公開募集股份、非公開發行股票、發行可轉債等方式增資，但這些方式也都可以分別歸入到原股東出資、引入新股東等大範疇之中。

2.9傳統產品變革

註冊資本的增加，改變了信託公司之間的地位格局，而轉型之年，傳統信託產品的變革也改變了信託公司未來發展的業務格局。

2014年，房地產信託並沒有如市場恐慌的爆發系統性風險，但單個產品風險的陸續暴露，也降低了投資者的熱情。儘管，問題房地產信託產品最後都以延期、信託公司兜底、第三方接盤等方式沒有違約，但市場和監管層均已意識到：當前房地產市場，尤其是三、四線城市已經存較大泡沫，部分開發商也因過度開發而面臨資金週轉困難，以及房地產信託近幾年的快速擴張已經積累了較大的風險等問題。因此，國家對房地產市場的調控進一步加深，銀監會對房地產信託的監管和指導趨嚴，以及信託行業自身也開始嚴控項目篩選，2014年房地產信託的擴張受到了較大的限制。根據信託業協會數據顯示，2014年前三季度新增4030.94億元房地產信託，較去年同期(4750.97億元)下降了15.16%。其實，在整個信託資產規模中，房地產在所有領域中佔比最小，僅10.03%，整體風險並不大。再從未來發展趨勢來看，2014年下半年，房地產限購、限貸相繼取消，樓市鬆綁邁入新階段。且十八屆三中全會把城鎮化作為我國經濟發展的主要支柱和今後推動經濟發展的主要動力，未來持續增長的剛需人群將進一步推動房地產的發展。此外，我國本屆政府的房地產市場調控思路是建立在長效機制上的，這一系列長期制度建設將會有效抑制投機性需求，促進地產市場持續健康發展。作為房地產行業的重要輸血通道，房地產信託未來依然有無限前景。

基礎產業類信託，是2014年受政策影響最大的信託產品類別，根據信託業協會數據顯示，基礎產業類信託在所有信託類別中的佔比，已由2013年末的25.25%下降到2014年3季度末的21.8%。一是受到2013年10號文、463號文的影響的延續。二是2013年底國家審計署公佈全國政府性債務審計結果，截至2013年6月底，全國政府性債務總計302749.70億元，其中地方政府性債務總額178908.66億元，地方債務過重。為防止政府債務風險向信託業傳導，信託公司對政信合作的基礎產業類信託把控越加嚴格，發行規模有下行趨勢。但實際上，在地方政府性債務中，信託業對政府主導的基礎產業配置餘額佔比13%，直接政信合作佔比僅為4.5%。緊接著，2014年9月底，國務院出臺的《關於加強地方政府性債務管理的意見》(43號文)對政信合作的基礎產業類信託又是一記重創，其中剝離融資平臺公司政府融資職能的規定將當前信託公司圍繞融資平臺公司發行信託的業務模式徹底堵住，預計基礎產業類信託將會有一定降幅。但我國新型城鎮化建設，城市基礎設施需求巨大，政府融資需求還在。據麥肯錫測算，到2020年新型城鎮化的資金需求將超過30萬億，一半由政府解決，一半缺口將引入社會資本，這依然是政府和信託合作的機會，只不過未來合作方式或在PPP模式下探尋(公共私營合作制)。

2014年，增速最大的可能要屬證券投資類信託。自今年下半年開始，受資本市場回暖影響，此前一直不溫不火的證券投資類信託成為今年各類信託中的黑馬。根據信託業協會數據顯示，3季度末投向股票市場的證券投資類信託規模較2季度末增加了894.56億元，而房地產類信託僅增加36.86億元，基礎產業類信託更是減少了623.16億元。在房地產信託、基礎產業信託受到市場和政策影響較大的情況下，在這個信託業轉型的當口，證券投資類信託成為新的利潤增長點是順水推舟的結果，且隨著市場對資本市場的看多預期，預計證券投資類信託還將繼續發力。

2.10創新衍生產品

傳統信託產品變革的力量，更帶來了一場信託產品的歷史性創新革命，2014年，信託業的創新還在繼續。信託的本質充滿著想象力，其應用範圍可以和人類的想象力相媲美，因此，信託產品的創新可謂層出不窮、層現疊出。過去有紅極一時的藝術品、鑽石、紅酒信託，之後有頗具發展前景的土地流轉、家族、保險金信託，近期更有全國首單互聯網消費信託，即由中信信託、百度金融、中影股份及德恆律所聯合舉辦的百發有戲電影大眾消費互聯網服務平臺。這些創新型信託的衍生，一方面反映了信託業積極探索業務轉型，對各領域各方面進行的有益嘗試，另一方面也是特定經濟環境下被動與主動的產物。儘管這些創新型信託目前尚不成規模，但卻是在不斷探索土壤，抑或成為未來的趨勢和主流產品。

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