張瀾_ATM
“從規模上看，經歷了十年的發展，相當於再造了三個中投公司。” 中投公司副董事長兼總經理屠光紹總結十年“答卷”時說道。被認為是“中國版主權財富基金”中投公司7月9日發佈《2017年年度報告》（下稱“《年報》”），這是中投公司自成立以來的第十份年報。
中投公司交出的這份成績單十分亮眼。年報顯示，截至2017年底，中投總資產超過9414億美元，中投公司2017年境外投資淨收益率按美元計算為17.59%，創下歷史新高。
中投公司的發展史，也是一部中國主權財富基金的成長史。在屠光紹看來，下一個十年中投公司面對的挑戰不會比過去十年少。投資界（ID：pedaily2012）瞭解到，在中投公司的投資藍圖中，另類資產和直接投資比例將進一步提升，可以預見的是，未來國家財富將通過股權投資惠及於國民經濟發展。
中投十年：資產規模逼近萬億美元，再造三個“中投”
作為十年大考的答卷，年報公佈了中投公司截至2017年12月31日的境外投資組合分佈、財務狀況和經營業績等信息，並第一次全面介紹了中投公司過去十年發展歷程，其中包括在公司治理、投資戰略與管理、風險管理、人力資源及對外交流與合作等方面取得的進展。
年報中披露的一批數據是中投公司對過去十年的最好總結：
截至2017年12月31日，公司境外投資累計年化淨收益率為5.94%，超出十年投資績效考核目標；
2017年合併利潤表後實現利潤總額1107億美元，較上一年增長近39%，是十年來首次突破千億美元大關；
累計年化國有資本增值率為14.51%，累計上繳利稅超過1萬億元；
“相當於十年內再造了3箇中投，實現了盡最大努力為國家創造財富的莊嚴承諾。”屠光紹表示。
對於中投公司的這份成績單，屠光紹將之歸結於“人努力、天幫忙”。回顧過去的2017年，中投公司迎來了自己的十年華誕，在世界經濟動能強化，國有金融市場持續回暖的形勢下，中投公司審慎開展各項投資管理活動，較好地完成了一份合格的“十年答卷”。
在一份“量化”的成績單之外，屠光紹從五個方面概括了中投共識十年間發展取得的各項成就：
一是基本建成了與國際接軌的專業投資平臺，有效拓展了外匯資金運用渠道和方式，書寫了中國主權財富基金不平凡的創建史。
二是統籌利用國際國內兩個市場兩種資源，通過多種方式服務“一帶一路”建設和國際產能合作，完成了一批具有重要影響力的直投項目，有力支持了國內企業走出去和引進來。
三是探索形成了市場化的國有金融資本管理“匯金模式”，創新發揮了“國有金融機構注資改制平臺、國有金融資本投資運營平臺、國有金融股權管理平臺”三大平臺作用，推動國有金融機構服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革。
四是建立了較為完備的投資管理體系，積累了一批重要國際合作夥伴，形成了一支專業能力較強、團結奮鬥的員工隊伍，樹立了良好的品牌形象，國際影響力顯著增強。
五是形成了比較系統的直管企業管理制度體系，通過注資改制、重組上市，推動直管企業步入更好發展軌道。
中央匯金“家底”曝光：首度披露年度經營收益
與往年相比，除了發佈投資收益和經營管理情況之外，年報首次增設了“境內股權管理”章節，詳細闡述了其子公司中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“中央匯金”）的發展歷程、“匯金模式”在國有金融資本管理中發揮的作用以及中央匯金在2017年的經營情況。
2003年12月16日，中央匯金成立，是依據《中華人民共和國公司法》由國家出資設立的國有獨資公司。2007年9月29日，中投公司成立，財政部發行特別國債，從中國人民銀行購買中央匯金全部股權，並將上述股權作為對中投公司出資的一部分，注入中投公司，中央匯金成為中投公司的全資子公司。
年報指出，成立十餘年以來，中央匯金先後對國有商業銀行、證券公司、保險公 司、開發性政策性金融機構等共計19家機構進行注資，增強了這些機構的資本實力、抗風險能力和可持續發展能力；通過行使出資人權利和履行出資人義務，提高了這些機構的經營效率和公司治理水平，探索形成了市場化的國 有金融資本管理模式，即“匯金模式”。
中央匯金的“家底”也首次曝光。年報數據顯示，截至2017年底，中央匯金管理的國有金融資本為4.1萬億人民幣，控參股的17家金融機構資產總額112萬億人民幣，同比增長8%；控參股機構全年實現淨利潤合計1.1萬億人民幣，同比增長3.4%，出色地實現了國有資本保值增值。其中，11家上市控參股機構總市值6.7萬億人民幣，中央匯金所持股票總市值3.1萬億人民幣，同比上漲22%。
“過去中央匯金一直深藏不露，在中投公司發佈第十份年報之際，中央匯金也向市場‘開了一扇窗’。”中央匯金副總經理張宏安稱。
對於未來在金融改革新形勢下，中央匯金公司被市場稱為的“匯金模式”是否會有新的發展和變化，屠光紹表示，未來核心是中央匯金要在探索國有金融資本管理方面走出一條市場化、專業化之路來。下一步，國家金融改革與發展還面臨著一系列任務，如果還需要“匯金模式”繼續發揮作用，中央匯金會在已有模式上繼續改革和完善。“匯金模式”未來如何發展取決於國家對整個國有金融資本管理的戰略和規劃。
中央匯金副總經理張宏安也表示，十年來，中央匯金內部從來沒有停止過對自我的革新，將來匯金模式會有一些變化，如在職責授權、股權配置格局等方面；但仍有一些原則會堅持下去：如堅持承擔國家使命與市場化、專業化相結合的發展方向，堅持以“管資本”為主的職能定位，堅持專職派出董監事制度等。
應運而生的國家財富管理者
主權財富有別於黃金儲備和基礎外匯資產，是一個國家可調配的金融和外匯穩定資產。2005年7月，美國道富銀行經濟學家安德魯•羅扎諾夫（Andrew Rozanov）在文章中首次提出主權財富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）這一概念。
在國外，新加坡的淡馬錫公司被公認是主權財富基金的成功典型。該公司成立於1974年，其創建宗旨是“負責持有並管理新加坡政府在各大企業之投資，目的是保護新加坡的長遠利益”。
目前，淡馬錫擁有資產1800億美元，創建至今，年平均收益率為18%。而中投公司就是中國版的主權財富基金。
“風起於青萍之末”，經歷了中國改革開放發展歷程的屠光紹說，從改革方面來看，中投公司的發展史就是一部改革史和創新史。2007年9月，為深化外匯管理和金融體制改革，中投公司應運而生。
當時還在證監會工作的屠光紹代表證監會參加了中投公司的成立大會，他至今仍然保留著當年的紅色請柬。“主權財富基金在中國沒有先例，那時候大家都在討論，中投採用什麼體制，員工薪酬怎麼安排，中投算是金融機構嗎。”屠光紹在接受媒體採訪時回憶道。
在十年發展過程中，中投公司的管理、投資理念不斷隨著時代和市場的變化而調整。鑑於中投公司長期投資者的性質，中投公司董事會於2011年決定將投資考核週期延長至10年，把滾動年化回報率作為評估投資績效的重要指標。
這也奠定了中投長期投資的核心價值基礎。“中投公司發揮長期投資者對短期市場波動風險承擔能力強的優勢，獲取非流動性溢價。我們的投資考核週期是10年，而不是短期收益。”屠光紹表示。
2015年以來，中投公司重塑內部管理架構，建立起“中投公司：中投國際+中投海外+中央匯金”的組織架構。
中投公司下設三個子公司，分別是中投國際有限責任公司（中投國際）、中投海外直接投資有限責任公司（中投海外）和中央匯金投資有限責任公司（中央匯金）。
其中，中投國際開展公開市場股票和債券投資，對沖基金、多資產和房地產投資，泛行業私募（含私募信用）基金委託投資、跟投和少數股權財務投資。中投海外是中投公司對外直接投資業務平臺，開展直接投資和多雙邊及平臺基金管理。
中央匯金根據國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務。中央匯金不開展商業性經營活動，不干預其控股的國有重點金融企業的日常經營活動。
據悉，中投國際和中投海外開展的境外業務與中央匯金開展的境內業務之間實行嚴格的“防火牆”措施。
根據《聖地亞哥原則》，主權財富基金本身具有異質性，有著不同的宗旨和使命，適用法律、體制和治理結構也不盡相同，投資策略也各有特點：有的是財政穩定型基金；有的是儲蓄型基金；有的是儲備投資公司；有的是開發投資基金；還有些是儲備型養老金。
經歷了10年的投資摸索，中投公司未來的發展方向是要“找到適合自己的運作模式，努力完成自己被國家賦予的使命”。
另類資產投資佔比39.3%，主權財富基金加速進入股權投資領域
作為國家財富的掌舵者，股權投資在中投公司的投資藍圖中是如何定位的呢？年報顯示，中投公司境外投資組合分佈中，公開市場股票、固定收益、另類資產和現金產品分別佔比43.6%、15.9%、39.3%和1.2%。其中，另類資產主要包括對沖基金、多資產、泛行業直接投資、泛行業私募股權、私募信用、資源/大宗商品、房地產，以及基礎設施等。2008年中投股權投資佔比僅有3.2%。
股權投資在主權財富基金投資管理過程中可以有效發揮分散風險的作用，從而獲得長期穩定回報。在境外投資方面，中投公司2017年收益增幅最快的前三類資產依次是公開市場股票、私募直投和債券。
此外，作為長期財務投資者，中投公司以股權類資產為主體進行組合構建，可以更好的捕捉全球新經濟和新產業發展帶來的投資機會。
屠光紹指出，從產業角度看，新一輪的技術革新、產品創新、消費升級等正在全球不斷催生新的行業和業態，人工智能、生物技術、互聯網等領域的發展方興未艾，與創新相關的投資活動持續升溫，蘊藏著很多潛在投資機會。同時，發達國家基礎設施面臨更新換代以支持其國內經濟的持續發展，相關領域的投資需求巨大。因此，全球範圍內的產業升級必然會為海外投資併購帶來大量新的投資機會。
清科私募通統計顯示，截止目前，中投公司參與投資的國內外項目共有數十個，涵蓋了企業從天使輪到上市定增發展的各個階段，投資領域包括金融、電子商務、互聯網、教育培訓等十多個行業領域，被投企業名單中有滴滴出行、螞蟻金服等多家獨角獸企業。
2012年9月入股阿里巴巴的一筆股權投資被認為是中投公司自成立以來最成功的投資個案之一。這筆投資讓中投在兩年時間裡大賺40億美元，收益率達400%。
對於2018年的股權投資計劃，屠光紹表示中投公司將繼續注重從強週期行業轉向穩定收益及新興產業，同時著眼於能夠促進投資目的國經濟增長與社會發展的投資領域與項目，關注普惠性投資機會。
“具體而言，一是，根據資產配置策略，持續關注基礎設施、地產等穩定收益類長期資產，以增加組合均衡度與穩定性。二是，繼續關注與中國經濟發展相關的投資機會，既包括傳統產能合作相關領域，也包括與經濟轉型與科技升級換代相關的投資機會。三是，關注新一輪技術革命給各領域和各行業帶來的投資機會，近兩年公司也在組建相關團隊，加大對先進製造、TMT、健康養老、創新科技等相關行業的研究與追蹤。”屠光紹表示。
從全球來看，主權財富基金正在加大創新與科技這一領域的股權投資。自2015年起，主權風險基金參與了大量的重大投資，以新加坡的淡馬錫控股（16筆投資）和GIC新加坡政府投資公司（8筆投資）為首，涉及了滴滴打車、美團、一起作業等公司。該趨勢正在全球擴大，有越來越多的基金設立風險資本團隊，以掌握顛覆性初創企業長期所能帶來的價值。
