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洽洽食品(002557)
結構優化迎合消費升級
新品開拓落實戰略佈局
增持
國元證券 周家杏
一、產品結構持續優化。
我國傳統炒貨行業已步入穩步發展週期，行業增長空間有限。同時，隨著消費人群年齡結構的變化以及新的休閒食品品類的大量出現，原有的傳統炒貨市場不斷被壓縮，行業唯有變革才有出路。洽洽食品為傳統炒貨行業龍頭企業，近年來公司通過不斷優化產品結構，實現了平穩的增長。產品結構優化方面：1、公司通過對原料進行了全面升級，保障了原料供給的穩定和品質，這是公司未來產品升級和產品品質保障的基礎。2、開發了皇葵、焦糖瓜子、山核桃瓜子以及葵珍等系列升級產品，實現了葵花籽業務內生式增長，迎合了當前及未來消費趨勢。憑藉著在炒貨行業多年的技術積累和品牌優勢，我們認為，公司未來推出更多升級產品的可能性較大，屆時將推動公司葵花籽業務持續優化，業務盈利能力有望得以提升。
二、新品開拓落實戰略佈局
三、海外業務穩步推進
海外業務方面，2017年，在“一帶一路”政策的指引下，公司完成了泰國子公司的建立，以此輻射東南亞市場。我們認為，隨著泰國子公司的構建完成，公司在生產加工和物流配送等方面的運營效率將得到顯著的提升，海外業務有望在收入和盈利兩方面均保持較高的增速。
四、盈利預測與投資建議
鑑於公司強大的線下渠道佈局以及“洽洽”品牌影響力，我們看好公司新品在線下推廣預期。預計18/19/20年實現每股收益分別為0.71 元、0.82元和0.90元，當前股價對應18年21倍估值，19年19倍估值。基於公司新品處於快速放量階段，給予18年25倍估值，對應目標價為20元，給予公司“增持”投資評級。
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