半导体设备行业点评:半导体下游维持高景气度，硅片涨价趋势延续至2021年
IC设计厂商前十大公司营收增速提升，增速源自下游需求爆发式增长
下游真实需求反映景气度高确定性，硅片涨价趋势延续到2021年
硅片是IC设计后制造半导体芯片最重要的基础原材料，目前90%以上的芯片和传感器是基于半导体单晶硅片制造而成。且硅片在晶圆制造材料中的需求占比近30%，是份额最大的材料。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大硅片厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现大供需缺口。唯一已明确宣布扩产的硅片大厂仅有日本SUMCO，预计2019年实现12英寸硅片月产能提高11万片的目标。由于供应有限，需求大增，硅片价格自2017Q1起连续上涨，累计涨幅超20%。目前300mm硅片价格在120美元左右，根据SUMCO预测，目前市场20%的年均涨幅将维持到2021年。
首批中国制造12寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈
根据CEMIA预测，中国2020年8英寸硅片月需求将达750-800万片，然而目前产能仅有每月23.3万片，供需严重不匹配，严重依赖进口。12英寸看，国内首批12英寸硅片近期刚刚实现正片销售(上海新昇大硅片项目)，目前月产能4-5万片，和原计划2017年底达到15万片/月的产能还有距离。目前国内至少有9个硅片项目在建，2018-2020年合计投资超520亿元，我们预计到2018年后总需求为110万-130万片/月。目前我国正在规划中的12寸硅片月产能已经达到120万片，进展顺利的情况下能够一定程度上缓解硅片缺货的问题，推动我国半导体产业进一步发展。
硅片设备需求空间大，核心环节已实现国产化突破
拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量，是硅片生产过程中的重中之重(占比25%)。目前国内绝大部分工艺设备以日韩为主，仅在硅片生产的核心环节--单晶炉已经有较大国产化突破，晶盛机电已经在8英寸单晶炉领域实现进口替代，12英寸单晶炉进入小批量产阶段。除此之外，后段切磨抛的国产化进程不断加快，已经具备80%整线制造能力。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算，2018到2020年国内硅片设备的累计新增需求将达到381亿元，CAGR为57%。目前多台国产设备正在进入验证周期，未来随着验证周期结束，设备国产化将提速。
投资建议:【晶盛机电】硅片环节切磨抛整线能力具备，硅片抛光机技术有望延伸至晶圆制造环节；【北方华创】产品线最全(刻蚀机，薄膜沉积设备等)的半导体设备公司；【长川科技】检测设备从封测环节切入到晶圆制造环节；【精测电子】拟与韩国IT&T合作，从面板检测进军半导体检测领域；其余关注【中微半导体】(拟上市，国产刻蚀机龙头)。
风险提示:大硅片和相应设备的国产化进程不及预期；下游半导体芯片片需求增长不及预期。
环保工程及服务行业:环卫服务势头强劲，乘风驶入千亿蓝海
环卫服务市场资产周转率高，轻资产运营，现金流稳定。在环保涉及PPP的领域中，前期投资相对较低，建设期仅3个月左右，回款最有保障，规避风险能力强。另外，环卫服务由政府采购，具有公共事业性质，受上下游影响小。
三大方面因素催化环卫市场。社会发展的角度，我国城镇化进程加速，城镇生活垃圾产生量急速增加，与此同时，人民生活水平日益提高，美好生活的愿望愈加强烈，对环卫服务要求更高；政府的角度，政府迫切需要专业环卫服务机构提升工作效率，环卫市场化进程加速；企业的角度，环卫服务现金流稳定，回报率高，企业入场意愿强烈，环卫服务竞争日益激烈。
环卫服务市场空间巨大，近3000亿元/年蛋糕诱人。①城镇环卫市场主要受城镇化率、城镇人口、城镇扩张进程等因素影响，2018-2020年我们测算年均市场空间将近2000亿元；②农村环卫市场目前仍是蓝海，不同地区发展情况受经济发展水平、居住区分布、基础设施等因素影响较大，粗略测算2018-2020年年均运营市场空间近300亿元；③非行政区划开发区总市场空间约700亿元/年。我国环卫服务市场空间总计近3000亿元/年，空间巨大。
环卫服务市场爆发式扩张。2018年1~4月，环卫服务新签合同总金额703.45亿元，同比增长125.40%，延续了2016-2017年高速增长的态势，市场呈现爆发式增长。
一体化大额订单考验公司综合能力。环卫服务行业目前尚处于发展初期，竞争激烈，市场集中度低。在环卫市场发展过程中，环卫服务项目一体化趋势明显，订单内容综合性更强，同时单个订单体量增大，对公司综合管理能力、资金能力都提出了更高的要求，预计融资能力强、产业链协同效应强、管理经验丰富、政府资源良好的企业有望成为龙头，行业资源有望向龙头进一步集中。
投资建议:建议关注与下游垃圾最终处置形成产业链协同的启迪桑德，以及与上游环卫装备形成产业链协同的龙马环卫。
风险提示:市场化推进不达预期。
轻工造纸行业:定制家具悲观预期将逐步修复，继续关注细分龙头
定制家具板块短期表观增速的压力将逐步化解，重点推荐志邦股份以及定制龙头，成品家具板块静待利润弹性释放。从草根调研的情况看二季度定制家具企业的增长相对平淡，其中有精装房以及竞争加剧的影响，也有去年二季度高基数的因素。定制家具企业针对市场情况也加大了营销和渠道的改进，这些将在三季度逐步体现，同时去年三季度也是定制企业增长的相对低点，预计今年三季度的表观增速将逐步改善。对于成品家具领域，收入提速预期已经得到较好反应，下半年的看点在原材料降价带来的利润弹性的释放。
细分领域龙头竞争优势的逐步凸显，市场份额不断向龙头靠拢，建议继续关注行业地位明显优于竞争对手的细分领域龙头。轻工整个行业的众多子行业存在“大行业小公司”的现象，随着行业增速的逐步放缓，行业向龙头企业集中的趋势日益凸显，对于品牌知名度较高、行业地位明显优于后续二、三名的细分领域的龙头，其未来有望借助竞争优势来获取明显高于行业的增速，建议重点关注家居、文具、晾衣架、人体工学产品等领域的龙头企业。
原材料+需求驱动，包装纸有望迎来新一轮提价潮，龙头企业的盈利改善程度取决于废纸进口配额的发放量和分配比例。在国废占主导的成本结构中，国废价格的上涨将在一定程度上推动包装纸价格上涨，同时下游行业逐步进入旺季，需求端的改善叠加原材料价格上涨，包装纸有望迎来新一轮的提价潮。而在提价过程中，龙头企业的盈利改善程度取决于其在生产中所能使用的外废的比例。从2018年前14批的美废配额发放情况看，龙头企业的优势十分明显。
推荐组合:竞争优势组合，消费轻工尚品宅配、好太太、顾家家居、晨光文具，制造轻工太阳纸业、裕同科技；业绩驱动组合，消费轻工志邦股份、美克家居、帝欧家居、喜临门、曲美家居，制造轻工山鹰纸业；受益标的:乐歌股份、东港股份、合兴包装。
2018年5月挖掘机销量点评:2018年5月份挖掘机销量超预期，国产企业市场占有率持续提升
2018年5月份挖掘机销量超预期。2018年5月份挖掘机销售19313台，yoy+71.3%，超市场预期，当月销量已创历史新高。5月份销量环比下降27%(2011年环比下滑47%)，整体销量更加平稳。按照1-5月份销量占全年比的历史规律，我们维持2018年挖掘机全年销量18万台左右的预测，同比增长30%，有望创历史新高。
出口数据继续靓丽，中挖销量后来继上。5月份出口1523台，同比增长95.3%，累计销售7172台，同比增长103.9%。今年以来出口持续保持高歌猛进的状态，表明了全球对于经济的预期偏乐观，以及中国工程机械企业海外竞争力不断提升。国内挖掘机市场2018年5月份大挖销售2435台，同比增长59.7%，累计销售14242台，同比增长78.9%；中挖5月份销售5012台，同比增长90.3%，累计销售25857台，同比增长81.1%；小挖5月份销售10333台，同比增长63.3%，累计销售58628台，同比增长45.3%。大挖销售增速有所下滑，在下游需求旺盛的背景下，核心零部件依然缺货。
国产优势龙头企业市占率持续提高。国产挖掘机企业销量继续保持高增长，以三家龙头为例，三一/徐工/柳工其5月份销量分别为4331/2501/1281台，同比增长91.6%/105.0%/72.9%，三家增速均高于行业增速，特别是三一和徐工增速较快。以市场占有率来看，三一5月份22.4%，1-5月份累计22.0%，相比2017年提升0.5pct；徐工5月份12.9%，1-5月份累计11.7%，相比2017年提升2.2pct；柳工5月份6.6%1-5月份累计6.6%，相比2017年提升1pct。国产龙头企业市场占有率持续提升。卡特彼勒5月份增速为71.6%，与行业增速接近。日系小松增速27.7%，韩系品牌斗山增速74.5%，现代江苏增速为174.2%。韩系品牌受益于渠道能力的恢复，市场占有率提升，而日系品牌市场占有率持续下滑。
经济韧性持续，终端需求预期转向有望带来估值提升。2018年1-4月份房屋新开工面积同比增速7.3%，但是在房地产严密宏观调控下，预计增速也将边际下滑。基建投资同比增速12.4%，持续下滑中。目前对于整体下半年的悲观预期已经反映，未来宏观经济终端需求的预期转向，特别是基建投资的边际改善，有望带来工程机械板块估值的提升。
投资建议。在工程机械行业公司利润高增长+挖掘机销量保持高增长+终端需求预期转向带来估值提升三重推动力下，我们认为2018Q2依然是配置工程机械的较好阶段，建议重点关注工程机械主机龙头企业和液压件企业。
风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。
家用电器行业产业研究部周报:线下厨电增长承压
专家观点
线下厨电增长承压。近期厨电行业增速放缓，线下市场表现尤为明显。受房地产调控政策相继出台以及装修淡季影响，2018年一季度油烟机、燃气灶以及消毒柜零售额分别为74.8亿、43.3亿、10.0亿，同比下滑7.5%、3.8%、5.8%。由于2018年一季度厨电线下市场表现欠佳，部分厨电品牌已开始缩减投于KA商场的场地及促销费用。专家表示，由于毛坯房市场份额在政策引导下逐步降低，取而代之的全装修模式利好厨电产品的工程渠道销量，线下厨电产品零售额增长承压。同时，受限于限购政策，京津冀、长三角、珠三角地区整体销量亦呈下降态势，而三四线城市表现优于一线城市，专家预计随着厨电品牌渠道逐渐下沉，负增长将缩窄。
中低端产品分化加剧。在消费升级背景下，低价已不再是消费者考量产品的首要因素，部分低端品牌面临淘汰风险，中低端产品分化加剧。据专家介绍，近期线下商场厨电产品客单价呈上升趋势，而销售量正逐步下降，中高端产品线下表现较好。在此背景下，华帝等品牌纷纷采取推出新品及提价策略应对消费升级，提高整体销售额。而部分低端品牌受限于品牌认可度较低，恐将在线下市场难以为继，线上市场将成为其主要阵地。
集成灶售价有望降低。区别于传统烟灶产品，目前集成灶线下市场较小。集成灶虽节省空间，但危险度较高、难清洗等缺点使得其推广难度较大。据专家介绍，由于市场大部分厨房房型均针对传统烟灶产品而设计，集成灶适用度较低使得其销量受限。其次，考虑到销售额，线下KA商场更倾向选择进驻传统烟灶产品品牌，而非消费者认可度较低的集成灶品牌。目前，集成灶市场单价较高，高端产品均价为11000~12000元/套，低端产品为4000~5000元/套。随着海尔和美的等品牌的加入，生产技术有望更新升级，集成灶单价有望降低。
相关标的:老板电器[002508.SZ]、华帝股份[002035.SZ]。
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