座公里增速保持穩定，供給側改革力度不減。與5月相比，6月各航司座公里同比增速均有所回升，僅吉祥航空7.74%的增速低於5月同比漲幅。但從環比數據來看，因月內天數不同，六家航司座公里環比均出現下降並且幅度保持基本一致。這表明6月行業整體供給控制力度與之前月份基本一致，單日座公里差別不大，供給側方面的“強監管”仍舊存在，6月部分航司同比漲幅回升僅是基數較低引發的翹尾現象。
航空需求逐步回暖，環比客座率企穩回升。環比來看，六家航司客座率均出現明顯回升，航空需求整體回暖。其中春秋航空不僅環比漲幅最高，而且同比年內首次轉正。這表明隨著暑運的逐漸來臨，旺盛需求已經推動春秋航空將“以量換價”的定價策略逐步轉變為“量價齊漲”，預計7、8月需求增速有望超過去年，推動供需關係更進一步改善。
暑運旺季座收有望繼續抬升，成本壓力不改業績向好趨勢。從飛行排班數據來看，2018年7月三大航起降架次增速為近期最低，其中國航起降架次將從4月的8.6%下降至3.6%，南航起降架次將從4月的5.8%下降至3.9%，座公里有可能出現明顯收縮。從1-6月情況來看，需求增速始終處於上升通道，在即將到來的旺季預計也將出現較快的增速。在行業供需整體改善的前提下，座公里收入有望維持高速增長。雖然油價、匯率等成本端壓力再次加碼，但據申萬宏觀觀點，人民幣再次出現巨幅貶值概率不大，旺季單月匯率的小幅變化很難再引發業績巨幅波動。而6月初各航司已經開始徵收燃油附加費，標準的每一次上調將覆蓋60%左右的油價漲幅，布倫特原油價格上漲衝擊邊際減弱。
行業整合再提速，盈利能力大幅提升。7月11日東航發佈公告，擬向吉祥航空、均瑤集團及/或其指定子公司等定向增發股份，民航混改再添里程碑。東航和吉祥均以上海作為基地，股權層面的合作將有效整合各方資源，提升雙方協同能力。以此為契機民航業有望迎來新一輪行業整合和資本參與熱潮，集中度不斷提升，逐步提升行業整體盈利能力。
投資建議：重點推薦東方航空，關注中國國航。1至6月東航供給收縮最為明顯，供需關係改善突出，預計票價水平將不斷增長;3月以來東航座公里收入持續上漲，2017年旺季東航是三大航中受外部衝擊影響最大的航司，疊加吉祥參與定增產生的協同效用，我們認為今年東航座公里收入將繼續領漲三大航。中國國航座公里收入跌幅收窄，旺季座收有望出現增長，盈利能力逐步恢復，同時國航作為民航業第二批混改試點單位，預計混改進程也將加快，靜待國航混改計劃落地。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價大幅上升，人民幣匯率貶值，空難等突發安全事故。
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