先对韶能股份做下总结：
财报中没有发现雷点。公司业务涵盖水电、火电、生物质能电，造纸，外加变速器和贸易，营收占比大致均分，但赚钱几乎全靠水电。近年投资力度大，主要布局生物质能发电和纸巾纸餐具。宝能是第一大股东，明年分红比今年大致多一倍。弊端是，有息负债率有点高，子公司大多不太争气。
两个字——鸡肋。
一、公司财报没有发现雷。
首先，在现金流方面。
截至2019年三季度，净利润4.78亿，经营净现金流5.75亿（同比增长11.8%），利润现金含量高，健康。净现金变动-1.78亿，主要是因为投资支出较大。
其次，在固定资产方面。
三季报披露较粗，直接看2018年报。截至2018年末，固定资产原值110亿，主要为建筑物63亿，设备46亿，分别计提18、19亿折旧，现值71亿。固定资产减值方面，2018年报数据为0，2017年也为0，可以说在这方面做得不错了，没有什么需要"处理"的东西，尾巴比较干净。
最后，在金额大或者变动大的会计科目上。
存货3亿，主要是原材料，金额较去年起伏较小。
应收账款从5亿增至8亿，主要是生物质能发电补贴尚未到位。
在建工程从8亿增至11亿，主要是生物质能公司建设。
无形资产2.7亿，以土地使用权为主。
在资产负债表里其实还有一些比较重大的项目——借款。截至2019年三季度，韶能短期借款加上长期借款为41.12亿。
它们是有息负债的主要组成部分，在2019年已产生利息费用1.29亿。
其借款在三季度还有一个变化，那就是长期借款在增加9亿，短期借款减少1.6亿，借款呈现持续增长且长期化趋势。
有息负债率为39.36%，资产负债率为51.67%，财务杠杆不算轻。
暴雷的可能性倒是不大，只是这些借款基本是子公司产生的，源源不断产生利息拖累业绩。
唯一可能有问题的，在于母公司账上有24亿的巨额其他应收款。该笔款项占资产的60%。主要成分为子公司往来款，2017年是23亿，2018年变24亿，2019年还是24亿。
数额巨大，但账龄都在1年以内，说明在流动。
2019年中报和2018年年报披露得都比较模糊，我的理解是母公司对子公司的支援借款。
总体来看，韶能股份账面还是比较清晰的。最大的问题可能是子公司太差，即要母公司输血又要高额借款影响利润。
二、公司是干嘛的，以及赚钱能力咋样。
从业务端来讲。
截至2018年末，公司电力装机 103.221 万千瓦，其中水电67.221 万千瓦、生物质能电装机 12 万千瓦。地区分布上，广东湖南四六开。
水电营收7.9亿元，利润总3.9亿元，同比分别下降 24.96%、20.09%。
生物质能发电营收5亿元，同比增长 5.91%；利润总额 0.69亿元，同比下降 35.60%。
生态植物纤维制品业务（纸巾、纸餐具）企业营收8.2亿元，同比增长56.36%；利润0.12亿元，同比降 64.64%。
精密制造部分，宏大公司营收4.15亿元，同比增长36.68%；利润总额0.33亿元，同比下降2.68%。
从业绩表现来说。
截至今年三季度，营收32.6亿，同比增加30%；净利润4.78亿，同比增加78%。
从股东方面来说。
2016 年至 2018 年，韶能现金分红占净利润比例分别为 49.05%、53.33%、53.51%，年均分红比例为 51.96%。
2019-2021将大幅提高现金分红比例下限，年现金分红金额占归属于母公司净利润的比例为 60%左右，11月15日公告已提交公司股东大会审议通过。
也就是说，今年净利润大致比去年增加70%，然后明年现金分红率会比去年再增加20%。也就是明年的分红应该会是今年的2倍左右。按最近的股价算，股息率大概会到5%，随后大概率维持稳定。
当前，前海人寿累计持股19.95%，韶关工业资产经营有限公司14.43%。前海人寿大家应该还比较熟悉，2016年万宝大战的主角之一。
三、如果要买，需要注意些啥。
首先，子公司会制约利润。24亿的往来款以及40亿的巨额负债会是隐患。水电是公司盈利的核心，不管生物质能发电还是贸易、造纸、变速器，在中短期我都不太看好。尽管去年几项业务都处于盈利状态，但稀少的利润本身就代表着问题。
其次，公司目前发力点主要还是在水电之外，利润增长没有明确的预期。即便今年利润增加、明年分红可能翻倍，但吸引力依然很小。
最后，如果要买的话，只有一个前提——股价变得比现在要便宜更多才行。
所以呢，尽管韶能仰仗于水电源源不断的盈利，支撑了其数年连续的分红。但在我看来并不是一个很好的选择。
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