如果近期登陸A股市場的獨角獸公司太貴，但斌明確表示，他們不會考慮投資
《投資時報》：您怎麼看A股市場十年來不漲反跌？為什麼這十年A股會缺席全球牛市的盛宴？
但斌：這主要是上市制度導致的。我們現在實施的是審批制，新股一上市就高高在上，一打開漲停板，震盪一下就往下走。如果新股發行方式和計入指數的方式不變的話，可能很長時間還會是這樣一個情況。這是上市結構、審批結構導致的，是一個最重要的原因——技術原因。
當然，還有一個原因，中國資本市場畢竟發展時間較短，早期美國也出現過這種情況。
比方說巴菲特投資的那個年代，1955年越戰開始，到1975年被打敗，這中間還穿插著古巴導彈危機、肯尼迪遇刺、尼克松水門事件、兩次石油危機，17年股市不漲。所以說當初巴菲特開始投資時，他們的指數也是不動的，也經歷了類似階段。中國畢竟是一個只有28年曆史的資本市場，包括新股發行體制、指數計算方法等，我覺得稍加改變，A股市場就會有很大變化。
《投資時報》：十年以後，您覺得中國市場表現會如何？為什麼有人認為告別鋸齒型波動、走出慢牛的可能性大？
但斌：目前整個A股市場GTM的估值大概是25倍，TTM大概在17、18倍，屬於歷史底部。從歷史上來看，一到此位置，基本上盤跌的可能性很大。最遲到2020年，如果到了17、18倍，那已是一個相對來說低估的情況了。
如果中國的經濟不失速，還保持一個穩健增長的話，2020年很可能就是一個底部開始的區域。
《投資時報》：根據您在海外的投資經驗，以及與國際投資者的交流看，他們對A股入摩有何看法？您會考慮佈局MSCI主題嗎？更看好哪些行業？對於生物醫藥行業怎麼看？
但斌：海外市場都是以藍籌股投資為主，都投資核心資產。一般機構、專業機構都圍繞著大市值股票去構建組合，中國我想也不會有特例。從行業來說，最看好大消費，中國有14億人口，這種消費升級，最為確定。所以說以此構建組合，勝出的概率比較大。
至於生物醫藥行業，屬於非常需要專業技術的，很難判斷。除非這家企業擁有專利技術，或獨家的研究能力，否則這類企業風險非常非常大。相比而言，不如去買生物醫藥指數基金，可以通過買對應的指數基金去獲益。
《投資時報》：美國多隻科技股的股價紛紛創下新高。對於這類美股公司，看好的理由在哪裡？您認為美國科技股現在的泡沫大嗎？
但斌：我看好這些世界級公司。如果人類未來是由VR、雲計算、人工智能、大數據、無人駕駛決定的話，那麼這些公司，都代表了人類的未來，所以長期看好這些公司。
《投資時報》：食品飲料、互聯網、人工智能，它們的投資亮點在哪裡？
但斌：從70年代到現在，美國消費類行業牛股倍出，因為它穩。一旦它能獲得大眾認同，持續性就非常強，而且能夠讓公司有迭代升級、產品升級的機會。所以它的影響力、持久性比較強。且一旦建立品牌，通常可以影響很多年。所以消費類企業，在海外，包括在中國，都是屬於長期應該關注的。
互聯網行業，因為現在的商業模式競爭，是一股獨大的商業模式。一旦建立平臺，它就是個平臺的商業模式，想擊垮它是非常困難的。而且它是輕資產高盈利的商業模式。這種行業非常有吸引力，中國也好，美國也好，全世界都是如此。現在表現最好的，基本都是平臺類商業模式。
《投資時報》：隨著藥明康德、工業富聯、寧德時代等獨角獸集中登陸A股市場，他們會給A股市場帶來怎樣的變化？你會考慮投資這些獨角獸公司嗎？
但斌：如果太貴，我們不會考慮。
閱讀更多 投資時報 的文章
