【品橙旅遊】6月21日，同程藝龍向港交所遞交上市申請，毫無爭議的成為同程藝龍“合體”6個月後，再度引起旅遊圈波瀾的大事件。與此同時，攜程以持股22.88%，作為同程藝龍的第二大股東出現在招股書中。
如果一切順利，同程藝龍無疑將成為第一家登陸H股的在線旅遊企業。
簡單回顧一下，2003年，攜程成為在海外上市的第一家在線旅遊企業，緊隨其後的是2004年登陸納斯達克的藝龍網。2016年，藝龍完成私有化交易並退市。2017年12月底，同程藝龍在攜程、騰訊一干大股東的撮合下走到了一起，並攜手奔赴H股，成就一段佳話。
不難發現，合體後的同程藝龍在業務架構上難免少不了有攜程的影子，尤其是在交通票務和住宿預訂方面。對此，作出如下對比：
1.交通票務方面：
2017年，同程藝龍交通票務營業收入為25.30億元，同比增長76.28%，佔總收入的48.40%
2017年，攜程交通票務營業收入為122億元，同比增長38%，佔總收入的45%
2.住宿預訂方面：
2017年，同程藝龍住宿營業收入為24.63億元，同比增長13.17%，佔總收入的47.12%
2017年，攜程住宿預訂營業收入為95億元，同比增長30%，佔總收入的35%
3.淨利潤方面：
2017年，同程藝龍淨利潤為6.85億元，同比增長140.42%
2017年，攜程淨利潤為29億元，同比增長281.25%。
4.營收方面：
2017年，同程藝龍總收入為52.27億元，同比增長43.60%。
2017年，攜程總收入為268億元，同比增長39%。
此外，毛利率方面：2017年，藝龍毛利率為67.8%，同程毛利率為68.3%；2017年，攜程毛利率為83%。
不能看出，住宿預訂與交通票務是同程藝龍的兩大核心業務。不免讓人聯想到2016年7月，同程集團拆分為同程網絡與同程國旅兩大板塊。其中，同程國旅以休閒遊為核心業務（包括出境遊、郵輪、周邊遊、國內遊及景區等），而同程網絡則以機票、酒店、火車票、住宿等業務為主。而在2017年12月，與藝龍合併的正是同程網絡。
反過來看，攜程的業務架構要比同程藝龍的複雜的多。除了交通票務和住宿預訂業務外，攜程還有度假和商旅業務。
2017年，受惠於新興經濟體經濟數據整體的理想表現，以及南下滬深港通資金和海外資金推動，香港股市表現向好發展。Wind數據顯示：2017年，共有50家中國企業在香港市場完成上市，這一數量約佔中企境外新上市公司總數的68%。
相比較來看，在國內上市條件較嚴苛。尤其是，要求企業連續盈利三年，且最近三年累計淨利潤不低於3000萬元，很多的互聯網公司是無法滿足這一條件。另外，上市審核流程較為複雜，一般需要1-3年左右的時間。而在H股，上市要求就顯得比較寬鬆。
此外，中國互聯網企業大部分的投資者是來自海外投資機構。互聯網公司屬於輕資產，沒有足夠多的固定資產作為抵押，風險較大。因此，銀行一般不給貸款，這樣就造成風險投資只能從境外找。
由於，赴港上市不論是從上市門檻、知名度還是融資規模等方面均比國內上市具有相對優勢。因此，赴港上市依然是國內眾多優秀互聯網公司的首選。據市場透露的消息，目前，已有包括美團、驢媽媽等正在籌備登陸H股，赴港上市熱，在2-3年內對在線旅遊行業依然保有巨大的誘惑。
最後，一個猜測：同程藝龍奔赴港股，市盈率會是多少？從拆分不同板塊在不同資本市場上市的藥明康德集團案例來看，2007年登陸紐交所的藥明康德，在2015年退市時，市盈率為41倍，市值約為33億美元，而在2017年登陸港交所的藥明生物市盈率達到318倍，市值約為150億美元；2018年登陸國內A股的藥明康德市盈率最高一度為92.3倍，市值約200億美元。而2003底在納斯達克上市的攜程，市盈率是39倍，15年後的今天已經達到56倍。同程藝龍呢？（中博文旅 梁國慶）
感謝騰邦梧桐崔朝宏先生對本文做了部分修正
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