在最近一波風暴中，避險天堂似乎喪失了應有的屬性。
3月下旬以來，美元指數漲約5%，而被視為傳統避險資產“三大件”的黃金、日元和瑞郎表現都讓投資者感到困惑——黃金價格累計跌超6%，日元和瑞郎則分別下跌約7%和4%。
雖然避險天堂不再避險，分析師們也表示有點看不懂。不過，“洋韭菜”心有不甘，被割也要割得明白，有分析師把黃金價格下跌的“鍋”甩給攀升的美元，將日元的疲軟歸咎於日美之間的利差和進出口情況，並表示瑞郎未能走強的主要原因在於國內因素。
（3月下旬以來美元、日元、黃金、瑞郎、標普500指數走勢圖，來自Investing.com）
黃金：都是美元惹的禍
鑑於黃金以美元計價，美元的強勢上揚重壓金價成為分析師的普遍觀點。不過也有不同的聲音，如通脹走高反而提升實際利率，對金價構成利空，此外，新興市場在風暴中拋黃金保外儲也成為一種解釋。
- 美元才是黃金下跌的“罪魁禍首”
Baker Steel Capital Managers LLP在6月的報告中探討了黃金和美元在過去幾個月來的表現，該機構指出，美元指數期間飆升5%以上，以美元計價的黃金價格出現回落不足為奇，“值得注意的是，在以美元計價的黃金價格下跌的同時，以其他主要貨幣計價的金價維持穩定。排除美元效應後，今年金價處於正值區間。”
針對黃金價格未來走勢，該機構持積極態度，認為金價和黃金相關的股票正處於復甦週期中，宏觀經濟和市場因素都將成為價格的支撐，“通脹上升，債務水平高起，實際利率仍然處於低位，市場對於實物黃金的需求仍然強勁。同時，隨著全球局勢的發展，金融市場風險可能攀升，市場波動加劇、經濟增長前景的不確定性可能繼續提振對黃金的需求。”
花旗集團分析師Ed Morse和Aakash Doshi同樣對黃金錶達了樂觀看法，其在報告中預計，儘管美元上漲可能仍然在短期內令金價承壓，但投資者終將回歸黃金——尤其是在全球局勢威脅到經濟增長和美股牛市的情況下。
- 通脹壓力並未提振金價
法國巴黎銀行大宗商品策略主管Harry Tchilinguirian分析稱，除了美元的因素，通脹數據支撐利率進一步攀升，從名義利率上升和通脹穩定的角度來看，實際利率將上升，這反而增加了持有黃金的成本。
- 新興市場大手筆拋售？
投研幫王了了此前分析稱，全球緊張局勢持續升級之際，黃金之所以下跌，很可能是由於“被美元拉爆了”的新興市場選擇賣黃金補外儲：
判斷黃金的最精確指標——美10年期實際利率最近是跌的，理論上黃金應該大漲才對：
所以，如果美元繼續漲，繼續迴流，全球美元荒持續發酵，黃金可能還會繼續被拋售以換取美元。
日元：受美日利差、進出口狀況拖累
在黃金、日元和瑞郎這三大傳統避險資產之中，最令分析師感到一頭霧水的，可能是持續疲軟的日元。
道明證券外匯策略師Mazen Issa上週在報告中指出，全球局勢的惡化以及風險情緒被削弱，都將拖累10年期美債收益率，但美元/日元一反常態，出現上漲。
瑞信對美元/日元的目標價格看向113，該投行認為，鑑於日美之間的進出口狀況，即便在全球緊張局勢升級的情況下，日元也未必走強，“尤其考慮到日本關鍵且高度敏感的汽車行業。”
此外，日美之間的利差對美元/日元的走勢也不可忽視，而且儘管油價攀升能夠提振日本通脹預期，但這似乎對日元上漲並無明顯效果。
丹斯克銀行則解釋稱，投資者對全球局勢的擔憂主要通過經濟影響匯市，而非風險情緒，認為日央行和美聯儲的政策背離將支持匯價上行。
對於日元未來走勢，Issa在技術層面上指出，日元進一步下跌的風險正在增強。彭博援引部分交易員稱，期權持倉狀況顯示，日元跌勢甚至有再度擴大的可能。
瑞郎：國內因素更為重要
丹斯克銀行認為，由於瑞士屬於小型的開放經濟體，儘管其與亞洲部分國家的直接進出口敞口較低，但由於其對金屬價格敏感，所以如果全球緊張局勢持續升級，瑞郎很容易受到影響，丹麥和瑞典同理。
丹斯克銀行還表示，從貨幣對金屬價格的敏感性來看，美元和日元在全球緊張局勢下受到的影響最小。
除了瑞士本身的經濟情況，該國央行的態度也是影響瑞郎走勢的因素之一。法國農業信貸分析稱，即便風險規避的情緒再次襲來，瑞士國家銀行強勢的貨幣政策立場也已經減少了瑞郎作為避險資產的屬性。
小部分糾結的分析師：這個市場我真的不懂……
還有一些分析師找不到避險天堂“折戟”原因，只能望報告興嘆了：
南非標準銀行外匯策略主管Steve Barrow在報告中指出，今年市場出現的一大問題在於，匯市許多貨幣的趨勢並不明顯，而這一局面並未得到改善，該行還因為前景並不明朗而表示難以做出新的預測。
法興和德商則分別因為日元走勢和美元前景而感到“頭疼”，不過前者還是選擇“原諒”日元，該行策略師Kit Juckes在研報中表示，“我的確不清楚為何日元走軟，我相信日元到時還會走強的。”
西太平洋銀行全球市場策略主管Robert Rennie總結稱，無論是黃金還是日元，表現得都不像避險資產，“市場似乎正在逐步適應這一‘新常態’。”
閱讀更多 WEEX一起交易 的文章
