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张文朗 周子彭
要点
6月第四周，银行跨季资金略显紧张，R007和DR007都有较大回调，随着7月降准到来，市场对未来流动性预期依然较为宽松，Shibor 1月、3月皆有小幅下滑。受美国发起的全球贸易摩擦影响，美国债收益率总体上延续了上周的下降趋势，但期间受中美贸易摩擦出现缓和以及美国就业数据低于预期影响，美国债收益率一度略有回升。7月第一周，中国债券市场已公布即将发行总计约2263亿元的债券，其中包括47只共计约307亿元同业存单，2只共计约740亿元国债，18只共计约1032亿元的地方政府债等。
正文
央行6月第四周资金净回笼
6月23日至29日，央行公开市场操作未完全对冲本周大量逆回购到期，实现资金净回笼。6月26日至6月29日，央行共计投放3,000亿元，对冲7,200亿元逆回购到期量，实际净回笼4,200亿元（图1）。而预计6月30日至7月6日将有至少5,100亿元资金到期。
受跨季资金需求影响，R007、DR007加权均价均出现较大程度的上升。截止6月28日，R007、DR007分别相比22日上升167BP和16BP，来到4.59%和2.89%（图2），说明跨季资金依然较为紧张。截止6月29日， 1月和3月SHIBOR利率分别小幅回落至4.03%和4.16%（图3），显示虽然短期流动性稍有紧缺，但长期来看，即将到来的7月降准使得市场对央行保持流动性宽松依然较为有信心。10年期国债利率28日相比22日下跌3BP，一方面和央行释放流动性和宽松货币环境预期增强有关，另一方面，季末财政支出增大，财政存款减少从另一方面给市场注入了一定流动性。
美债收益率继续下降
6 月22 日至28 日，受美国发起的全球贸易摩擦影响，避险资金继续流入美国国债市场，美国国债收益率总体上延续了上周的下降趋势，但期间受中美贸易摩擦出现缓和迹象以及美国就业数据暗示6 月失业率可能继续走低的影响，国债收益率一度略有回升。30 年期美国国债收益率由6 月22 日的3.04%下降至28 日的2.97%。10 年期美国国债收益率从6 月22 日的2.90% 下降至27 日的2.83%，28 日回升至2.84%。2 年期美国国债收益率从6 月22 日的2.56%下降至28 日的2.52%；5 年期美国国债收益率则由22 日的2.77%下降至27 日的2.71%，但28 日又略微回调至2.73%（图5）。
国内一级市场发行概况
2018年6月22日至6月29日，一级市场发行量7,661.17亿，总偿还量为6,484.67亿，净融资量1,176.51亿。利率债上周发行量2,214.66亿，净融资量1,377.25亿。国债发行量为830.6亿，净融资464.1亿。政策性银行债发行量为853.9亿，净融资643.9亿。地方政府债发行量为1791.36亿，净融资1530.45亿。信用债发行量和净融资量分别为1449.76亿和 -111.92亿。
6月30日-7月06日中国债券市场已公布即将发行总计2263.2206亿元的债券，其中包括47只总发行额为306.6亿元的同业存单，2只总发行额为740亿元的国债，18只总发行额为 1032.5199亿元的地方政府债等（表1）。6月央行公开市场操作主要声明列于表2。
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张文朗 首席宏观分析师 13811233375
周子彭 宏观经济和资产配置 13699222628
黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099
郭永斌 财政与固收收益 15120034181
刘政宁 海外经济与金融市场 13761178275
邓巧锋 债券市场和货币市场 13810828167
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