潘翔
華泰期貨研究院能源策略總監兼首席原油研究員
華南理工大學高分子材料專業。5年原油、石化產品相關行業研究經驗，中期協《期貨投資者教育叢書系列——原油分冊》主編，具有多年服務大型石化企業的行業經驗。搭建了一套相對完善的品種數據庫，堅持自上而下與自下而上的研究方法相結合，擅於從價差變化與基本面矛盾挖掘市場機會。
核心觀點
?. 個人認為燃油如此變動的主導因素可能是期貨市場資金面的影響，因為上市初期大家對該品種基本面不是十分熟悉，所以就出現了跟部分品種一樣剛上市就快速上漲的情況。
?. 燃油市場上有一個特點，成交持倉比還是比較高的。所以這個成交持倉比就表明整個盤面上虛盤成分比較大，投機交易佔比較大。
?. 短期可能會有一些分流資金的影響，但是從中長期來看對整個石油產業的期貨市場是有很大幫助的。
?. 我認為從現貨市場來看，現在新加坡市場基本面偏緊張，燃料油庫存偏低。往後來看，需求面的增加會對燃料油市場起支撐作用。
大宗內參：作為上期所剛剛上市的品種，對於燃油1901近期的行情暴漲暴跌，您怎麼看？這些變動的主導因素是什麼？
潘翔：燃油上市當天是跟著原油期貨有一波下跌，後面漲勢確實比較猛烈。個人認為燃油如此變動的主導因素可能是期貨市場資金面的影響，因為上市初期大家對該品種基本面不是十分熟悉，所以就出現了跟部分品種一樣剛上市就快速上漲的情況。 並且現在對於遠月合約的定價有不確定性，現在舟山現貨價格大概在470~480元/噸，期貨盤面的漲幅還是大於現貨漲幅的。
大宗內參：上市僅兩週的新燃油期貨品種，對於其市場的成交和持倉活躍度方面，您有什麼看法？就目前的活躍度對後期相關品種會有何影響？
潘翔：目前成交、持倉量的高度活躍還是超出了市場預期的，當然其高活躍度與合約本身、合約單位等有一定關係。因為這個合約的門檻低，會有一些個人投資者將其視為小原油進行操作投資，所以個人投資者的參與數量會比原油的高。如此情況下燃油期貨的成交、持倉量活躍度高也是合理的。而且燃油市場上有一個特點，成交持倉比還是比較高的，所以這個成交持倉比就表明整個盤面上虛盤成分比較大，投機交易佔比較大。
現階段市場上的活躍度從價格本身來看短期會有一定影響，但是從長期來看還是要跟現貨市場所匹配。因為保稅船燃油市場發展也較快，不過總體的加油量在800~1000萬噸/年左右，
所以從長遠來看成交持倉比還是會降下來的。大宗內參：您之前也有說新燃油合約門檻低，波動大，會有投資者將其視為小原油合約，那麼它的出現對原油期貨會有什麼影響？
潘翔：首先燃料油期貨的出現，有可能會分流掉一部分原油期貨的資金。但是我個人認為更多的影響還是偏正面的，燃油上市之後跟原油、瀝青的套利是會將整個產業串起來，會形成一個完整的產業效應。所以短期可能會有一些分流資金的影響，但是從中長期來看對整個石油產業的期貨市場是有很大幫助的。
大宗內參：您認為當下燃料油的矛盾點在哪裡？其供需平衡情況如何？
潘翔：我認為從現貨市場來看，現在新加坡市場基本面偏緊張，燃料油庫存偏低。往後來看，需求面的增加會對燃料油市場起支撐作用。
新加坡市場是比較強，但是國內盤面對新加坡遠期掉期價格的升水有點高估。現在折算下來國內人民幣價格在460元左右，新加坡市場的遠月掉期價格大概不到430的價格水平。所以還是認為國內期貨價格有一定高估的成分，目前來看可能存在內外盤套利機會的。
另外從成交持倉的結構來看，多頭持倉集中度較低，空頭持倉前兩個期貨公司席位可能佔到50%的持倉結構，集中度較高。這樣也反映了市場中多空博弈較大。短期供需可能還較為緊張，但盤面上繼續向上的空間不是很大。除非新加坡市場價格也上漲，否則內盤升水過高可能限制期貨價格漲幅。
大宗內參：那麼除了新加坡市場的影響因素外，後期您認為還需要關注哪些風險因素？
潘翔：除了之前說的因素外，還有我國現貨市場的價格因素。因為舟山一塊價格不是特別透明，大致是在470-480之間。可能有些投資者按照這個價格去做交易了，但是因為從原油到燃料油整個市場結構呈現遠月貼水，所以評估盤面價格和舟山現貨價格來看也不完全正確，需要從新加坡和舟山兩個市場價格來與國內盤面價格做理性的比較判斷。
想洞悉國際大鱷的建倉行為？
想深入瞭解美元指數下半年走勢？
7月31日15:30在“本領匯”直播間，
資深金融衍生品分析師鄧維為您解析，
【 免責聲明：大宗內參力求使用的信息準確、信息所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。大宗內參提供的信息僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與大宗內參無關。本文章版權歸大宗內參所有。歡迎分享本文，轉載請
１. 黑桃傑克：你的命運從頭就已註定 |
投資參悟２. 鄧亞華：汾渭平原調研之”公轉鐵”或成為雙焦行情最大推手 | 調研專輯
３. 同是龍頭PTA和焦炭策略並不同，一個可追，一個不可碰 | 持倉八卦
４. 張洋洋：藍天保衛戰“預警”，請繫好安全帶，焦炭即將起飛？| 獨家專訪
閱讀更多 大宗內參 的文章
