2018年6月的主要宏观数据将在2018年7月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2018年7月政策情况给出研判。
数字格局：增长降，物价涨。经济增长方面，高频数据显示6月生产节奏放缓，这或主要受端午假期及外需放缓影响；物价方面：猪肉价格触底回升叠加成品油涨幅扩大，带动CPI回升；同时翘尾因素影响下，6月PPI有望录得年内高点。
情绪预期：避险情绪反复。7月6日为美国对中国部分商品加征关税的起征日，制裁措施是否正式落地将成为影响市场避险情绪的关键。
政策预期：定向降准生效，中央政治局会议召开。7月5日定向降准将生效，接近于中美贸易战的关键时点，这或折射货币当局通过降准方式对冲贸易战对市场情绪的影响。同时，中央政治局会议将于7月中下旬召开，届时会议将部署下半年经济工作并明确工作执行方向。
经济预测
官方PMI：51.6%，较上月回落0.3个百分点
高频数据显示，6月主要发电集团日均耗煤有所回落。同时，在端午假期的影响下，2018年6月工作天数环比下降。因此，6月官方PMI可能回落至51.6%。
工业增加值同比：6.4%，较上月回落0.4个百分点
6月出口增速可能较5月出现回落，加之端午假期错位的影响，6月工业增加值同比可能回落至6.4%。
固定资产投资同比：5.8%，较上月回落0.3个百分点
中交建与中铁建新签合同额增速显示，交通运输业固定资产投资增速可能继续下行。而房地产投资增速也在逐渐回落之中。因此，6月固定资产投资增速可能下行0.3个百分点至5.8%。
社会消费品零售同比：9.6%，较上月回升1.1个百分点
受端午假期错位的影响，5月社会消费品零同比增速大幅下跌。在端午假期和电商6月促销的激励下，6月社会消费品零售同比有望显著反弹。
出口同比：8.0%，较上月下降4.6个百分点
进口同比：22.0%，较上月下降4.0个百分点
从出口看，欧元区经济边际走弱、中美贸易战叠加工作日天数效应将使6月出口增速下滑。首先，6月欧元区制造业PMI录得55%，降至十八个月最低，欧元区制造业边际走弱将拖累我国对欧元区出口；其次，6月16日美国贸易代表办公室发布对我国征税清单，其中价值340亿美元的征税清单预计于7月6日正式生效，中美贸易战情绪再起。与此前贸易战情绪催生提前出口不同，此次因出台正式生效日期，将减少企业对美出口；最后，从工作日天数看，6月因端午假期工作日天数只有20天，较去年6月及今年5月减少两天，这将一定程度拖累出口读数。
从进口看，一方面，扩大进口平衡贸易的政策基调下，6月进口增速有望维持20%以上的增速；另一方面，6月主要大宗商品价格同比价格下滑将部分拖累进口增速。进一步从航运市场观察，下游采购热情降温导致沿海散货运输市场行情回落，这或折射6月大宗商品采购量亦有所下降。
GDP同比：6.7%，较前值回落0.1个百分点
第二季度制造业GDP增速或将高于第一季度，但是受股市调整、房地产销售增速下滑的影响，整体GDP增速可能回落至6.7%。
PPI同比：4.5%，较上月提高0.4个百分点
CPI同比：2.2%，较上月提高0.4个百分点
CPI方面，6月中上旬猪肉价格显著回升，成品油同比涨幅继续扩大，有望带动CPI同比上升至2.2%。
PPI方面，6月中上旬钢材、汽油价格环比涨幅均出现回落，将带动PPI环比涨幅收窄，但在低基数的影响下，6月PPI同比可能回升至4.5%。综合翘尾与新涨价因素来看6月PPI同比可能是年内高点。
新增信贷：1.70万亿，较上月提高0.55万亿
社会融资规模：1.45万亿，较上月提高约0.69万亿
表外融资方面，6月单一信托与集合信托到期规模较5月显著提高，因此6月表外融资仍然面临萎缩压力。债券融资方面，尽管6月流动性相对宽松，但市场对于信用风险事件的担忧仍未消除，企业债净融资规模小幅回升。信贷方面，为支持表外融资向表内的转移，狭义信贷额度相对宽松，6月新增信贷规模有望上升至1.7万亿。
M1同比：5.8%，较上月下降0.2个百分点
M2同比：8.3%，与上月持平
M1方面，高频数据显示，6月商品房销售增速可能回落，或将带动M1同比下降至5.8%。M2方面，6月表外融资可能继续收缩，使企业存款增长相对乏力，因此，6月M2同比可能与上月持平，维持在8.3%左右。
DR007：2.77%，较6月预估值下降2个bp
Shibor 3M：4.24%，较6月预估值下降7bp
两大因素将对7月银行间流动性产生重要影响：第一，7月5日定向降准将生效；第二，7月6日美国可能对中国部分商品加征关税。
在4月的降准生效后，银行间流动性反而出现了超预期收紧的局面，这可能反映出货币当局对市场预期的引导，避免市场形成货币政策趋势性转松的预期。与4月不同的是，7月定向降准生效时间点与中美贸易战的关键节点恰巧接近。这或许意味着货币当局可能通过降准的方式缓和贸易冲突对市场情绪的可能影响。
我们在6月24日发布的报告《流动性的“避险属性”》中指出：2018年以来银行间流动性展现出了较强的“避险属性”，即在贸易战、股市调整和债券违约等外部风险事件的冲击下，银行间流动性出现脉冲式的改善。6月20日国务院常务会议提出：“保持流动性合理充裕和金融稳定运行……”；与之对照，2018年第一季度货币政策执行报告中所使用的措辞则是“保持流动性合理稳定”。从“合理稳定”到“合理充裕”的变化也反映出在贸易冲突仍面临不确定性的情况下，流动性维稳可能成为货币当局的选择。
值得注意的是，风险事件冲击带来的流动性改善是脉冲式的，这意味着当风险因素消退时流动性可能会出现边际的收紧。因此，我们还需注意如果中美贸易战出现缓和，流动性存在从稳中偏松转向平衡的可能。
特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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