8月8日，中國鐵塔（00788.HK）登陸港交所，開盤價格報1.26港元/股。
消息面上，中國鐵塔昨日公告稱，公司每股發售價以招股區間下限定價為1.26港元。按此定價計算，中國鐵塔淨籌資金約534.23億港元，超越小米成為今年的港股集資之首。在完成IPO前，中國移動、中國聯通、中國電信及中國國新各持有中國鐵塔已發行股本約38%、28.1%、27.9%及6%。
目前，中國鐵塔已經引入了包括淘寶中國、中石油等在內的基石投資者，二者分別認購了6.22億股；此外，還包括高瓴基金、OZ Fund、 Darsana Master Fund LP、Invus Public Equities， L.P。、北京市海淀國資、工行理財、華隆(香港)、上汽香港等基石投資者，全部合計認購約14.235億美元股份。
中國鐵塔目前負債高企，有觀點認為，中國鐵塔此時急於上市，或募集資金用於償還短期債務。截至2018年一季度，中國鐵塔負債累積1964億元，流動負債淨額達1470億元；而經營活動產生的現金淨額僅57.91億元。
根據中國鐵塔招股書，上市所得款項用途中60%用於資本開支，包括站址新建及共享改造，配套設施更新改造，預計2019年年底前全部用完；30%用於償還銀行貸款，年利率介乎4.35%至4.75%之間，於2018年至2020年到期；10%用於運營資金及其它一般公司用途。
隨著5G時代的加速來臨，預計5G基站的建設將於2019年開始啟動，在3-4年內完成主要的網絡覆蓋。也就是說，中國鐵塔將在2022年之前完成5G新增鐵塔的建設工作。考慮到：
首先，5G通信技術所處的頻段更高、同樣範圍所需鐵塔數量更多；
其次，運營商可能採用5G非獨立組網的方式以節約投資；
第三，微基站、小基站的爆發，將降低宏基站及鐵塔的需求數量；
綜合以上因素，假設5G時代共需要的新站址約為300萬個，那麼以25萬元的單站建設成本計算，共需投入資金共計7500億元。
而2018年4月，中國鐵塔分別與國家電網和南方電網簽署了戰略合作協議，共推“共享鐵塔”新模式。假設5G新站址中，80%的站址都利用社會塔(電力塔等)，剩餘20%也就是60萬個站址需要中國鐵塔建造，那麼相關投資額也達到1500億元人民幣。
根據此次募資淨額534億港元計算，上市後，假設公司維持最近一期的資產負債率60.6%，那麼仍可通過借款或者發行債券的方式募集債權 資金314億元人民幣，IPO及債務融資後，公司理想情況下募集的資金合計可達779億左右，但這與1500億甚至7500億人民幣的5G鐵塔及站址投資額相比，資金缺口仍然較大。
安信證券認為，在比較大的資金壓力下，中國鐵塔上市的一段時間內大概率會將每年的淨利潤留存進行再投資，或者償還其帶息負債，因此公司在分紅政策應該不會有讓人期待的表現。
閱讀更多 kingsfintech 的文章
