停牌1000多天，股价跌到2.36元/股，比定增价20元/股跌去88%，再多利好恐怕也难抚平投资者创伤。
本周，停牌1023天的九鼎集团复牌，股价却上演了一场“过山车”。
复牌前两日，九鼎股价合计暴跌高达74.3%，曾经的千亿市值仅“残留”263亿。周四和周五两个交易日，九鼎股价出现回抽，反弹了34.85%，总市值回升至354亿元。
至此，曾经在金融界被人津津乐道的“九鼎神话”轰然崩塌。
九鼎的股价腰斩，源于一则爆炸性的消息——证监会宣布，鉴于九鼎集团涉嫌违反证券法律法规，对其立案调查。而从金融监管部门的高层了解到，九鼎的麻烦恐怖还不止行政执法调查，公安部经侦局亦已介入调查。
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在2007年九鼎成立时还只是一家默默无闻的公司，2010年这家公司的注册资本也不过1000万元；而到了2015年，其市值规模超过千亿元。截至2017年底，九鼎旗下已拥有富通保险、九州证券、九鼎投资、九信资产以及人人行科技，布局覆盖私募、公募、保险、证券、期货、互联网金融等领域。
这中间怎么实现的？
其实在九鼎挂牌早期，南方周末就对九鼎模式做了深刻的剖析，在赖以起家的PE模式上，九鼎系的发展抓住了一个关键红利或者套利漏洞，那就是利用国内IPO发审制度不完善，在一级与二级市场之间套利。
不过吴刚带领下的九鼎，与PE的常规经营办法差异很大。九鼎集团重点关注Pre-IPO项目，不看行业和团队，只看哪些上市成功的概率较大。这个时间段上，九鼎常常向企业强调其创始人吴刚“是从证监会系统内部走出来的”，同时也放任外部各种与证监会有关的小道消息流传。
在海选模式下，到2013年，九鼎投资的项目已达218个。其中PE行业公认2012年是PE寒冬，但这一年反倒成为九鼎人退我进扩张的一年。
如果仔细考察九鼎在此之前的投资案例，就发现一些如徐翔一般神奇的悖论。九鼎模式的续存，依赖于不断的高频命中有潜质的上市企业，即使九鼎将目标聚集到Pre-IPO阶段，其成功率仍然惊人。
海量铺人的工厂式PE+高命中率是九鼎迅速崛起第一阶段的主要故事。
但这种无往不胜的模式行将结束，因为不久之后，A股IPO暂停了。在扩张阶段，九鼎向LP承诺比同业更短的退出周期，到IPO暂停时，就成了夺命魔咒，因此2013年成为九鼎最危险的一年。
这个时候，“金融创新”拯救了九鼎。2014年初，九鼎登陆新三板市场。这个初创的、2014年时流动性并不充裕的市场如何能拯救陷入困境的九鼎？在这样的环境下，九鼎的“创新”是“LP换股”，即将有限周期内需要退出的LP份额，转换为九鼎股份。
通过不对称的LP份额定价，九鼎在没有花一分钱的情况下，成功将LP份额转换成永续的股权，同时保持了70%以上的公司控制权。LP愿意做这种“亏本买卖”的动因，很大一部分依赖于前面提到的《收益补偿协议》。
这是九鼎崛起第二阶段的主要故事。
如果故事展开顺利，还有第三阶段，因为九鼎在融资创新的路上越走越远。
2015年12月九鼎系将PE业务从新三板主体剥离且成功注入上市公司主体，造就了A股第一家名副其实的PE公司。在PE业务注入上市公司的同时，九鼎投资公布了一笔重磅的非公开发行计划，拟募资120亿元用于基金份额出资、“小巨人” 计划两个项目。
几乎差不多时间，九鼎系在新三板的另外一家公司九信资产（831400.OC）也在2015年末抛出了市场关注的一笔“债权+现金”的创新定增案，融资总规模达到了300亿之多。
在另一家公司九州证券的圈钱道路上，九鼎也独创过私募股权散售的“创新”，这也导致后续证监系统对九州证券的增资审批格外谨慎。
很难想象这些“创新”都来自于一家号称创始人“从证监会系统走出来”的公司，狂飙突进的九鼎系对资金的饥渴可见一斑。但如果成行，国内市场上可能出现一个两千亿甚至三千亿的九鼎系。
值得庆幸的是，监管层开始认真清理市场乱象，九鼎系两单巨额融资在几经修改后仍然告吹。
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九鼎这场跨越三年的“折腾”，导致多只基金踩雷。
截至复牌前，九鼎集团的股东户数为3206户，前十大股东持股占比达到58.59%，其中包括两个基金资管计划--新华基金新三板汇金1号资产管理计划持有1.487亿股、九泰基金-九鼎投资定增分级8号资产管理计划持有1.34亿股。
值得一提的是，2015年11月九鼎集团曾声势浩大地搞过一次定增计划，这被称为新三板市场历史最大规模“百亿定增计划”，即每股20元的定增价格，19个机构与3个自然家等22家资方踊跃参与。其中，九泰基金3个资管计划总共出资12.3亿元，建信基金旗下建信资本四只基金定增8.87亿元。
在2016年3月7日九鼎集团10送17.2727除权后，九鼎集团持股明细变为图中所示，参与定增的个人和机构的成本价约为7.33元/股。截至2018年3月31日收盘，九鼎集团的股价停留在2.36元/股，以此计算，参与九鼎集团百亿定增的机构和个人亏损目前浮亏达到67.8%。
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去年12月底，中科招商被股转系统意外摘牌，而且在最后几个交易日也是出现了股价跌破定增价的情况，王亚伟等参与定增的大佬们都纷纷中枪。
现在的关键点就是，九鼎集团会不会重蹈中科招商的覆辙。这两家公司有很多类似点，都是一度以私募业务为主的机构，后者更被市场称为“定增王”、“囤壳王”。
对于九鼎的命运，申万宏源桂浩明发出质疑，像九鼎这样对外股权投资规模较大的公司，是否适合在培育中小微创业型科技企业为主的新三板交易？而且如果九鼎未来继续进行收购兼并，还存在信息披露的合规问题，但此次九鼎停牌超过千日，股权流动性大幅丧失，投资人的利益谁又来管？
值得注意的是，虽然负面缠身，但九鼎集团最新的一封致股东信中，给出了近几年业绩数据：过往3年，公司可比的每股净资产从0.84元增长到1.76元，累计增长110%，年复合增长率为28%，超过了上证综指同期累计涨幅和年复合增长率。
此外，九鼎在停牌期间做出了对标巴菲特的举动，即2015年8月收购富通国际旗下的富通亚洲100%股权，富通国际是欧洲20强之一的险资。九鼎集团对标巴菲特伯克希尔哈撒韦的意味十足。
但投资者买账吗？谁来为亏损的投资者抹平这一切？
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