正如我们前几天说的，A股市场最绝望的时候可能还没有到来，但是应该已经逐渐接近最黑暗的时刻。龙门资管每日视点曾经列举过，市场已经出现底部特征的几个关键点，说明A股市场已经大概率筑底成功。不过，接近或者已经寻底成功，并不意味着马上反弹或者马上就有一波牛市来临。牛市的来临，是需要各种机缘巧合的。最重要的配合因素，应该是市场的流动性。
一、我们关注到近来境外资金正在悄然北上，大举扫货。
1.此刻，正是A股市场投资者情绪绝望的时候。5月份以来，闪崩的个股频频出现，冀凯股份连续六个跌停，凯瑞德连续七个跌停。大盘一直在3000到3100点反复震荡筑底。国内投资者对于A股绝望到极点，除专业机构投资者外，很多散户已经不再讨论股票，账户也懒得再查看了。证券营业部，门可罗雀。
2.与国内投资极为恐惧相对应的是，海外资金却在悄然进入。根据《证券日报》市场研究中心统计发现，6月份以来的3个交易日里，北上资金合计净流入为125.17亿元，其中，6月1日净流入22.84亿元，6月4日净流入62.59亿元，6月5日净流入39.74亿元。若把时间轴放大了看，北上资金已经连续净流入20个交易日，累计净流入近592亿元。
定性分析，不如定量分析来得真实和可靠。这些数据说明，加入MSCI的效应或者结果正在持续显现。这或许能带来流动性的根本性改变。
2015年中暴跌以来，A股市场三年来反复寻底、筑底，整体来看已经成为价值洼地。数据显示，明晟公司选入MSCI指数的这些标的，市盈率仅为11.8倍，都是严重被低估的蓝筹股。MSCI指数带来的被动或主动资金的管理者都是有着成熟的投资理念、体系化投资风格的机构投资者，他们选择的必然是有长期投资价值的股票群体。这是一批聪明钱，流入的趋势一旦形成，不会轻易改变。所以，我们可以初步得到这样的结论，北上资金的持续流入，说明了全球机构投资者对于目前A股市场的基本态度，说明我们的A股市场已经到了可以布局和大规模进入的时候了。
但是，国内的投资者却在此时陷入了恐惧。巴菲特最经典的话就是，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。成熟的境外投资者此时贪婪地进入国内市场，而国内投资者又一片恐惧，或许都说明了，我们的市场可能真的已经寻底成功了。
二、另一个方面，流动性将会宽裕的一个迹象是国家政策可能正在发生方向性改变。
昨天的每日视点我们已经讨论过这个问题。去杠杆是为了化解风险，但是去杠杆的过程中，我们可能又带来了新的风险。众所皆知，这项政策因为大量出现的债务违约而受到阻碍，如果继续强推去杠杆，中国的“有形之手”恐怕不愿意也不敢承担因此而带来的风险——去杠杆，很可能导致金融风险或者危机在短期内出现，并全面爆发。
实际上，市场长期积累的风险在短期内以金融危机的方式爆发，然后迅速恢复，这个做法在欧美国家的经济发展过程中比较常见。市场经济条件下，经济周期的循环往复决定了金融危机的爆发是不可避免的。危机的爆发，是市场规律的必然选择。
但是，在我国，“有形之手”一直不愿意屈服于市场的力量。一旦某项决策的执行受阻，政策马上变向。具体到去杠杆，不但不能坚持去杠杆，或许又会回到老路上，用大水漫灌的方式来掩盖问题的出现，拉长危机爆发的导火索。所以，我们认为流动性紧张的情况，在货币被迫宽松的情况下，可能会得到改善，从量变到质变，形成十分宽松的流动性局面再次出现。这个过程我们预计大概是半年的时间。
按以往的经验，新增的流动性大概率会跑到房地产行业中去。房地产再涨，不再简单是居民杆杠率提高的问题，据测算，目前北上广深的房屋价值已经可以把整个美国都买下来了。如果再任由其发展，泡沫一旦破灭，那就是山崩地裂，我们整个国家都难以承受。值得欣慰的是，“有形之手”已经意识到这个问题的严重性，出台各种政策，把新增的流动性堵在房地产的门口之外。
三、流动性引向实体经济的最好通道是资本市场
新增的流动性，最好的去处，也是最愿意被国家、企业、老百姓接受的去处自然是实体经济。
有两种方式，一种是通过传统的商业银行流向企业，另一种是通过资本市场流入实体经济。
实践证明，流动性通过传统的商业银行流向企业的方式，是低效的并且可能带来更多经济问题的方式。商业银行“晴天送伞、雨天撤伞”，真正需要资金的企业可能不能及时高效的获得资金。并且，通过银行放贷，货币增量也就是大名鼎鼎的M2的增速会因货币乘数效应的作用，如脱缰的野马，不可控制。在美元强势、美元回流美国的国际经济大环境下，因此引起通胀，引发汇率崩盘，不是不可能的。
通过资本市场流入实体经济也有两种方式。
一是发债，这也有两种方式，证监会主导的公司债和银行间市场的发债，前者存量小后者存量大，未来前景都是大有可为的。
更好的方式，是通过股票市场来为企业获得直接性融资。正如我们反复提到的，通过股票市场进行的直接性股权融资是不需偿还的，投资者愿意购买股票是看中公司未来成长带来的价值增值，是一种长期性的资金，可以让企业拿到资金后，真正用于创新，提升服务，改善管理，获得高速发展。龙门资管认为，如果新增的流动性能过通过这种方式流向实体经济，将会是中国经济的一项幸事。
总的来说，我们认为A股市场正在悄然发生变化，2019年出现一波大级别的反弹或者开启一波牛市的概率在不断增加。投资者可以在别人恐惧的时候，加大对基本面的研究，为即将来临的牛市做好基础工作。
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