央行会议透露下半年基调
实施稳健货币政策 把好货币供给总闸门
本报记者 杨泥娃报道
继中共中央政治局会议为下半年经济工作定调后，央行于8月1日召开2018年下半年工作电视会议，又再度明确了接下来人民币政策的走向。
对于当前形势，会议判断，当前国内外经济金融形势错综复杂，做好2018年下半年工作任务艰巨繁重。据此，下半年重点工作之一就是“更加注重和市场的政策沟通，为金融改革发展稳定营造良好氛围”。
在货币政策方向上，央行表示，将实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕。对此，有分析人士指出，央行的表述否认了全面宽松的说法，虽然未来仍有可能进一步降准，但每一次的降准或许都将具有特定性目标。
实施稳健的货币政策
中国人民银行日前召开2018年下半年工作电视会议。会议要求，今年下半年要重点做好以下工作：一是实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕。鼓励金融机构加大支持实体经济的力度，降低实体经济融资成本；二是积极稳妥防范化解金融风险，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。按照防范化解重大风险攻坚战三年行动方案的部署和要求，认真抓好贯彻落实；三是继续改善小微企业的金融服务。强化考核激励，落实好深化小微企业金融服务的各项政策措施。继续深入推进金融支持打赢脱贫攻坚战三年行动，更加聚焦深度贫困地区，加大对深度贫困地区金融扶贫的工作力度；四是进一步扩大金融开放，稳步推进人民币国际化，有序实现人民币资本项目可兑换；五是更加注重和市场的政策沟通，为金融改革发展稳定营造良好氛围；六是大兴调查研究之风，提高金融宏观管理科学化水平。
会议强调，要持续深入学习习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，在学懂弄通做实上下功夫，进一步提高政治站位，尽职尽责地履行好中央银行的光荣使命。要全面加强和规范党内政治生活，督促全体党员干部严守党的政治纪律和政治规矩，严格贯彻落实新形势下党内政治生活的若干准则。要加强党的组织建设，培养忠诚干净担当的高素质央行干部队伍。要持续从严管党治党，永葆人民银行干部队伍的政治本色。要以高度的行动自觉落实主体责任，切实履行“一岗双责”，深刻汲取教训强化自我约束，持续加大监督执纪力度，巩固拓展落实中央八项规定精神成果。
从“管好”到“把好”
值得注意的是，有关货币供给总闸门的表述在过去的三个月内出现了三次变化。5月公布的一季度货币政策执行报告中表示，管住货币供给总闸门；6月底召开的货币政策委员会二季度例会指出，管好货币供给总闸门；而此次则表态为把好货币供给总闸门。
在许多业内人士看来，从“管住”到“管好”再到“把好”，生动地反映出货币政策的预调微调。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，“把好”与“管住”是不能等同的，“把好”意味着下一阶段货币供给不会特别紧，为流动性合理充裕创造条件；同时，继续强调“总闸门”，意味着货币政策不会大放水，政策方向没有发生转向。某城商行高管对此的理解为：为了巩固供给侧结构性改革的成果，货币政策不会出现大水漫灌的情形。
与此同时，海通证券研报认为，对于货币政策，4月政治局会议称保持货币政策稳健中性，7月会议称要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，这意味着这次应该不会重走大水漫灌的老路，货币政策转向实际宽松，但货币投放力度仍会有节制，有放水但不会漫灌。
另一个值得注意的点是，之前的政治局会议和央行年中工作会议对于货币政策的官方定调都是“稳健”，而非此前常说的“稳健中性”，没了“中性”的表述，这又有何寓意？
不少分析人士认为，这意味着虽然货币政策不会大水漫灌，但也是边际宽松，因此，下半年仍有定向降准的可能。
但可以肯定的是，“目前还是微调，不是转向。”如是金融研究院管清友也强调货币政策稳健的基调并没有变，他认为，“2014-2015年那种大水漫灌式的货币宽松短期还看不到。”
下半年仍有降准空间
对于此次会议将如何影响下半年货币政策的走向，成为市场最为关注的话题。
中国民生银行首席研究员温彬指出，此次央行会议继续重申了稳健货币政策的基调，但确保流动性充裕合理，如果实现充裕合理，下半年还有1-2次降准空间。“由于外部贸易环境，导致货币占款的波动性比较大，为了对冲外汇占款对货币流动性带来的影响，降准可以确保中长期流动性实现充裕。”温彬对《中国产经新闻》记者说。
关于预调微调的内容，温彬表示，体现在央行对公开市场操作方面，之前采用逆回购，中期借贷便利等手段，可能会面临着时点、季节性扰动，可能会不同时点，波动性比较大，所以央行会利用公开市场操作，利用不同货币政策工具的组合，以及不同期限的搭配，然后实现这种削峰填谷的作用来保持流动性，避免流动性出现较大的波动。
“关于市场利率的水平，因为保持充裕合理流动性，从量的角度看，从价的角度来看，市场利率就要保持平稳，下半年不会加息减息，基准利率保持不变，央行的基准利率保持平稳，市场利率保持稳定，目的在于降低实体经济的融资成本。”温彬说。
与此同时，温彬指出：“货币政策的结构性作用将进一步深化和加强，定向降准对支持小微企业起到一定作用，上半年货币政策整体偏宽松，下半年信用方面还是偏紧，由于表外治理，一些企业融资受到影响，所以下半年通过中期借贷便利来鼓励银行新增授信的规模，包括对信用债的投放，这是货币政策流动性的补充，弥补金融风险，加大对实体经济的支持。”
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，下一步应尽快疏通国民经济循环和货币政策传导，加快提升中小企业融资服务能力。因此，货币政策要在坚持基调不变的情况下，注重定向、结构性投放流动性，缓解社会融资环境偏紧的局面。
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