“我想：我对IBM的估值不像6年前我刚开始买入时那样，造成我对它的估值有所下降的原因，是IBM并没有如同六年前第一次购买股票时预期的那样发展，也没有像IBM管理层预期的那样实现。于是当IBM股价超过180美元时，我们实际上卖出了合理数量的股票。我认为，通常回顾一下管理层的预测，以及他们认为业务会发展到什么程度，对比现状，我就能得出结论，IBM遇到的是一些相当强劲的竞争对手。IBM是一家强大的公司，但他们也有强大的竞争对手。”---- 摘自巴菲特的CNBC采访记录 ！
能够放弃股权融资而依靠业务本身现金流，而持续高速发展的上市公司，基本上是特别优秀的行业龙头，这类公司不依赖胡乱低价增发，去稀释原股东的净资产权益，也没有频繁配股融资，来成为吞噬股东资金的黑洞，而这都有利于减轻长期持有股东的资金压力。联想起自身在七八年前，曾经特别迷恋银行股，认为能够以20％利润高速增长而市盈率不足八九倍的股份制银行，是难得的投资机遇，而今回头来反思这个错误，是因为忽略了当时银行股的二个比较大的缺陷：
第一，是忽略2009-2010年的四万亿的大背景下，银行高速大量放贷后，产生的严重不良后遗症。通常贷款额巨量高速增长，融资火热借钱火爆的背后，往往给未来银行埋下一个隐形的地雷，而低本金高杠杆的银行资本构成，造成银行业强周期的股价属性，过完好日子就是坏日子了。为了消化天量刺激后的宿醉，银行用了五年才走出不良的低谷。
第二，银行为了突破准备金对做大业务的限制，必须持续不断的天量融资来补充资本，或配股，或增发，或可转债，这些巨量的再融资本质，既不断从股东身上抽血，又压低了银行股的估值。以前自己还愚蠢的认为好生意不怕再投入，其实好生意是一次投入永续回报，好像打出一口永不枯竭的泉水，会源源不断的流出白花花的银子。
因此，总结第一条的股东敬佩老板电器的原因，是八年期间管理层没有任何的股权再融资。
其二，八年来老板始终专注于厨房家电的油烟机、燃气灶、消毒柜，在油烟机品类上不断升级，把品牌打造成市场高端专业形象和占有率最高的品牌。 美国媒体曾经同时采访比尔盖茨和巴菲特，问：是什么特质能够让他们如此富有和成功？二人异口同声的回答是：专注。做人成功要专注，同样， 做企业成功也需要专注，世界的生意千千万万，而企业的资源和人才总是有限，能在其中一个细小领域做到世界领先，已经是非常了不起的成就。而却有许多狂妄的企业主，动辄跨越数个不同领域，多元化的结果往往是多元恶化。乐视贾老板的七子生态就是一个最新的案例。基本上，如果发现有涉及多元化，多主业，多业态的上市公司，首先就要从自身的投资能力圈排除出去。
来看2010年的老板上市招股说明书，重点了解业务和技术单元，任建华家族创业，1985年进入油烟机行业，受到城镇化和房地产高速发展，厨房家电一直高速成长，2009年市场销量前三油烟机，燃气灶品牌是老板，方太，华帝，消毒柜是方太，老板，华帝，8年后的市场格局依然没有改变，2017年老板是主营收入依然是油烟机占比55％，燃气灶占比26％；消毒柜7％；八年始终专注厨电行业，虽然竞争者有许多，但是在厨电市场高端形象始终如一，仅有老板，方太和德国西门子。
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