导读：网易（NTES）财报发布，游戏收入仍是大头，增速首次破10%。网易的核心业务效益开始逐步体现，这其中有蕴藏着什么机会呢?
网易聚焦核心业务效益逐步体现
网易聚焦核心业务效益逐步体现，本季度收入和净利润均超市场预期。4Q19网易总收入达到RMB157.3亿，同比增长9.2%，环比增长7.5%，超出市场一致预期2.8%。毛利率受收入结构变化影响有所下滑，4Q19总体毛利率为52.2%，同比下降0.1百分点，环比下降1.6百分点。
游戏增长阶段性放缓，海外成重要增长驱动力
4Q19网易游戏收入为RMB116.0亿，同比增长5.3%，环比增长0.6%，占总体收入的73.7%。2019年网易首次实现全年海外游戏收入占总体游戏收入的比例超过10%，4Q19位居中国出海发行商收入榜Top3，未来有望进一步开拓欧美市场。
网易后续游戏pipeline丰富，包括《阴阳师妖怪屋》、《天谕手游》等，其中《哈利波特：魔法觉醒》、《暗黑破坏神：不朽》、《Marvel Duel》等均有望拓展全球市场，驱动网易游戏更快增长。
网易云音乐用户稳步增长，商业化表现强劲
4Q19网易云音乐MAU达到1.4亿，同比增长19%，环比增长1%；季度收入创新高，其中会员收入同比增长超过100%，数字专辑、直播收入亦迅速增长，同时毛利率有所改善，驱动网易创新及其他业务毛利率同比提升3.5百分点至20.6%，环比提升5.4百分点。
云音乐已成为国内最活跃的原创音乐社区，为独立音乐人提供全方位的扶持与培养计划，在推动中国原创音乐发展的同时，持续提升平台价值。截至2019年11月，平台已入驻超过10万原创音乐人，发布原创作品数超过150万首，2019年总播放量达到2730亿次。
有道收入继续高增长，有望受益疫情催化在线教育普及
4Q19有道实现总收入RMB4.1亿，同比增长78.4%，环比增长18.7%；在线课程销售额同比增长211%至RMB3.47亿，增速相较上季度（+140% YoY）继续加快。
方德证券研究所观点
网易游戏精品化与长线运营优势突出，海外成为增长驱动力，未来产品线丰富；云音乐作为基于年轻圈层和原创音乐人的社区具备长期价值，且商业化价值逐步体现；有道受益在线教育快速发展及技术优势，有望成为中长期重要增长点；结合公司每ADS现金$82以及20%-30%的分红率，
温馨提示：3月8日（周日）起，美国进入夏令时，美股交易时间更改为北京时间21:30至次日凌晨04:00。