刘军宁，北大博士，著名的保守主义投资哲学研究者，其著作《投资哲学》是中国本土首部关于投资哲学的著作。他从哲学角度，阐述了对价值、人性、市场、风险、信仰等问题的看法，论述了投资背后的哲学理念和道德基础。他提出，没有正确的投资哲学，就不会有成功的投资；越追求卓越的投资者越需要卓越的投资哲学，这比投资者的专业技能更重要。

一、本体

金钱是精神性的。所谓精神现象，是指这种现象是人的精神活动的产物，只有人能理解，除人之外的动物都不能理解。金钱正是这样一种富含道德的精神现象。一个投资者的潜力不仅取决于他赚钱的能力，而且取决于承载金钱的能力。

思想是财富的源头。对财富性质的理解方式决定了创造财富的方式。财富的形成固然离不开勤劳、节俭，但是在根本上，财富是观念的产物，是人的思考能力的产物。善思考爱智慧，并用之于投资，就自然会有财富，这是最难、也是最简单的创造财富之道。

二、人性

在“能力圈”内投资。如何理解自己的能力圈、如何守住能力圈、如何知道什么对象是你不该投资的？有这样一种界定：能看清潜在投资对象10到20年后的未来，凡是看不清的都拒绝投资。

市场风险来自人性风险。投资的成功，最终取决于对人性的体悟。对投资最深度的认识来自对人性的认识。成功的投资者常常对人性具有深邃的洞察力。投资既要顺应人性，也要抗拒人性。顺应的是追求自我实现的本性，抗拒的是恐惧、贪婪、从众、情绪化等人性弱点。资本市场，尤其是证券市场，简直就是人性弱点博览会。

把当政者假定为无赖。投资要成功，不是取决于投资者对政府政策的洞察力，而是取决于投资者对当政者的人性、权力和制度本质的洞察力。根据无赖假定，对各种政策和可能的干预，如果猜不透，就一定要往坏里猜。往坏里猜，猜错了也是对的；往好里猜，猜对了也是错的。

三、人生

赚钱赚到何时休？赚到多少算尽头？对不以投资为志业、仅为取得财务自由而赚钱的人，不妨为自己设一个弹性上限。在财富触及或超过上限后，就把更多精力和兴趣投入到自己的志业和真正爱好上去。对于以投资为志业的人，绝不应为自己的成就封顶，绝不应为投资成果设上限。对有成就的职业投资者来说，实现金钱上的富有不是目标，还要取得第二层面的富有——成就感。

审慎乐观是最简单最富饶的投资智慧。我们能控制的不是让什么发生、不让什么发生，而是对所发生事件选择积极、乐观的态度，比投资技能重要千万倍。乐观是务实的，能找到希望；悲观是务虚的，会失望乃至绝望。衡量一个投资者的境界与智慧，就是看他能否从万事万物中找到好的、令人乐观的一面。当发现有魔鬼从后门溜进来的时候，一定要先确定，他们是不是带着魔鬼面具的天使。

四、心与物

内在财富决定外在财富。人类不仅受外在物理法则支配，也受内在精神法则支配。这些法则是先天自在的，独立于所有人意志的。人所能做的，不是自行制定或重写这些法则，而是去努力发现并遵循这些法则。一个人靠投资取得的财富，是由这个人的内在财富决定的。真正的投资者就像个拾金者，他捡拾的是他内在的财富。他的内在财富越多，他拾到的外在财富就越多。

抱怨是输家的招牌。投资失败的隐秘原因是哀怨的心态。精神状态决定生活状态，抱怨的态度，不论对从事什么事业的人，都不能带来正确的结果。成功者的一个重要内在财富，就是能够有效掌握自己的心灵，不怨天、不尤人。只有成为自己生命航船的舵手，才能把握住自己生命的航向与安全。

五、时与空

耐心比智慧更重要。投资的大敌之一是按捺不住。因为求有为、爱行动是人类的天性，而耐心是人的这一天性的反向操作。耐心适用于一切伟大的事业，非凡的耐心是伟大投资者的共同特征。如果投资是一场马拉松，耐心就是耐力。投资就是发现优秀企业，趁低购买、长期持有，委托时间来为自己积累财富，让时间的玫瑰慢慢绽放！选择投资经得起时间考验的优秀公司才是成功投资的关键。

要投自己长大的公司。真正的投资者喜欢自己长大的公司，喜欢经过时间考验、道德考验的常青公司。保守主义价值投资哲学为投资对象设立三个标准：一是道德价值，必须有道德；二是历史价值，必须有一定的历史，越悠久越好；三是未来价值，必须有恒久的存在价值，不会被竞争者轻易取代。

六、己与群

远离内幕消息。违规泄露的内幕消息或通过内幕消息进行的内幕交易具有法律风险，且内幕消息通常是假的，真的内幕消息很难获得。更大的危害在于，导致投资者迷失自我，放弃自我判断、自我研究、自己的投资哲学和对自己的信心，造成对他人的依赖。成功的投资者团结在自己的研究成果周围，失败的投资者团结在别人的内幕消息周围。一定要坚持独立思考、特立独行，远离机会主义和集体主义。自由的思想、独立的精神、逆向的行动，才有价值投资的决策。

天赋指向天命。上天赋予每个人特定的禀赋（天赋），也赋予一些人特定的使命（天命）。天赋不是自己的，是上天信托给你的，让你用这些天赋为他人服务，完成上天赋予的使命。天赋意味着天命，天赋通过服务指向天命。要想获得财富，就要努力帮助他人获得财富，想从人世间获得什么，就要向人世间提供什么。上天给你天赋、世界给你机会，让你成为世界所需要的人。耶稣说：是谁为大？是坐席的呢？是服侍人的呢？不是坐席的大吗？然而我在你们中间，如同服侍人的。

慈善是另一方式的投资。很多人认为，获取比施与重要，起码只有先获取，然后才有可能施与。但慈善家认为，施与就是播种，获取就是收获；怎样播种就有怎样的收获。只要方法得当，播种得越多，收获得越多；付出得越多，回报得越多。在这种意义上，付出即拥有，先有付出，才有收获。对投资者和慈善家来说，他们笃信，把自己的智慧与才干投入一件有意义的事情，一定会产生红利。

七、价值

价值发现源于资本自由。个人越自由，资本就越自由，资本自由是人的自由精神的一个重要外展。资本是喜欢流动的资产。流动性越好的资产，得到的估值越高，并在流动中实现价值。

正确的思考能转化为财富。价值投资，就是去做价值判断，对投资对象中所含的财富的正确判断就能带来财富。价值投资者之间的竞争，实际上就是价值判断力的竞争。

用东施般的价格获得西施般的价值。

八、知识

回避科技股。知识有两种类型：一种是技术性知识，能用清晰明确的语言如数据和公式来加以精确地归纳和表述，这类知识能转换为软件、电脑、电器、药品、基因产品等；另一种是实践性知识，来源于生活的智慧，无法或没必要用精确的数据或公式来表述，这类知识具有一成不变的风格，如酿酒、烹调、食品、餐饮等。前者产品更新快，除了高科技含量外没有能留住用户的东西，容易被新的竞争者取代；后者则生命力在于不变，永远不变。保守主义者不想把时间和资本放在寿命不确定、回报不确定的投资对象身上，因而不喜欢技术性知识，深爱实践性知识。

预测是不可能的。预测的不可能来自人性的局限。人的理性能力极其有限，没有人全知全能，能对经济活动从宏观到微观进行连续准确预测。不要相信自己和任何权威能预测市场，不要把投资建立在自己或他人对市场的预测上。预测不可能，但对预测的向往却是可以理解的。因为人是一种追求确定性但又缺乏确定性的动物。投资人当然应当寻求确定性，但这种确定性应该建立在对投资对象的深刻理解上，而不是对宏观经济的臆测上。

九、方法

价值投资是自下而上的。好公司是基于内在自身的好，不是基于外在宏观经济、政府政策或行业板块的好。不论经济周期如何，真正的好公司总是好的。政策是靠不住的，甚至是难以预测的。保守主义相信一切知识都是地方的，人类的社会政治秩序也应该是自下而上的。

只跨越半米的栏杆。最高的卓越是简约。价值投资只做简单的投资，坚信简单的就是美好的，永远坚持简单的逻辑、简单的思维、寻找简单中的不平凡。最简单的投资就是捡钱，但凡复杂繁琐程度超过捡钱或难度超过跨越半米的栏杆，就应该知繁而退、知难而退，无所作为。

少即是多。每个人都是无知的，能力圈都是有限的。要在自己能力圈内，专注于最杰出的公司，能理解的投资对象进行集中投资。要通过增加对投资对象的理解而不是增加手中的投资数量来保护自己。撒胡椒面的分散并不能除去风险，而只是以一组风险来调换另一组风险，最终可能广种薄收，甚至绝收。

十、道德与信仰

智慧比智商更重要。西方智慧传统有两个支流：雅典智慧和耶路撒冷智慧。雅典智慧的宇宙是数学与物理的宇宙，源头是科学；耶路撒冷智慧的宇宙是道德与信仰的宇宙，源头是宗教。当需要精确与量化时，雅典智慧高一点；当需要正确，哪怕是模糊的正确时，耶路撒冷智慧高一点。保守主义投资看重注重实践的、道德的耶路撒冷智慧，看淡精确的、科学的雅典智慧。因为一切知识和事实都将淡去，只有道德才能引领我们生活、投资。

怎样信仰就怎样投资。人是观念的动物。投资哲学就是投资者的观念，是个性、能力、学识、品行和目标的综合表达。有什么样的投资哲学，就有什么样的投资收获。每次交易，都是投资哲学间的相互碰撞。有正确的投资哲学，并严格遵守，成功是必然的，否则就是盲人骑瞎马，夜半临深池。

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