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虽然过去三年，每一次下跌媒体都用股灾来形容，但是在我眼里真正的股灾其实只有2次，15年那次以及16年初熔断那次，但是这次确实又是股灾。说实话想到会下跌，但是怎么也没想到会是这样的下跌，事实上这次比15年股灾跟16年初的熔断都难躲，毕竟那时候估值极高，现在估值并不高。
我们来复盘一下这次的下跌，先是2月1号庄股集体瞬间跌停，是典型的强制卖出的走势，因为这些股往往远远高于内在价值，而且都是靠杠杆资金维持，一旦强制要求清杠杆，注定连续跌停，接着5日美股开始崩盘，A股低开高走，6号H股率先大跌，A股开始连续暴跌，这周50指数的跌幅已经超过熔断，堪比2015年股灾第一周的跌幅了。而这次让我掉以轻心的原因是09年以后A股跟海外的联动并不密切，海外涨跌只能影响A股1-2天，而这次却大大出乎我意料。事后反思我觉得有3个原因，第一个是很多文章里都写到的美国因为经历了太长时间的低波动率市场，导致杠杆率奇高，一旦发生波动就要集体去杠杆，第二个就是这轮基金重仓的股票很多都有H股，虽然A股开放程度有限，外资参与的资金在A股市场依然比例不大，但是香港作为离岸市场，一旦美国大幅波动注定被抽流动性出现大波动，从而影响A股定价，最后一点就是这轮上涨太快，太一致，持仓太集中，获利盘又多，同时有些资金是有杠杆的，有些基金还要求只能小幅回撤，因此一旦发生下跌，大家就开始夺路而逃。
以上都是交易行为，我相信现在最多人想问的是有没有见底，但是很可惜，我也不知道！我们从形式跟基本面角度看跟这次最类似的是熔断。我们可以想象一下，如果当时没有熔断，基于当时市场的估值，指数大概率也会下跌，但是大概率不会是那样的快速下跌，很可能是震荡下跌。熔断之前有些行业基本面向好，估值合理，如果没有快速下跌，后面机会不大，但是因为熔断导致快速下跌，之后2年这些股迎来了比较大的一波上涨。现在有点类似，上周我们说从基本面看今年上半年大概率已经没行情，最快要等下半年，因为上半年是个去库存周期，最快要去2个季度。但是经过这轮下跌，很多股其实之后会有比较好机会，但是这里指数有没有见底，就好比在熔断跌了一段时间以后你问我有没有见底一样，我也不知道，但是对我们在市场里的人而言，这里有没有见底其实根本不重要，因为这时候我们要做的应该是风险管理，检查自己的仓位，检查自己的持仓，确保自己持有的是基本面向好估值便宜的公司，确保自己在见底之前能存活下来。二级市场难就难在这里，虽然所有人都说价值投资，买入并长期持有，但是作为资管方，短期超预期波动就可以让你出局。
灾后重建的过程将会极其漫长，我觉得无论技术层面交易层面或者基本面都很类似熔断，所以大家可以去复盘熔断，这把跌完以后肯定有很多股票再次变成超级大的机会，但是信心的修复可能需要很长时间。曾经说过今年的基本面类似04年，是经济快速回升后的回落期，是彻底复苏前的整固期，但是因为经济的周期性远小于04年，而且没有股权分置，所以股市理论上回落的幅度会远小于当时。虽然目前看全球市场的波动都远大于预期，甚至不排除之后依然会大幅波动，甚至不排除今年经济比大多数人预期都差，但是依然认为这是全球大牛市的起点，就如同04年全球商品大幅回落不改变那是商品大牛市起点一样，因为最根本的债务周期走到了尾声，同时产能周期走到了尾声。所以我觉得用一句话来概括今年接下来的策略应该是战略上长期看多，战术上一定要谨慎，是否已经见底未知，而灾后重建也不会一帆风顺。
总结，市场风格不会切换去创业板，但是有可能切换回16年和去年上半年的状态，因为风险偏好急速降低，市场会更倾向于找有绝对安全边际的品种而舍弃弹性品种，长期依然坚定看多，但是短期谨慎，中期也需要耐心，这波的跌幅要涨回来可能需要一年以上了。
最后这次的经验十分重要，亢奋的市场情绪是敌人，太强烈的一致性预期是敌人，这次跟熔断一样，一开始就发现了危险信号，但是还是掉以轻心了。上周有人说我一直是对的，果然一直对才可怕，一旦错就会犯大错，切记此次教训。
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