5月WTI原油期货合约暴跌至-37美元,反映的是原油供给过剩和库存空间不足的问题。
油价(现货)大跌利好油运仓储和炼化(化肥、化纤、塑料)。在供给过剩的情况下,油价的拐点要看需求,具体来说就是海外复工复产和需求恢复的情况,核心还是疫情。美国疫情曲线在4月10日和17日出现双峰后连续回落,确认了我们之前推断的4月中旬出现峰值,继续沿用我们的推断,预计5月底美国疫情基本稳定,6-7月逐步复工复产,乐观估计7月底基本恢复正常。因此,6月WTI期货合约也可能跌入负值。详见《美国疫情拐点和衰退深度预测》
对于海外市场(美股)而言,油价暴跌是一个正在暴露的基本面肥尾风险。美股4月初以来的反弹类似2月初以后的A股,是在基本面情况相对真空、极度充裕流动性驱动、信用市场急跌修复、疫情过峰短期改善风险偏好等多重因素作用下的技术性反弹。
国内市场的分子(外需-海外疫情)和分母(风险偏好/流动性-美股)都和海外市场有关。整体而言,分母比较稳定(流动性、政策空间、防控疫情控制较好),分子在内需和外需上继续保持明显分化,风险溢价较高,情绪偏中性,中短期继续维持防御和缩量震荡。
文章来源:《市场还需要等待什么?》(4月23日)
风险提示
团队介绍
宋雪涛 | 宏观团队负责人
美国北卡罗来纳州立大学经济学博士,中国金融四十人论坛(CF40)特邀项目研究员,著有多篇学术论文、人民银行工作论文、CF40系列丛书等。
向静姝
伦敦商学院硕士,主要负责海外宏观和大类资产配置研究。曾任Man Group AHL(伦敦)量化分析师。
赵宏鹤
中央财经大学金融学硕士,主要负责国内实体、经济政策和金融市场研究。