文：申万宏源宏观 秦泰
数据点评
本期投资提示：
11月公共财政收入同比增长4.5%，较10月下降3.7个百分点，公共财政支出同比回落2.9个百分点至-3.4%，财政收入支出均弱化。
增值税再降个税减税影响弱化，财政收入增速回落。11月公共财政收入同比增速下降3.7个百分点至4.5%，主因税收收入同比回落6.4个百分点形成拖累。其中增值税当月回落3.8个百分点至-9.7%，显示增值税减税持续深化。企业所得税（13.9%）和国内消费税（60.9%）同比增长分别回落15.9和48.5个百分点，但增速仍处全年高位，或与11月社零和工业增加值边际回暖有关。个税回升18.9个百分点至3.7%，主因18Q4已经实施个税减税，基数走低。11月非税收入当月同比13.0%，回升3.3个百分点，显示特定国有金融机构和央企利润上缴力度仍高。
财政支出力度单月放缓，符合年内单月波动较大的趋势。11月公共财政支出增速-3.4%，较10月回落2.9个百分点。其中广义基建类支出（城乡、农林水、交通运输）较10月持平于-11.6%，但内部结构发生变化。其中，拖累主要来源交通运输事务（-9.8%），较10月回落9.7个百分点。支撑主要来源于城乡社区事务（-27.9%）与农林水事务（3.2%），分别较10月改善29.2和9.7个百分点。
国有土地使用权出让收入仍高增，但政府性基金支出增速下降，政府性基金调入一般公共预算规模或创新高。11月全国政府性基金收入同比增长16.6%，较10月小幅回升0.2个百分点。主因国有土地使用权出让收入回升2.1个百分点至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6个百分点至-6.6%，专项债已发行完毕，但政府性基金表见赤字收窄，显示政府性基金调入一般公共预算规模今年或创新高。
预计12月财政收支增速均将回升。11月税收收入增速回落，但仍好于5-9月，近期经济数据好转，加上个税减税影响趋于结束，12月税收收入或有望进一步回升。11月支出偏弱，但年内财政支出单月波动极大，预计年底支出增速仍将反弹以支撑最终消费。同时，也不应忽视调入资金在12月集中使用等支出端积极因素。预计19年全年财政收入同比在4%左右，财政支出同比在7.5%左右。
正文
11月公共财政收入同比增长4.5%，较10月下降3.7个百分点，公共财政支出同比回落2.9个百分点至-3.4%，财政收入支出均弱化。
一、增值税再降个税减税影响弱化，财政收入增速回落
11月公共财政收入同比增速下降3.7个百分点至4.5%，主因税收收入同比回落6.4个百分点形成拖累。其中增值税当月回落3.8个百分点至-9.7%，显示增值税减税持续深化。企业所得税（13.9%）和国内消费税（60.9%）同比增长分别回落15.9和48.5个百分点，但增速仍处全年高位，或与11月社零和工业增加值边际回暖有关。个税回升18.9个百分点至3.7%，主因18Q4已经实施个税减税，基数走低。11月非税收入当月同比13.0%，回升3.3个百分点，显示特定国有金融机构和央企利润上缴力度仍高。
二、财政支出力度单月放缓，符合年内单月波动较大的趋势。
11月公共财政支出增速-3.4%，较10月回落2.9个百分点。其中广义基建类支出（城乡、农林水、交通运输）较10月持平于-11.6%，但内部结构发生变化。其中，拖累主要来源交通运输事务（-9.8%），较10月回落9.7个百分点。支撑主要来源于城乡社区事务（-27.9%）与农林水事务（3.2%），分别较10月改善29.2和9.7个百分点。
11月全国政府性基金收入同比增长16.6%，较10月小幅回升0.2个百分点。主因国有土地使用权出让收入回升2.1个百分点至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6个百分点至-6.6%，专项债已发行完毕，但政府性基金表见赤字收窄，显示政府性基金调入一般公共预算规模今年或创新高。
四、预计12月财政收支增速均将回升
11月税收收入增速回落，但仍好于5-9月，近期经济数据好转，加上个税减税影响趋于结束，12月税收收入或有望进一步回升。11月支出偏弱，但年内财政支出单月波动极大，预计年底支出增速仍将反弹以支撑最终消费。同时，也不应忽视调入资金在12月集中使用等支出端积极因素。预计19年全年财政收入同比在4%左右，财政支出同比在7.5%左右。
感谢实习生贾东旭对本报告所作贡献