国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
上峰水泥(000672)
首次覆盖给予“增持” 评级。 我们看好公司未来 3 年继续聚焦水泥主业，延伸产业链，成长性有望超预期。我们预测 2019-2021 年 EPS 为2.77、 3.34、 3.80 元，参考可比公司 2019 年平均 7.2 倍 PE 估值，给予目标价 19.94 元， 首次覆盖给予“增持”评级。
水泥资源属性凸显， 后工业化时代行业估值体系有望改变。 我们观察到 2019 年水泥行业经历 2 个淡季均淡季不淡， 而旺季供不应求，价格波动明显收窄， 资源属性已经凸显。我们认为华东在“大国大城”新型城镇化战略下，需求平台期可能超过市场预期；而供给侧无新增产能，在环保限产错峰停产常态化下，供给侧有望持续收缩，供需格局的稳态化有助于企业高盈利水平维持，行业估值体系有望重塑。
扎根华东的“小海螺”。 我们认为上峰水泥扎根华东，同时具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作，是公司独特的竞争优势；从近几年公司各项盈利指标看，均处于业内前 3，凸显区域及公司民营主导混合所有制的管理优势。
聚焦水泥主业，拓展产业链，水泥行业稀缺成长股。 近期公司《稳中求进战略发展规划， 2019-2021 年》公布，未来 3 年战略聚焦主业，拓展产业链，有望成为水泥行业稀缺的成长性标的。《规划》目标实现水泥熟料产能增幅 70%左右，骨料产能从目前 300万吨上升至 1000万吨以上，环保业务力争占公司营收 30%以上。
风险提示： 房地产投资的大幅下滑、 原材料成本上升风险。