近日，财政部刚刚发布的数据现实：截止11月末，国有企业负债总额首次突破百万亿关口，达到100.08万亿元。数据一经披露，各大财经媒体、自媒体争相报道，舆论哗然。而其实这样的数据，还是在国企降杠杆之后，降杠杆之前的数据危险程度可想而知。
过去10年里，国企资产和负债膨胀的速度，远超过其利润增速，让国企积累了巨大的风险。而目前这样的风险，正在从国企转向民企，这就是“国企降杠杆，民企居民加杠杆”，而民营企业的杠杆增加，体现在美元外债的爆发式增长上，远超百万亿债券的外债风险，正在民营企业中聚集。
大国美元债2017年继续呈现爆发式增长，彭博数据显示，2017年共有2157只中资美元债完成发行，融资总额高达3139亿美元。债券数目和发行量分别是2016年的2.43倍和6.23倍。
为何在2017年这些企业要疯狂发行美元债？背后的原因到底是什么？根据公开报道的解释，原因无非归结为两点：
一是大国债券市场的无风险利率上行，公司债发展利率水涨船高。这样的原因可以解释境内发债成本升高，降企业融资赶入国际市场。但是不能解释美联储连续加息的背景下，中美利差其实是在缩小，这意味着，2017年发行美元债的成本比发行国内债券的成本上升更快。而为什么2016年发行美元债比较克制，而2017年美元债券会如此疯狂？
二是人民币的企稳回升，也是美元债发行放量的重要原因之一。全年来看，明币对美元中间价2017全年累计上涨6.16%，创九年来最大年度涨幅。美元对明币的贬值预期，是境外美元债券发行的推动力。
但是熟悉国内政策的应该知道，明币兑美元在2017年出现的升值，是管控下的非市场行为，并不能代表真实的汇率走势。企业投融资风控部门应该明白，一旦未来这些美元债到期，如果不能购买到足够的外币偿债，会承担着违约的风险，这对企业来说无疑是灭顶之灾。
更何况，这些发行外债的企业种，很多是像阿里、腾讯、恒大这样的民营巨头，继今年腾讯大手笔借债20亿美元之后，恒大以66亿美元的境外发债成为亚洲债王，而也基本上是在同步时间，皮带许登顶大国新首富，似乎境外发债的规模成为大佬财富衡量的标准，发债好的都是顺风顺水，一骑绝尘。
而这一记录没有保持多久，就被打破。11月30日，阿里巴巴已完成5档共计70亿美元债券的发行，发行量超过中国恒大6月份66亿美元的发债规模，创下2017年中资海外发债的新高。这是否意味着，未来杰克马会重新登上首富的宝座？而王首付在今年打包甩卖5处
这些首富所在的巨型公司争相发债，不像是真能的缺钱，反而更像是为了得到认可的而采取的争宠行为。特别是阿里和腾讯，这两家都是市值超过2000亿美元的大公司。它们每年盈利数百亿人民币，各自拥有一千亿元人民以上的现金及等价物。这么有钱的公司为什么还要向银行借款、并且在海外发起借款？
要找到这个原因，必须和外畜联系一起看。截止11月份，大国外储已经实现了10连升，央行公布11月末外汇储备3.119万亿美元，10月末为3.109万亿美元，环比增加100.64亿美元，而全年以在岸汇率计算，人民币兑美元升值约6%，外畜和汇率双双大捷。
在外贸顺差不断缩小的情况下，外储为何还能保持如此迅速的增长？
我们再来看一组数据：截至2017年9月的外债总额为16800亿美元，对比2016年末的14207亿美元，9个月外债增长了2593亿美元。而这些债务中大部分都是正腐和央行之外的平台所借，说白了就是商业银行、央企国企、房企所借，而以阿里、腾讯、恒大为代表的顶级民营企业在境外的借债异军突起，成为彻底的外债融资平台。而这些融资获得的美元，最终会转变成FDI，流入国内，成为外畜的重要组成部分。
据官方统计，2017年前11个月大国实际利用外资基本追平了2016年全年利用外资额，全年利用外资额超过2016年已经是板上钉钉。但是如果剔除美元外资冒充的境外直接投资，那么2017年实际利用外资金额相对于2016年是大跌的，美元债的回流维持了境外直接投资（FDI）的外表光鲜。
这也是为什么在各项经济指标远逊于2016年的情况下，外畜还能保持10连升，明币汇率能保持节节攀升的重要原因，外储10连升之谜至此解开。
外畜的保住了，但是这些主动为国接盘的优秀企业，以自己的信用和未来利润背书，利用优良的国际评级在海外大举借入美元债，无疑为自己套上了无形的枷锁。一旦未来美元加息缩表继续发酵，美元指数和美元汇率出现飙升，这两年高额借入的债务，将成为这些企业脖子上的绞索。
墨西哥金融风暴中的“死亡债券”幽灵，仿佛在这些企业身上还魂了！
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