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1月6日，蓝光发展召开了2020年第一次临时股东大会。
据公告显示，这次股东大会审议的议案仅有两项，一是《关于增补公司董事的议案》，二是《关于公司拟提供对外担保的议案》。
通常来说，开年会议都会为全年发展作出某种程度的定调。
果不其然。
查阅蓝光发展2020年公告，自开年后几乎每一个月，公司就会发布提供对外担保的公告。
经统计，继1月份为21家公司提供64.71亿元担保、2月份为9家公司提供18.36亿元担保之后，3月17日，蓝光发展再次公告称，将为9家公司提供总计16.93亿元担保。
通过查看持股比例，在上述九家公司中，5家系蓝光发展全资控股子公司，4家为蓝光发展非全资子公司。
值得注意的是，除了成都迪康药业股份有限公司及晋宁滇池置业有限责任公司（下称晋宁滇池）外，其余七家公司的资产负债率均超过75%，甚至有五家公司资产负债率超过了90%。
而此次占用占用蓝光担保额度最大的，则是其中一家非全资公司——晋宁滇池，蓝光对其占股比例为23.1%。
都说权利与义务成正比，可是在为晋宁滇池担保一事，蓝光的操作则显得过分热情了。
晋宁滇池此次借款总金额为8亿元，蓝光为其担保借款金额为6.31亿元。蓝光对其占股比例仅为23.1%，却要为8亿借款担保78.8%的风险，这一操作令人疑惑，有媒体分析指出这一股权操作手法疑为“明股实债”。
据企查查显示，晋宁滇池控股股东云南骏苑原为蓝光旗下全资控股公司。2019年6月，云南骏苑发生股权变动，新城和碧桂园同时入股，形成如今蓝光、新城、碧桂园三家共同持股的局面。
一个被市场普遍接受的观点是，随着融资环境不断收紧，“明股实债”融资日趋成为房企重要融资手段之一。“明股实债”的好处显而易见：不丢失控制权的同时，还能有效降低财务杠杆，优化合并报表。
而一个更值得引起投资者关注的问题是：蓝光发展少数股东的收益去哪了？
据2019年蓝光发展三季报显示，蓝光发展归母所有者权益为173.49亿元，归母净利为25.35亿元；与此同时，少数股东权益为184.07亿元，少数股东损益仅为5555.06万元。
这意味着蓝光发展在非控股子公司的投入达到了184.07亿，但回报却仅有5555.06万元，投资回报率仅有——
0.3%。
反观归母投资回报率达到14.6%，两者差距超过14%。
0.3%，14.6%，差额达14%，蓝光这三个数据在行业里处于什么水准呢？
据克而瑞地产研究发布的《2019年中国房地产企业销售TOP200排行榜》显示，蓝光发展以879.7亿元的操盘金额，位居第34名。
大德财经选取了此榜单里与蓝光发展名次相近的中国铁建（28名）、滨江集团（35名）、泰禾集团（37名）、华发股份（39名）、建发股份（41名）等5家企业，且这5家企业与蓝光发展都在A股上市，根据wind数据，同样以2019年三季报数据为准，进行了分析。
通过上表对比，可以看出蓝光发展的归母ROE是最高的，而少数股东ROE则是最低的，两者差额是最大的。
少数股东的收益为何这么低？
想必这是蓝光发展少数股东和广大投资者极其关心的问题。
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根据wind数据，截止今年3月，蓝光发展担保总额度达到了1080.32亿元，占总资产比59.13%，占净资产比则达到了302.14%。
同时，根据蓝光发展2019年半年报对外担保情况显示，蓝光发展对外担保的最高单笔金额为7亿元，被担保方为济南香江置业有限公司。
而根据工商资料显示，济南香江置业有限公司曾在2017年，曾三次因未履行债务而被判为失信人。
根据乐居财经报道，截至目前，蓝光发展及控股子公司对外担保余额（即被担保方待还金额）约为545亿元，占上市公司股东净资产的346.07%。其中，公司为控股子公司、控股子公司为本公司以及控股子公司相互间提供的担保余额约为521亿元，占上市公司股东净资产330.47%。
根据克而瑞数据，2019年蓝光发展权益销售额为768.4亿，较2018年同比下滑16%，榜单名次下滑10名，且大幅低于TOP100房企的年权益销售金额同比6.5%增长率。
受疫情影响，实体经济承压明显。2020年以来截至3月5日已有10家公司的27只债券出现违约，涉及规模305.66亿元。
对上市公司来说，一旦被担保企业出现较大金额的违约，将会严重损害投资者利益，并让在投资者心中多年积累的诚信形象下滑，不利于再融资以及长远发展。
2019年上市公司商誉减值是个大雷，2020年，上市公司担保会不会成为另一个大雷呢？
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