伟星股份在我的印象里，一直是个生产纽扣和拉链的企业，前几年伟星股份尝试生产近视镜片，在2017年财报中，对“镜片”这个关键词搜索，只在公司基本业务介绍找到一处说明，看来公司在光学镜片方面的尝试并没有起色。
很意外的是伟星股份2016年收购了一个北斗 导航企业，一步跨入高科技 ，刮目相看。2016 年 5 月 5 日公司完成发行股份购买中捷时代 51%资产，中捷时代成为公 司的控股子公司。中捷时代产品包括北斗二代卫星导航 系统的导航终端设备 以及核心部件，主要应用于无线通信 导航系统，中捷时代通过直销的方式为军方定向承制卫星导航产品。中捷时代近三年来呈高速增长态势，营业收入复合增长率140.32%，毛利率平均水平60.11%，净利率平均水平34.65%。凭借高灵敏、高动态等产品技术优势，长期合作的客户基础稳定，民营 企业特具的敏锐市场意识和服务优势，以及公司提供的充足资金支持，中捷时代未来良好的发展前景可以预期。
2017年度，公司实现营业收入26.24亿元，较上年同期增长 20.72%；利润总额4.88亿元，较上年同期增长18.62%；归属于上市公司股东的净利润3.65 亿元，较上年同期增长23.38%。
很漂亮的收入增长，伟星股份目前市值74亿，净利润3.65亿，刚好20倍市盈率，成长性20%，PEG=1，再加上北斗导航 业务本年度收入1.9亿，同比增长273%。低估值 +高科技+高增长 ，这种肤白貌美大眼睛的少女，我想去约一下。
一、分析主营业务收入的成长性，我们要有点耐心，先剔除收购的军工 业务。
扣除新收购的中捷时代业务之后，纺织 品业务收入24亿，同比增长14.6%。其中纽扣销售74亿粒，同比增长2%，每粒0.13元，拉链销售了3.6亿米，同比增长2%，每米单价3.75元。乍一看，在产品销量增长2%的情况下，收入增长14.6%，简直是天大的好消息。
但是毛利率41%比去年下降0.8%，剥下了这种成长的伪装。原来收入增长的主要原因是生产成本上升了16%，收入增长是被迫提价，往下游传导，而且传导的过程中丢失了千分之8的毛利率。
员工人数7900人，每人创造的利润是4万多元/年，也说明企业是个劳动密集型的企业，面临人工成本升高的困难。
同样的分析，我们可以把利润表的构成分析一遍，因为本文不是布置财务分析作业，所以我就直接公布结果了，感兴趣的可以自己去分析。
经过分析，我发现，伟星股份2017年收入增长主要源于内部的成本提高，成本价格传导到销售收入上，收入增长的第二个因素是购买的中捷时代创造的收入增量。
净利润主要源于所得税减少（公司2017年通过高新企业认定，所得税率从23.6%降低到16.2%），以及收购的中捷时代净利润的增长。
扣除所得税和收购影响，净利润增长2617万，同比增长8%点多。
二、那收购的中捷时代的业务情况应该怎么评估呢？
中捷时代被收购时承诺， 2015 年度、2016 年度、2017 年度扣除非经常性损益后的净利润预计分别不低于 1,000 万元、3,000 万元、6,000 万元，业绩承诺期经审计的扣除非经常性损益后的净利润 合计不低于 10,000 万元。
2015年，中捷时代完成扣非净利润1003万元，险之又险的完成当年业绩任务。
2016年，中捷时代完成扣非净利润1788万元，没有完成当年业绩任务。
如果中捷时代在2017年要完成业绩承诺，还需要补上去年差额，至少需要完成扣非净利润7209万。
悲催的是，2017年上半年，中捷时代的净利润是223万元，离业绩承诺还差将近7000万元。
神奇的事情发生了。
中捷时代2017年全年实现扣非净利润 7,543.92 万元，业绩承诺期 2015-2017 年合计实现扣除非经常性损益后的净利润 10,335.62 万元，超额完成所承诺的业绩。
或许连伟星股份都惊叹于中捷时代拿到军方订单 的超级实力，2018年5月，董事会同意公司以协议方式收购侯又森持有的中捷时代9%的股权，收购价格为9,790万元。中捷时代的估值上升为10.9亿元。
2017年的伟星股份是丰富多彩的，成本上升，所得税减少，收购的中捷时代神奇的完成业绩承诺。
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