文：林嘉敏
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從掛牌上市到千億市值，2017年的藥明生物用了不到10個月，2018年的藥明康德只用了半個月。“藥明速度”能給其他企業帶來怎樣的思考？首家上市的醫藥獨角獸企業的成長路徑是否能為後面的獨角獸打下樣板？
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藥明康德：離“第二把交椅”不遠了
這可能是最快破千億市值的藥企了。
5月24日，藥明康德開盤繼續一字漲停，每股報價97.60元，連續收穫13個漲停板，市值達到1016.98億元。
去年上市的基因龍頭華大基因就曾連續18個漲停，一度躋身千億俱樂部，不過隨後進入震盪期，到5月24日，華大基因市值已經跌入600億區間，此番康明康德的上市後表現也備受期待。
不負眾望，自5月8日正式登陸A股以來，超級獨角獸藥明康德就備受投資者的熱捧，網上中籤率低至0.061％，上市不過半個月左右，股價從發行價21.6元/股翻了幾番至近百元，總市值輕鬆破千億。
除了新進者藥明康德之外，醫藥股千億俱樂部還有3位成員，分別為恆瑞醫藥（2645.29億元）、康美藥業（1338.07億元）、復星醫藥（1108.06億元）。從股價走勢來看，藥明康德超越康美藥業、雲南白藥、復星醫藥是大概率事件，很可能坐上醫藥股的第二把交椅。
目前，A股有超過40家CRO企業，包括博濟醫藥、康龍化成、睿智化學等，但從體量來看，藥明康德無疑是行業龍頭，根據招股說明書，2015-2017年，藥明康德分別營收48.8億元、61.2億元、77.7億元，淨利潤分別為6.8億元、11.2億元、13.0億元。而排名第二的康龍化成2017年營收為22.9億元、淨利潤為2.3億元。
藥明康德主要財務數據（億元）
天風證券預計，藥明康德2018-2020年營業收入達到98.4億元、124.3億元、156.2億元，同比增長27％、26％、26％，並根據可比公司2018年PE平均值為51倍，給予藥明康德51倍估值。但截至發稿，藥明康德市盈率已經達到82.9倍。
不少投資機構對藥明康德的走勢表示樂觀。據鳳凰財經報道，中郵證券首席策略分析師程毅敏曾分析認為，從市值的角度上，藥明康德是有可能比肩恆瑞醫藥的，不過兩家的發展方向不太一樣。“恆瑞醫藥以生物藥、仿製藥、化學藥為主，有相當強的專利能力，我認為目前恆瑞對應的靜態市盈率有所偏高，目前是估值溢價的狀態，從這一點來說，藥明康德(的市值)有望呈現出比肩的過程。”
藥明生物：不到一個月，新建3個基地
截至5月24日收盤，藥明康德的三大分拆業務總市值合計已經達到2200億，逼近恆瑞市值。
除了藥明康德，藥明生物的表現同樣亮眼。早在4月4日，距離掛牌港交所不足10個月時間，藥明生物就已經以1016.52億港元的總市值，實現首次闖關千億。截至5月24日收盤，藥明生物報價79.7港元/股，總市值為975.29億港元，PE依然高達326.88。
資本市場對藥明生物的高期待，其來有自。
光看2017年成績單，幾乎就能預見藥明生物的潛力不容小覷。年報顯示，2017年藥明生物共實現營業收入16.19億元，同比增長63.7％；毛利同比增長69.8％至6.61億元；毛利率由39.3％增加至40.8％；純利2.53億元，同比增長79.0％。此外，綜合項目由臨床開發前階段發展至後期階段（第三期臨床試驗），數量從2016年的103個增加至161個，同比增長56.3％。
2014-2017年藥明生物主要財務數據（億元）
如此驚人的業績離不開龐大的產能。藥明生物首席執行官陳智勝在2017年接受媒體採訪時，曾表示藥明生物的下一步就是“做大的事情”：擴大業務量、擴大招聘、擴大產能。
值得注意的是，在短短的一個月時間內，藥明生物已經宣佈新建3個基地。
4月30日，藥明生物宣佈，在愛爾蘭投資3.25億歐元（約合24.31億元）用於建設新基地。作為藥明生物投資建設的首個海外生產基地，將安裝48000升流加細胞培養反應器與6000升灌流工藝生物反應器，有望在投入GMP運營後成為全球規模最大的使用一次性生物反應器的生物製藥基地。
5月16日，藥明生物宣佈，在河北石家莊籌建研發生產中心，其將由工藝開發實驗室、產能5000升的臨床樣品生產基地（藥明九廠）和產能48000升的商業化生產基地（藥明生物八廠）組成，預計項目一期工程將於2020年投產。具體投資金額則未披露。
不到一個月，藥明康德再推出第3個新的生產基地。5月22日，藥明康德在新加坡投資8000萬新幣（約合3.8億元） 建立第十個生產基地（藥明十廠），總產能達到4500升，包括2個2000升流加細胞培養反應器和1個500升灌流工藝生物反應器，同時具備臨床樣品生產和小規模商業化生產的能力。
頻頻新建基地的背後是藥明康德訂單量暴漲。根據2017年財報，報告期內藥明康德的未完成訂單總量由2016年的2.41億美元增長97.5％，至2017年的4.76億美元。MAH紅利之下，藥明生物未來幾年的訂單量有望再創高峰。
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