泛在电力物联网+区块链加持！这家老牌电力IT龙头业绩拐点或将出现，国资股东实控地位确立，三大王者分析师给出最高评级。
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一、业绩：业绩增长稳健，研发投入增加，业绩拐点或将出现
2019年前三季度公司实现营收9.45亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.34亿元，同比增长2.52%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长6.29%，业绩整体增长稳健。
费用方面，前三季度公司整体费用率52.07%，同比增加0.47pct，费用增量主要来自研发费用，前三季度公司研发费用2.25亿元，同比增长16.29%，主要系泛在物联网刺激下研发人员增长所致，研发投入主要投向核心产品更迭和新产品的开发。
公司三季报利润仅略微增长，市场认为公司客户种类过于单一，垂直行业信息化天花板已显现，近年来成长性不足。国泰君安认为，电网内部泛在电力物联网建设正加紧建设，新一轮IT系统升级多维精益管理有序展开，网外客户拓展顺利进行，国网电商加持下公司业绩或将迎来拐点
二、主营业务：老牌电力IT龙头成长可期，国资股东实控地位确立，公司迎来新的发展阶段
1、行业背景：泛在电力物联网建设开始提速。2019年国网在“两会”上提出全面推进“三型两网”建设，泛在电力物联网成为新的建设内容，目标2021年初步建成，2024年全面建成，信息化是主要投资方向。
在经历了前期讨论规划，泛在电力物联网建设开始加速。9月底国网第四批信息化招标信息化硬件、信息化软件、调度类硬件、调度类软件招标数量分别为15264/604/10655/110件，合计招标设备数量2.66万件，与2018年第四次信息化招标相比增长46.31%，其中信息化软件招标增加最为明显。
与此同时，2019年第四次信息化硬件招标包括江苏南京全业务泛在电力物联网示范建设项目，加上在新增信息化招标中宁夏、天津电力公司已经开启泛在电力物联网专项建设招标，国海证券预计后续各省分公司有望陆续跟进。
2、业务分析：新增信息化招标公司表现突出。三季度以来泛在电力物联网建设全面提速，9月新增信息化服务招标显著放量，共有155个项目落地，招标金额达14.4亿元；本次招标项目公司与国网电商分别获得2.93%/4.15%的份额，合计7.08%（按照中标金额统计），表现突出。
从项目来看，公司与国网电商成功中标新能源云建设、新一代电费结算应用、多维精益管理变革及财务管理系统等重点项目，凸显上半年合作成效，验证了泛在电力物联网核心参与地位。国泰君安认为，电网内外客户双重需求增长，老牌电力IT龙头成长可期。
新一轮电改仍是中长期逻辑，短期为泛在电力物联网以及内部多维精益管理是业绩提升的主要抓手，国产化是强大的催化剂。另外公司业务在厦门航空、海尔集团等企业中落地，电网外部客户拓展进展顺利。
3、股东背景：股东国网电商实控地位确立，公司迎来新的发展阶段。继国网电商接受股份划转成为公司第一大股东后，2019年11月13日公司发布公告，国网电商与公司董事长陈利浩，总裁黄笑华签署为期三年的一致行动人协议。
协议签署后，公司将由无控股股东及实际控制人，变更为国网电商为公司控股股东，国务院国资委为公司实际控制人，有助于提升公司经营、决策效率，公司在国网体系中的战略地位得到实质性提升。
国网电商公司为国家电网互联网电商平台，手握天然用户与数据优势、丰富电商运营与数字经济经验；公司为国内电力信息化领导企业，具备强大研发创新与跨领域渗透实力。
国网电商入驻并成为实控人将有助于实现数据&用户与技术&平台的深度融合，共同打造泛在电力物联网战略支撑平台。2019年上半年两者已在新一代电费结算、线上产业链金融、光伏结算、财务共享、综合能源服务产业平台、车联网等多个重大项目展开了深入合作，成为实控人后国网电商有望与公司进一步深化合作与协同、加大泛在建设支撑力度。
国泰君安认为，在国网电商的加持下，公司在电网内外的市场空间被打开，进入全新发展阶段。
三、区块链：中标国网体系区块链首单，受益于“泛在”重大发展机遇
公司2015年开始探索区块链技术，2018年中标河南电力区块链技术研究项目，实现在国网体系内区块链首单突破，具备显著先发优势。10月14日国网发布《泛在白皮书》将“基于区块链的新型能源业务模式研究”作为建设任务之一，区块链技术迎来重大发展机遇。
国网电商公司8月成立区块链科技公司，并在2019年新增信息化招标项目成功中标“2019年公司区块链公共服务能力建设”项目，未来有望与公司充分发挥双重先发优势，全力支撑国网区块链技术应用与布局。
四、投资建议：三大王者分析师给出最高评级
国海证券：预计公司2019-2021年EPS分别为0.27/0.36/0.50元，对应当前股价PE分别为40/30/22倍，维持“买入”评级。
中泰证券：泛在电力物联网建设已全面提速，未来国网电商作为控股股东将与公司充分发挥协同优势，基于“平台+数据”、“产品+技术”等方面全力支撑泛在电力物联网建设。
预计2019-2021年公司归母净利润将分别达2.34/3.07/3.99亿元，EPS分别为0.28/0.36/0.47元，对应2019年11月13日收盘价PE分别为39.5/30.1/23.1，维持买入评级。
国泰君安：国网电商与公司董事长及总裁签署一致行动人协议，国资委成为公司实控人，公司战略地位得到进一步提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.24、0.31、0.41元，对应PE分别为45X、35X、26X。维持“增持”评级，维持目标价15.52元。