财政收支增速单月下行,预计12月有所回升——19年11月财政数据点评

文:申万宏源宏观 秦泰

数据点评

本期投资提示:

11月公共财政收入同比增长4.5%,较10月下降3.7个百分点,公共财政支出同比回落2.9个百分点至-3.4%,财政收入支出均弱化。

增值税再降个税减税影响弱化,财政收入增速回落。11月公共财政收入同比增速下降3.7个百分点至4.5%,主因税收收入同比回落6.4个百分点形成拖累。其中增值税当月回落3.8个百分点至-9.7%,显示增值税减税持续深化。企业所得税(13.9%)和国内消费税(60.9%)同比增长分别回落15.9和48.5个百分点,但增速仍处全年高位,或与11月社零和工业增加值边际回暖有关。个税回升18.9个百分点至3.7%,主因18Q4已经实施个税减税,基数走低。11月非税收入当月同比13.0%,回升3.3个百分点,显示特定国有金融机构和央企利润上缴力度仍高。

财政支出力度单月放缓,符合年内单月波动较大的趋势。11月公共财政支出增速-3.4%,较10月回落2.9个百分点。其中广义基建类支出(城乡、农林水、交通运输)较10月持平于-11.6%,但内部结构发生变化。其中,拖累主要来源交通运输事务(-9.8%),较10月回落9.7个百分点。支撑主要来源于城乡社区事务(-27.9%)与农林水事务(3.2%),分别较10月改善29.2和9.7个百分点。

国有土地使用权出让收入仍高增,但政府性基金支出增速下降,政府性基金调入一般公共预算规模或创新高。11月全国政府性基金收入同比增长16.6%,较10月小幅回升0.2个百分点。主因国有土地使用权出让收入回升2.1个百分点至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6个百分点至-6.6%,专项债已发行完毕,但政府性基金表见赤字收窄,显示政府性基金调入一般公共预算规模今年或创新高。

预计12月财政收支增速均将回升。11月税收收入增速回落,但仍好于5-9月,近期经济数据好转,加上个税减税影响趋于结束,12月税收收入或有望进一步回升。11月支出偏弱,但年内财政支出单月波动极大,预计年底支出增速仍将反弹以支撑最终消费。同时,也不应忽视调入资金在12月集中使用等支出端积极因素。预计19年全年财政收入同比在4%左右,财政支出同比在7.5%左右。

正文

11月公共财政收入同比增长4.5%,较10月下降3.7个百分点,公共财政支出同比回落2.9个百分点至-3.4%,财政收入支出均弱化。

一、增值税再降个税减税影响弱化,财政收入增速回落

11月公共财政收入同比增速下降3.7个百分点至4.5%,主因税收收入同比回落6.4个百分点形成拖累。其中增值税当月回落3.8个百分点至-9.7%,显示增值税减税持续深化。企业所得税(13.9%)和国内消费税(60.9%)同比增长分别回落15.9和48.5个百分点,但增速仍处全年高位,或与11月社零和工业增加值边际回暖有关。个税回升18.9个百分点至3.7%,主因18Q4已经实施个税减税,基数走低。11月非税收入当月同比13.0%,回升3.3个百分点,显示特定国有金融机构和央企利润上缴力度仍高。

二、财政支出力度单月放缓,符合年内单月波动较大的趋势。

11月公共财政支出增速-3.4%,较10月回落2.9个百分点。其中广义基建类支出(城乡、农林水、交通运输)较10月持平于-11.6%,但内部结构发生变化。其中,拖累主要来源交通运输事务(-9.8%),较10月回落9.7个百分点。支撑主要来源于城乡社区事务(-27.9%)与农林水事务(3.2%),分别较10月改善29.2和9.7个百分点。

三、国有土地使用权出让收入仍高增,但政府性基金支出增速下降,政府性基金调入一般公共预算规模或创新高

11月全国政府性基金收入同比增长16.6%,较10月小幅回升0.2个百分点。主因国有土地使用权出让收入回升2.1个百分点至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6个百分点至-6.6%,专项债已发行完毕,但政府性基金表见赤字收窄,显示政府性基金调入一般公共预算规模今年或创新高。

四、预计12月财政收支增速均将回升

11月税收收入增速回落,但仍好于5-9月,近期经济数据好转,加上个税减税影响趋于结束,12月税收收入或有望进一步回升。11月支出偏弱,但年内财政支出单月波动极大,预计年底支出增速仍将反弹以支撑最终消费。同时,也不应忽视调入资金在12月集中使用等支出端积极因素。预计19年全年财政收入同比在4%左右,财政支出同比在7.5%左右。

感谢实习生贾东旭对本报告所作贡献