开篇语
受现金贷新规和小贷公司ABS融资回表影响，去年年底以来交易所实质性收紧了对非持牌机构个人消费贷ABS的发行节奏。
虽然上交所此前回应称“审核ABS政策没有变化”，但从相关数据和业界反馈来看，非持牌机构的消费信贷ABS发行确实已经放缓。
在业内人士看来，虽然交易所对相关资产的态度不会完全“一刀切”，但较之2017年，一直受政策强影响的消费信贷ABS在2018年又将进入审慎监管周期，发行规模萎缩可能成为趋势。而另一方面受小贷新规影响，大机构增资会成为常态，而小机构或将被迫寻找交易所之外的补血渠道，成本有可能进一步高企。
发行境遇各不同
而对接场景的消费信贷资产同样遭遇波折。去6月，读秒与去哪儿网“拿去花”项目发行了基础资产为旅游分期类保理融资的2.45亿规模ABS，而在去年11月受理的5亿规模第二期“拿去花”资产则在3月6日被中止审查。
2017年11月下旬开始，《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》、《关于规范整顿'现金贷'业务的通知》、《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》等文件接连出台。按照文件规定，具有无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押"四无"属性的现金贷将难以再作为底层资产。此外，根据政策要求，网络小贷放贷杠杆率要表内、表外合并计算，信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行。
但另一方面类似易鑫汽车租赁产品及自如的租房分期基础资产为融资租赁类或信托受益权等项目审核进度和成功率较高。
大玩家忙增资 小平台或换道补血
事实上，国内ABS市场一直是一个受政策强干预的市场。银行间和交易所绳子一松一紧之间，市场便呈现骤冷骤热两重天。以2015到2017年这短短三年为例，政策对于消费信贷类ABS就经历了鼓励、收紧、再放开、再收紧的两轮循环。
2014年到2015年，在多项政策推动互联网金融规范发展以及ABS备案制、注册制、试点规模扩容等利好推动下，中国消费信贷ABS市场出现爆发式增长。而到了2016年下半年，受互联网金融风险暴露影响，监管对相关ABS产品踩刹车，彼时以“窗口指导”，“一事一议”等方式进行审慎发行。
对企业来讲，证券化能够带来两个明显好处，融资和实现出表。从事ABS领域的业内人士透露，行业巨头本身不并缺乏融资渠道，发行ABS多基于资产出表目的，调整资产负债结构。但对于主体信用资质稍弱的机构，ABS更多为了降低融资成本以及增信。
不过有曾经发行ABS的金融科技机构内部人员认为：大平台ABS已经成为一个很常规的融资方式，融资成本可以做到比较低，但一些金融科技领域的第二梯队平台要加很多的通道费用、中介费用，成本不低，整个加起来在票面利率上上浮100到200个基点。
不过，前述现金贷新规和网络小贷政策出台后，巨头资产出表目的被斩断。消费信贷ABS领域最大巨头蚂蚁金服旗下两家小贷公司就在去年12月对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从合计38亿元提升至合计120亿元。
对于消费信贷ABS的风险把控，市场人士多持审慎态度。苏宁金融研究院互联网金融中心薛洪言认为，目前消费信贷ABS产品基本上是由发行主体自己持有劣后级，也就意味着虽然资产转移出去，风险还留在机构内部。
按照此前循环购买机制，一方面金融机构对高频繁重的资产无法逐一甄别风险，另一方面一旦机构不停转移资产，循环资产证券化，则有可能超过风险承受能力。
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