人民幣貶值將導致"股匯雙殺"。
人民幣貶值對出口提振有限。
近期人民幣兌美元快速貶值，匯率對股市產生的影響是現階段不可迴避的問題，初期階段是股匯雙殺，那麼後市是否會演變成人民幣越貶越漲？
人民幣幣值期間A股的市場表現
匯率與股市存在四種典型模式，
模式一：貨幣政策寬鬆同時帶來匯率貶值和股市上漲。
模式二：匯率貶值，出口增加，盈利改善，股市上漲。
模式三：貶值預期導致資本外流，股匯"雙殺"。
模式四：匯率貶值導致輸入性通脹、外儲減少，引發央行加息、股市下跌。
人民幣貶值影響股市的4種路徑
我們將繼續實行穩健中性的貨幣政策，貨幣寬鬆帶來匯率下跌匯率貶值和股市上漲路徑不符。而輸入性通脹在未來概率較低，因此模式一和模式四明顯不符合現階段市場狀況。
大家對人民幣貶值主要看法集中在模式二和模式三，即貨幣貶值導致股市下跌，升值推動股市上漲。以及貨幣貶值有利於股市上漲，這一看法顯然不是針對匯率波動造成的恐慌情緒所帶來的短期衝擊而言的，而是更多考慮當人民幣快速貶值的恐慌情緒減退後，對於出口的拉動，貨幣大幅貶值與股市上漲同時出現。
無論是哪種觀點，我們似乎都能得到相應的例證，這兩種情況我們都能找到板塊的例子，如航空運輸板塊，受油價以及人民幣貶值相關利空打擊，調整幅度明顯，而紡織服裝等出口比重較高的板塊，則表現的強勢且整體跑贏大盤。
但對於A股市場整體，我們認為，人民幣兌美元快速貶值，A股仍將受恐慌和悲觀情緒的衝擊，短期內貶值預期導致資本外流，股匯"雙殺"。
首先在短期內，貶值直接對應了資本外流的預期，相當於願意持有人民幣資產的資金量預期減少，必然不利於國內資產價格。這一點從滬港通以及深港通等北向資金流向表現的相對明顯，近幾個月北向資金是市場唯一穩定的持續淨流入的板塊，但當人民幣快速貶值後，這個穩定的淨流入變得不可持續。而且，由於市場始終瀰漫著人民幣貶值預期，主流觀點會認為貶值是市場力量，升值只是央行暫時調控，難以持續且最終難以抗衡市場力量，因此在貶值預期改變之前，匯率對股市的影響將是非對稱的，即使升值難以明顯提振股市。
持續正流入的北向資金變得不可持續
其次，中國現階段不存在貶值能夠顯著帶動出口從而改善經濟的經濟基礎，從經濟基本面角度看，出口已經不是現階段市場認可的主要增長動力，因此A股市場不具備越貶越漲的基本面基礎。人民幣貶值將刺激出口，僅對沖部分中美貿易摩擦的不利影響，並不會對出口產生明顯的提振作用。
而中長期看，由於股市受到眾多因素的影響，相對溫和的貶值和升值都不會成為某個階段股市的主導因素，匯率對股市的影響根本上還在於匯率是否會綁架利率、對流動性產生怎樣的影響。只要央行維持住流動性的平穩，銀行間市場利率、國債收益率等未因匯率因素顯著上升，就表明匯率和資本外流未危及流動性，人民幣貶值對A股市場的影響就相對中性。
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