合資和自主做切割。國有資本和民企資本相結合引入。
文 | 專欄作者 任 鳴
來自幫寧工作室（gbngzs）的報道
奚國華調任一汽集團總經理已發出三大央企合併的強烈信號。基於對國家意志的理解和對市場的認知，我先論證合併的必要性，再推演可能的改革路徑，為大家多提供一些視角和思路。
國企改革由朱鎔基總理帶領中國經濟軟著陸之後開始推進，發端於中國電信香港上市。把國有資本放到資本市場的目的是通過資本市場監督來完善公司法人治理結構，其根本目的是提高國有資本效率，成為國家的重要物質基礎和政治基礎。
現任國資委主任肖亞慶在《人民日報》發表的《深化國有企業改革》文章中寫道：“國有企業是推進國家現代化，保障人民共同利益的重要力量，是黨和國家事業發展的重要物質基礎和政治基礎。深化國有企業改革，做強做優做大國有資本，對堅持和發展中國特色社會主義，實現‘兩個一百年’奮鬥目標具有十分重大的意義。”
國企改革的目標可謂一脈相承——做強做優做大國有資本。
做強國有資本在於完善治理結構，完善治理結構在於引入資本形成制衡。只要能引入資本，不用上市也可以。但在民間資本還很薄弱，國有資本自己也吃不飽，自己也管不好的年代，央企巨大的體量沒有對等的資本可引。
今天情況迥異：既有腰纏萬貫的央企，也有財大氣粗的私企。所以，起碼在競爭性行業，“混合所有制”會是當下大型國企深化改革的主旋律。主管壟斷性行業的發改委已經建立了聯通混改的標杆，主管競爭性行業的國資委則時不我待，也需要建立一個有影響力的標杆。
放眼一看，汽車行業就是標杆。
政策解讀完畢，下面論述合併的必要性和可能路徑。
市場的競爭，歸根結底是資本的競爭。體現在以下兩個方面：一是資本總量的競爭。二是單個人員的資本量競爭。
在成熟的充分競爭市場，尤其是汽車這個規模經濟(Economies of scale)效應明顯的行業，一個百億級盤子很難競爭過一個萬億級盤子。面對世界級車企要形成真正的競爭力，參照吉利汽車發展路徑，需要千億級真金白銀的前期投入。
三家央企的自主盤子本來就不大，國家各投一千億元，會導致外來資本比例超過原來的資本，不符合邏輯。所以三家央企合併，再引入千億級的資本，在資本總量上形成競爭力，是一個合乎邏輯的路徑。
但若把三家央企的合資也加在一起，差不多有萬億市值。再引入資本，恐怕新入資本難以埋單，原因有二：
其一，體量太大，買進來的股份數量/話語權比不划算。
其二，其中的合資資本看著將來是要減值的，一旦外資把合資部分併入他們報表，自家報表會慘不忍睹。
綜上所述，我的一個大膽想法是把合資和自主切割開來。
所有的合資國有資本裝入一個控股公司。國有資本只派駐董事會成員到合資企業，做一個純粹的財務投資者，享受投資收益。
以後外資肯定會想辦法把剩餘的資本買走，到時候談好價格和退出機制就行，變成純粹的國有資本收益。這麼大的盤子，這麼多人看著，很難發生國有資產流失的事情。
切割還有一個好處。上文提到資本競爭有一個方面是單個人員的資本量競爭，自主合併後會有冗員需要裁撤來提高單個人員資本量，處理不好會引發民生風險。
而切割之後的外資會有極大動力加大對已有企業的投資，屆時成為就業的好去處。被分流的員工可能在自己這是“活了36歲，除了收費啥也不會的”高速收費員，到了外資方就不一定了。
且很多在央企被分流的高管也會是外資資方的爭搶對象，直接委任為在華代表，做到全球管理層都有可能。屆時有更多人願意去外資都說不定，自主還得想辦法做好激勵如何把人留下來。
切割後，自主這塊三家央企合併形成三四千億的盤子，再參考聯通引入千億級的投資，外來資本董事會有20%~30%佔比的關鍵少數，形成資本制衡。中組部委派一名董事長即可。管理層激勵，中長期經營目標等全部交由董事會負責。法人治理結構自然而然完善。
民企如BAT和華為，自身有資本，在無人駕駛和車聯網的新技術浪潮下，從業務關聯度考慮，相信他們會極度有興趣。
再回顧肖亞慶在《深化國有企業改革》文中佈置的六個重點任務：
其一，完善各類國有資產管理體制。
其二，加快國有經濟佈局優化，結構調整，戰略性重組。
其三，發展混合所有制經濟。
其四，形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制。
其五，加強監管有效防止國有資產流失。
其六，培育具有全球競爭力的世界一流企業。
“戰略重組”“發展混合所有制經濟”“形成有效制衡的公司法人治理結構”幾個關鍵字都得到實現，接下來向著“培育世界一流企業”前進，就是新企業掌舵者和股東們要面對的考驗了。
（文中圖片來自網絡）
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