文|草媒財經研究員 高甜甜
醞釀一年的江蘇國信（002608）40億定增計劃終於塵埃落定，根據公司公告，本次非公開股份為5.25億股，發行價格為7.62元/股，發行對象確定為4名，分別是：
A、深圳華僑城資本投資管理有限公司
B、中國國有企業結構調整基金股份有限公司
C、中國江蘇國際經濟技術合作集團有限公司
D、建信（北京）投資基金管理有限公司
這四家公司均有不小來頭，草媒財經會在下面分析。由於這次是同比例增資，所以其他股東還要拿出9億，這意味著江蘇信託增資總金額將達到49億。
在如今資金市場緊繃的環境下，上市公司再融資越來越難，而江蘇國信這次卻能順利攬金40億，足見機構對這家省屬國企的熱捧。
值得注意的是，這次定增的最大贏家是江蘇信託，因為這筆募資將全部用於增資江蘇信託，要知道，資本金規模過小一直是江蘇信託的心頭病，有了這49億巨資“充值”，江蘇信託頓時底氣十足。
一、江蘇國信說，要40億，於是便有了
2017年4月，*ST舜船撤銷退市風險警告並更名為江蘇國信。
這意味著，在持續了大半年的時間後，江蘇國信集團旗下210億的能源和信託資產注入和重組工作全部完成，公司也徹底一掃舜船的陰霾，不禁要大展拳腳。
這邊剛剛摘星脫帽，那邊江蘇國信即推出了首次非公開發行計劃。
按照定增方案，公司擬非公開發行不超過6.51億股，募集不超過40億元資金用於增資江蘇信託，發行對象為不超過10名投資者。
方案還披露，增資完成後，江蘇國信持有江蘇信託股權比例仍為81.49%，這意味著另外三家股東蘇豪集團、農墾集團、高科集團也要拿出合計9億參與增資，江蘇信託增資額實際上達到49億。
但是方案推出來容易，找錢卻並不容易。要知道現在到處都在去槓桿，再加上去年5月出臺的減持新規，讓機構退出愈發困難。
事實上，去年以來，定增終止、發行縮水、跌破定增價的情況比比皆是，由於股價倒掛，力帆股份、東方創業和華昌達同時宣佈，定增批文到期自動失效，融資未能完成。唐德影視、迪馬股份等多家公司公告決定終止非公開發行。迪安診斷剛剛把20多億再融資砍掉超過一半。
上市公司定增市場上已經告別了無風險套利時代，進入價值投資時代。
20億都要不到？不存在的。江蘇國信大手一揮，給我來40億！還不帶還價的！
我們注意到，去年定增方案是要徵集不超過10家投資者的，但實際上只用了四家就全部搞掂，專治各種不服！
二、四家機構來頭不小
不光要錢，還要挑牌子，實力不強的不要。草媒財經注意到，這四家機構都是大有來頭，我們一個個說。
機構A：深圳華僑城資本投資管理有限公司
看名字很多人會熟悉，這家公司的大股東正是赫赫有名的深圳華僑城集團，而且是獨資股東。華僑城也是這次定增參與最多的機構，認購資金達到32億，佔了發行規模的80%。
哦忘了說了，華僑城集團的大股東是國務院國資委！
機構B：中國國有企業結構調整基金
這公司估計很多人不熟，但往往你沒聽過的才是真正的大腕兒！如果草媒財經說這家公司是全球第二、國內最大的私募股權投資基金，你會不會嚇到？
國企結構調整基金成立於2016年9月，這隻基金經國務院批准，由國有資本運營公司試點企業——誠通集團牽頭，聯合另外9家央企、地方國企和金融機構共同發起設立，總規模3500億元，首期募資1310億元，誠通集團總裁朱碧新兼任基金董事長。
調整基金成立的目標是通過市場化手段推動央企和重點國有骨幹企業的佈局結構調整和轉型升級。
2017年，調整基金先後參與了中國聯通、中糧資本的混改，參與了中國中冶、中國國航、中國電建、洛陽鉬業等多個國企定向增發項目。
調整基金都大成這樣了，肯定是央企啊！
機構C：中國江蘇國際經濟技術合作集團
這公司江蘇國企系統都知道，是屬於省屬國企集團，也算是國信集團的兄弟單位，成立於1980年，主營對外工程承包、勞務派遣合作、進出口等業務。
機構D：建信（北京）投資基金
建信基金的大股東是建信信託，也是獨資股東。建信信託的大股東是建設銀行，持股67%，另外33%由合肥市國資委下面的合肥興泰金融控股持有。
所以，建信基金也屬於央企。
梳理完之後一目瞭然，四家機構中，有三家隸屬央企，江蘇國信的吸引力可見一斑。
三、江蘇信託喜提49億“充值”
江蘇國信家大業大，但為什麼要把40億募資全充給江蘇信託呢？
數據顯示，江蘇國信2017年全年營收202.04億，淨利潤21.8億。其中火電等能源業務對上市公司營收的貢獻達到95%，這部分業務盈利較為穩定。而江蘇國信2017年歸屬於上市公司股東的淨利潤為21.79億元，其中，江蘇信託就貢獻了60%多。江蘇信託的盈利能力不容小覷。
而江蘇信託雖然營業收入只有20億，但是淨利潤卻高達16.18億元，占上市公司淨利潤的74%，說他們是國信的搖錢樹一點都不為過。
綜合來看，江蘇信託2017年增長勢頭十分強勁。
江蘇國信2017年財報披露，截止去年末，江蘇信託資產規模5511.44億元，較年初增長17.84%，其中單一信託資產規模為4972.27億元，同比增長15.95%；集合信託資產規模為539.17億元，同比增長38.57%，累計新增集合信託項目54個，募集資金超248億元。
下表為2017年江蘇信託重要指標排行。
然而，江蘇信託雖無近憂，卻有遠慮。
我們都知道，銀監會對信託公司實行淨資本風險監管，淨資本是淨資產減去銀監會認定的各類風險資產和風險負債扣除項。
根據2010年銀監會發布的《信託公司淨資本管理辦法》規定：(一)淨資本不得低於各項風險資本之和的100%；(二)淨資本不得低於淨資產的40%。
信託公司在業務擴張過程中，需要消耗大量的淨資本，因此淨資產的大小制約著信託公司業務規模的開展。
根據江蘇國信披露的對證監會反饋意見的回覆，江蘇信託2014-2016年信託資產規模的同比增速分別達到 68.70%、99.60%和34.41%。
公開數據顯示，江蘇信託2014-2016年淨資本/各項業務風險資本之和的比值分別為139.05%、128.63%和 135.16%，而2016年國內信託公司該比值的平均值約為 210%。
2014-2016 年江蘇信託淨資本/淨資產的比值分別為 85.73%、83.71%和86.18%，但我們沒有找到信託行業的公開數據。
從上表可以看出，雖然江蘇信託的營收和盈利水平位居行業前列，淨資本水平也遠遠高於監管指標，但是在行業內排名卻相對靠後，淨資本不足捆住了江蘇信託的手腳。
截至2017年，江蘇信託綜合實力排名第10位，位居第二梯隊，而同梯隊的公司都是背景實力雄厚，不是銀行就是央企，其中，銀行系的信託公司有5家，分別是建信信託、上海信託、興業信託、民生信託和交銀信託。央企系的信託公司則有4家：中航信託、外貿信託、五礦信託和中鐵信託。
不僅如此，2017年有17家信託公司完成增資，平均每家信託公司註冊資本增加金額約20億元，今年以來又有4家增資獲批。截至2017年年底，68家信託公司平均註冊資本已超過35.9億元，江蘇信託註冊資本規模遠遠落後於行業平均規模。
所以要想保二爭一，憑藉目前江蘇信託的資本規模，壓力不小。
而江蘇國信顯然並不想亦步亦趨，他們一出手就是40億，是要一戰而定，將一眾友商甩在身後。
不過這49億增資中，計入註冊資本大概不到10億，其餘部分進入資本公積，江蘇信託註冊資本將增至約36億，從第37位躍居第22位，達到行業平均水平，並有望進入信託行業第一梯隊，我大江蘇的金融圈到時又要壯大了！
提請各位注意，以上數據均為草媒財經在理想條件下的測算值，並非上市公司披露信息和業績承諾，僅供大家參考。
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