海底撈即將赴港上市。
目前港股餐飲股的頭把交椅，是另一家火鍋公司呷哺呷哺。相信這個位置就快會讓出來了。
查看港股餐飲股走勢，中餐大多差強人意。比如小南國、翠華、大家樂等等，都是一路向下。
唯獨呷哺呷哺，市值一路走高：
呷哺呷哺市值走勢
橙線為市值，藍線為PE
中式餐飲中，火鍋的商業價值是最好的。
口味標準化是所有餐飲公司做強的大前提，中餐很難實現。
一家中餐廳，做到好吃很容易，但想大量異地複製，很難。
火鍋卻在這方面有天然優勢，中國餐飲市場中，它的市場份額也是最大的：
我對比了呷哺和海底撈的關鍵指標：
可以看到，海底撈的營收和淨利接近3倍於呷哺。
讓我比較意外的是，海底撈的翻檯率居然比呷哺還要高。
說說我自己的經歷：有次下午四點去排號，結果服務員說，午場還沒結束，晚場已經排了幾十號了...
之前多次提到過，「量價齊升」是消費大牛股的普遍邏輯。
在價格上，餐飲的人均消費值增速都非常有限，合理定價本身就是餐飲經營的一部分。
財報顯示，兩家火鍋公司的人均消費，每年漲個一兩塊。
增量都靠異地複製，開分店。比如海底撈，這次上市融到的錢，60%要拿去開店。
火鍋不依賴廚師，天然易複製。
從財報的角度看，甚至不用拿它當餐館，更像是加工廠—把肉和菜拿來加工下，賣給消費者。
凡是涉及到「加工—銷售」模式的生意，還有兩個維度可以參考：
上游—應付賬款
下游—應收賬款/存貨週轉
一般來說，應付帳款的週期越長越好，說明對上游的議價能力很強；
而應收賬款或者存貨週轉天數越短越好，說明下游賣得好；
我們在5分中看懂海瀾之家中也分析過這個邏輯。
很多人覺得餐飲的擴張關鍵是和互聯網結合做O2O，但外賣的作用只是增加坪效而已。
呷哺的財報顯示：外送貢獻2%-3%的同店營收增長。
「異地複製」才是線下業態最主要的擴張方式，而擴張最大的問題就是，如何平衡好規模和效率 ？
海底撈營收保持30%+高速增長的同時，淨利潤增速卻下降巨大—2016年的淨利增速137%，2017年驟降至22%。這和快速擴張開店有巨大的關係。
另一方面，招股書顯示，海底撈門店一般在1~3個月內實現首月盈虧平衡。
過去兩年
我們來看下中國最牛的五大餐飲品牌是什麼樣子的：
可以說，海底撈是中國最牛的餐飲公司，大幅領先第二名。
另一個側面是，前五大餐飲品牌佔總市場份額的0.8%，說明這是一個高度分散的市場，難言天花板。
目前市場給呷哺呷哺的估值為32倍，看看能給海底撈多少吧～
我們的港股打新知識星球也會密切關注海底撈的上市和申購情況。
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