2020年2月14日，证监会发布上市公司再融资制度的修订规则（简称“再融资新规”），放松创业板再融资的条件，优化定向增发的发行及退出机制，延长再融资批文有效期，再融资政策进入宽松周期。
再融资新规落地一个月，成功地点燃了上市公司定增市场的热情。
从市场反应来看，据数据统计，自2月14日再融资新规发布以来，截至3月11日，按照预案公告日显示，共有88家公司新发定增预案(不含修订)，拟募集资金金额(上限)约1398亿元，其中包括创业板44家，占比50%。而去年同期只有30家公司新发定增预案。
图一：企业性质与定增目的占比：
值得关注的是，在募集资金的使用中，上市公司用于补充流动性资金的占比显著提高达80%。如上图所示，从企业性质特征来看，民营企业占比最高，达到55%；从定增目的特征来看，项目融资和融资收购其他资产是占比最高的两类，占比分别为35%和26%
有行业人士认为，再融资新规落地一个月时间，已开始发挥重要作用，不仅有效缓解了严峻疫情下对企业现金流的影响，助力上市公司保持“体力”，增强发展动力；而且，在稳经济的大背景下，再融资也成为资本市场服务实体经济的有力举措。
再融资政策调整对定增市场有哪些影响？
此次再融资新规重点从四个方面调整再融资规定，既支持上市公司再融资，也规范了再融资行为。
第一，大幅放宽了创业板公司再融资的资质条件，约50%的创业板公司新获增发资格。创业板非公开发行取消连续2年盈利的条件，公开发行取消最近一期期末资产负债率高于45%的条件。
图二：行业分布：
根据统计，本次新规一共松绑了400多家创业板上市公司，占整个创业板公司数量的一半左右；从行业的角度来看，计算机、机械设备、化工、医药生物、传媒、电子、通信、电气设备行业放松的公司最多。
第二，优化定向增发的发行及退出机制，支持上市公司引入战略投资者。再融资新股增加了发行对象的数量，将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。
第三，降低了发行价格下限，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；缩短了锁定期并放松了减持限制，由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。
第四，调整了定价基准日，董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。对于战略投资者来说，此次新冠肺炎疫情导致中小企业面临更大的现金流压力，股权市场的风险偏好较低，资质相对较高的上市公司反而是不错的选择。
第五，适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。此次新规将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。对于上市公司来说，在疫情的影响之下，现金流面临考验，再融资作为上市公司的直接融资工具，重要性显著提升，满足新规要求的上市公司可以缓解一部分资金压力。
定增布局机会·热情重燃
2006年-2020年的14年里，定增市场经历了开疆扩土时期、修正完善时期、发展壮大时期、政策收紧时期，以及这次的再次推进市场化改革时期。可以说，定增投资已经迎来了历史性机遇。
对此，华友邦CEO宋亚杰认为：从全年维度看市场仍有一定上行空间，当前整体估值仍相对较低，疫情对于全球经济有短期冲击，但逆周期政策也将加码；再融资门槛降低之后，上市公司参与热情较高，筛选质地好、发行底价合理的项目，能够增厚安全垫，获得较好的预期收益。
此外，“因为定增是在非公开市场发行，解决信息不对称问题就显得尤为重要，能否获得及时准确的信息做出专业决策，并且拥有足够的资源支撑获取参与投资机会，就是参与此类项目的投资者能力门槛。”
“而在中国领先的服务新经济的金融机构‘华兴资本’与中国首个青年企业家联合投资体‘BU集团’的共同战略支持下，华友邦在产融结合方面储备了丰富的经验和资源，也因此能够获得与稀缺优质上市公司合作的独特机会。” 宋亚杰指出。
华 友 观 点：
随着再融资征求意见稿的出台，定增投资折价空间有望于2020年再次打开， 面对当前再融资市场合适的政策窗口、合适的大盘点位，优秀的机构应该积极发挥作用，积极参与优秀上市公司的融资并助力其成长。而当前，无疑是最佳的政策红利期。
而非公开市场定增投资成功与否，一方面倚重投资者或其合作机构与投行、上市公司的关系，另一方面倚重投资者的投研能力。华友邦也正在凭借自身优势，为投资者提供稀缺圈层优质企业、新经济独角兽企业定增机会，就此打通和上市公司、投行建立更深的绑定关系的渠道。
本文作者
吴佳伦 华友邦合伙人 金融学硕士